[비즈한국] 1人称シューティングゲーム「バトルグラウンド（PUBG）」の成功神話を築いたゲームメーカー、クラフトン（Krafton）が8日、韓国取引所に上場予備審査を請求するなど、新規株式公開（IPO）を本格化させた。それ以前からすでに市場は熱く盛り上がっていた。200万ウォン未満で取引されていたクラフトンの株は、場外市場で250万ウォン前後で取引されるなど価格が急騰している。ネプチューン217270など、クラフトンに投資した上場企業の株価も急騰している。
「今年末に上場するだろう」という予想よりも早く動くクラフトンへの期待感は相当なものだ。今年最大級のIPO案件の一つである。PUBGはPC房（ネットカフェ）で高いシェアを誇るゲームであるため、ネクソン、NCソフト036570、ネットマーブル251270級の価値を認められている。すでに時価総額は20兆ウォンを超えており、市場では20兆〜30兆ウォン規模と評価されている。
投資業界では、クラフトンの旧株の大半がVC（ベンチャーキャピタル）に渡っている点に注目すべきだと説明する。上場しても公募規模は10%程度と予想されており、それがクラフトンの企業価値をさらに高めている。ただし、PUBG一つに依存した「ワンヒット」ゲームメーカーである点はリスクポイントだ。クラフトンもこれを考慮し、今年中に「PUBG: NEW STATE」を発売して北米市場などを狙う計画である。
売上・営業利益は大ヒット…30兆ウォン評価まで
クラフトンは、2007年に設立されたブルホール（Bluehole）を前身とするゲーム開発会社だ。2017年に子会社のPUBGが発表したオンラインシューティングゲーム「バトルグラウンド」が世界的に大きな人気を博し、その存在感を見せつけた。特にモバイル版PUBGまでヒットし、業績も大成功を収めた。
クラフトンの昨年の連結ベース売上高は1兆6704億ウォン、営業利益は7739億ウォンである。営業利益はネクソン（1兆1907億ウォン）、NCソフト（8248億ウォン）に次ぐ3位で、ネットマーブル（2720億ウォン）の2倍以上である。
当初は年内の上場が予想されていたが、クラフトンは迅速に動き始めた。去る8日、韓国取引所に上場予備審査を請求するなどIPOを本格化した。45日以内に完了しなければならない予備審査の日程などを考慮すると、遅くとも7〜8月頃には公募を開始する見通しだ。
場外市場でのクラフトンに対する期待感は相当なものだ。場外取引サイト「38コミュニケーション」では9日午後時点で、前取引日比5万ウォン（2.17%）高の1株あたり235万ウォンで取引が行われている。3月初旬までは180万ウォン台で取引されていたものが急騰したのだ。38コミュニケーションでは「250万ウォン出しても売らないと（売り手が）心変わりすることが多く、実際には260万〜270万ウォン水準で取引されていると見るべきだ」という書き込みを頻繁に見かける。すでに場外市場でのクラフトンの時価総額は20兆ウォンを超えており、投資業界では「30兆ウォンも超えうる」という期待が強い。これは昨年のIPOで熱狂を巻き起こしたカカオゲームズ（4兆ウォン台）を軽く超える状況だ。
当然ながら、クラフトンの株式を保有するネプチューンやアジュIB投資027360などの株価も上昇傾向にある。1年前の昨年4月に5000ウォン水準で取引されていたネプチューンは2万8000ウォン台に、1100ウォン台で取引されていたアジュIB投資は8500ウォン水準で取引されている。両社ともクラフトンの持分は5%以下だが、市場の期待感が反映されているという評価だ。
旧株の大部分がVC所有である点がポイント
投資業界は、クラフトンの旧株の大部分がVCなど運営会社のものである点に注意が必要だと説明する。上場しても、すぐに市場で売却可能な流通株数は多くない可能性があるということだ。
現在、クラフトンの筆頭株主はチャン・ビョンギュ議長で、持分16.43%を保有している。テンセントの子会社イメージ・フレーム・インベストメントが15.52%、チャン議長とIMMインベストメントなどが共同設立したプライベート・エクイティ・ファンド（PEF）のベリーズワン有限会社が6.47%、ケネット文化コンテンツ専門投資組合が5.38%の持分を保有している。このほか、投資運用会社などが保有する売却可能な流通株は20%台前半程度であり、取引所に上場する公募規模も10%程度と予想されることが、クラフトンの場外価格を押し上げる理由となっている。前述の投資業界関係者は「最近、IMMインベストメントが新株を発行した分を除けば、旧株の大部分はVCの持ち分だ」と耳打ちした。
PUBGに続く後続作がないという点は、クラフトンが解決すべき課題だ。多様なゲームラインナップに向けて努力しているが、バトルグラウンドに集中した収益構造は問題である。実際、クラフトン連合の中でバトルグラウンドを担当するPUBG以外はほとんど赤字状態であり、『TERA M』を開発したスコール（Squall）は結局廃業した。高い収益を誇っていたインドで、昨年末の中国とインドの紛争によりバトルグラウンドモバイルのサービスが中断されたことも、売上に大きな打撃となった。
そのためクラフトンも「ワンゲームリスク」を脱却すべく、「PUBG: NEW STATE」を今年発売する計画だ。北米と欧州市場をターゲットにしており、クラフトンはIPOの日程に合わせて「PUBG: NEW STATE」をヒットさせる構えである。
IB市場の関係者は「今年の第2〜3四半期のIPOの中で、クラフトンの人気が最も高いと断言できる」とし、「流通量の少ないクラフトンの上場後の株価の動きに、誰もが注目している」と説明した。