[Biz Hankook] ホームプラスの再生手続き廃止決定によりMBKパートナーズのポートフォリオリスクが高まる中、もう一つの主要投資先であるロッテカードの売却作業にも変数が積み重なっている。ロッテカードは個人情報流出事故に関連し、金融監督院の制裁審議委員会で営業停止4.5ヶ月と課徴金50億ウォン、チョ・ジョジン前代表への譴責警告などが盛り込まれた制裁案が議決された状態だ。最終的な制裁レベルは金融委員会の議決を経て確定する。制裁が原案通りに確定した場合、MBKパートナーズが進めてきたロッテカードの売却作業にも負担が強まる見通しだ。
金融委の決定を控えたロッテカード、売却価格の変数が拡大
金融界によると、金融委員会はロッテカードの個人情報流出事故に関連し、金監院の制裁審で議決された制裁案を審議中である。これに先立ち金監院は4月に制裁審議委員会を開き、ロッテカードに対し営業停止4.5ヶ月、課徴金50億ウォン、チョ・ジョジン前代表への譴責警告などが盛り込まれた制裁案を議決した。金監院の制裁案は金融委の定例会議での議決を経て最終確定される。
ロッテカードでは昨年9月のハッキング事故により、全会員の約3分の1に近い297万人の情報が流出した。このうち28万人はカード番号と有効期限、CVC番号などが流出し、カード再発行の措置対象となった。ロッテカードは今回の事故が2014年の従業員による情報流出事故とは性質が異なるとし、ハッキング被害に対して営業停止を課すのは前例のないレベルの制裁であるという立場を明らかにしている。
金融委の判断により制裁レベルが下がる可能性もあるが、原案に近い形で確定した場合、ロッテカードの売却には否定的な影響が避けられない。営業停止の制裁は、新規営業とブランドの信頼性に直接的な負担となる可能性がある。カード業は会員基盤の拡大と利用額の増加が企業価値評価において重要だが、制裁リスクが残っていれば買収候補側としては価格を保守的に算定せざるを得ない。
ロッテカードの最大株主は、MBKパートナーズ側の特殊目的法人である韓国リテールカードホールディングスだ。ロッテカードの公示によると、今年3月31日現在、韓国リテールカードホールディングスの持分率は59.83%である。ウリィ銀行とロッテショッピングがそれぞれ20.00%、その他小口株主が0.17%を保有している。MBKパートナーズは2019年にウリィ銀行とコンソーシアムを構成してロッテカードを買収して以来、投資回収の観点から売却を進めてきた。
しかし売却環境は容易ではない。カード業界全体の収益性が低下した上、ロッテカード自体の業績も過去より鈍化した。ここに個人情報流出事故と金融当局の制裁可能性まで重なり、買い手側としては買収後の負担費用と評判リスクを検討せざるを得ない。金融界では、制裁確定まで売却交渉もスピードを上げるのは難しいとの見方が出ている。
ホームプラスの破綻転移の懸念も負担
ロッテカード売却のもう一つの変数はホームプラスだ。ホームプラスは今月3日、ソウル再生裁判所から企業再生手続きの廃止決定を受けた。裁判所は、ホームプラスが再生計画案の遂行に必要な最小運営資金約2000億ウォンを確保できなかったと判断した。ホームプラスが14日以内に即時抗告することはできるが、再生手続き再開のためには運営資金の調達がカギとなる。
ホームプラスとロッテカードは、いずれもMBKパートナーズが主要株主である会社だ。このため、ホームプラスの再生手続きが揺らぐほど、ロッテカードにもMBKのポートフォリオリスクが広がるのではないかという視線が向けられている。特に、ロッテカードがホームプラスと結んできた企業購買専用カード取引が議論の中心にある。
国会政務委員会所属のイ・インヨン共に民主党議員室が公開した資料によると、ロッテカードはホームプラス関連債権793億ウォンを、全額回収の可能性が低い「推定損失」に分類した。当該債権は、ホームプラスが納入業者への代金を決済する過程で活用した企業購買専用カードと法人カード取引で発生した金額である。このうち企業購買専用カード関連債権は600億ウォン規模と知られている。
企業購買専用カードは、企業が協力業者に支払うべき付け払いをカードで決済し、カード会社がこれを先に支払った後、一定期間後に企業から回収する構造だ。取引企業の信用リスクをカード会社が負担するだけに、取引相手の財務状況が悪化すればカード会社の健全性にも影響を及ぼしうる。
同議員室の資料によると、ロッテカードのホームプラス購買専用カード取引規模は、2022年の759億ウォンから2024年には7953億ウォンへと約10倍に増えた。ホームプラス再生申請の前後で、当該取引がロッテカードのリスク要因として浮き彫りになったわけだ。ロッテカードは損失の可能性を会計に先行反映させたという立場だが、ホームプラス再生手続きが廃止されたことで実際の回収可能性をめぐる懸念も再び高まる恐れがある。
MBK責任論の中、出口戦略が揺らぐ
MBKパートナーズにとって、ホームプラスとロッテカードが同時に負担として浮上した形だ。ホームプラスは再生手続き廃止で破産の可能性まで取り沙汰されており、ロッテカードは個人情報流出への制裁とホームプラス関連の債権負担が売却変数として作用している。両社ともMBKパートナーズの主要投資先という点で、プライベートエクイティファンドの投資回収戦略と事後管理責任論も一緒に提起される。
特にホームプラス事態は、MBKパートナーズに対する政治界と労働界の批判を強めている。大型マートの店舗売却とセール・アンド・リースバック、再生手続き申請、運営資金調達の失敗まで続いた過程で、プライベートエクイティファンド式の経営方式が俎上に載せられた。このような状況でロッテカードまで制裁と売却遅延に巻き込まれれば、MBKパートナーズの国内ポートフォリオ管理能力に対する市場の視線もさらに冷ややかにならざるを得ない。
金融界では、ロッテカード売却の成否を分ける核心変数として、金融委の制裁レベルとホームプラス関連の損失負担を挙げる。制裁が減刑されれば不確実性が一部解消される可能性があるが、営業停止と前職代表への重い懲戒が原案通り確定すれば、買収候補が値下げを要求する可能性が高まる。ホームプラス関連債権の回収可能性も、デューデリジェンス過程で主要な争点になりうる。
カード業界関係者は「ロッテカードは依然として会員基盤とブランド認知度がある会社だが、制裁と業績、大株主リスクが同時に重なった状況では、買い手が積極的に価格を提示するのは難しい」とし、「金融委の決定があってこそ売却議論が再び動き出すだろう」と述べた。