[비즈한국] 愛敬ケミカル161000が新事業を加速させている。最近、TPC（テレフタロイルクロリド）生産工場の着工に踏み切るなど、注目すべき動きを見せているのだ。愛敬ケミカルは昨年、業績が低迷したうえ、石油化学業界の不況が長期化する懸念も出ている。愛敬ケミカルが新事業を通じて業績反転のきっかけを作れるのか、石油化学業界の関心が集まっている。
「スーパー繊維」アラミド原料工場が着工、事業見通しは交錯
愛敬ケミカルは、愛敬グループ傘下の系列会社の中で新事業に最も積極的だという評価を受けている。愛敬ケミカルが注力する代表的な新事業がアラミドである。アラミドは、鋼鉄より軽く硬い上、難燃性まで備えた「スーパー繊維」で、消防防炎服、航空宇宙産業、電気自動車のタイヤコード、光ケーブルなど、様々な産業分野で活用される。
愛敬ケミカルは昨年9月に取締役会を開催し、TPC量産設備構築のために967億ウォン規模の投資を決定した。TPCはアラミド繊維の核心原料である。2月6日にはTPC工場の着工式を開催した。今年末の工場完工後、来年初めの量産を目指している。
ピョ・ギョンウォン愛敬ケミカル代表は「今回の工場着工で、愛敬ケミカルが夢見てきた技術自立とTPCの国産化に大きく近づいた」とし、「愛敬ケミカルは今後も新たな成長エンジンを発掘し、高付加価値を創出するために企業能力を集中させていく」と述べた。
愛敬ケミカルのアラミド事業見通しについては意見が分かれている。まず、アラミドの需要が増加しているという点で肯定的に見る見方がある。韓国IR協議会のキム・ソンホ研究員は「2023年の国内アラミド輸出量は8,292トン（t）で前年比7.4％減少したが、過去10年間の平均輸出量増加率（2013～2023年）は11.5％と2桁成長を記録した」とし、「国内でアラミドを生産する各社の動向を見ると、今後も輸出量は増加すると期待される」と伝えた。
その一方で、アラミド生産各社の最近の業績が良くないという点から懸念の声も上がっている。例えば、HS暁星（ヒョソン）先端素材298050は、2009年にアラミドブランド「アルケックス（ALKEX）」を立ち上げ、アラミド事業に参入したが、業績に悪影響を及ぼしている。
NH投資証券のチェ・ヨングァン研究員は「（HS暁星先端素材の）炭素繊維やアラミドなどのスーパー繊維は、需要不振、生産量減少、構造調整費用などが発生し、売上高と収益性が低下した」と評価した。SK証券のキム・ドヒョン研究員は「HS暁星先端素材の炭素繊維・アラミド部門の昨年第4四半期の営業損失は144億ウォンで赤字が拡大した」とし、「炭素繊維・アラミドについては、今年上半期も業績不振が続くと予想される」と伝えた。
愛敬ケミカルはアラミド以外にも、環境に優しい冷媒用冷凍機油の新事業も推進中だ。愛敬ケミカルは2022年、GSカルテックスと共同での技術開発を通じて家電用冷凍機油の国産化に成功した。しかし、まだ商業化には至っていない。
愛敬ケミカルの関係者は「アラミド市場が良くないと言われているが、これは一時的な需要停滞であり、根本的な成長が止まったわけではないと考えている」とし、「TPCは輸入すると固まってしまうため溶かすのに相当な時間がかかるが、当社はTPCを液状で供給するため、エネルギーおよびコスト削減の面で有利だ」と伝えた。冷凍機油については「開発したものを納品する前にテスト段階を経ている」とし、「今年末か来年初めごろには具体的な話が出てくるのではないか」と付け加えた。
新事業の成否は張英信会長のリーダーシップにも影響
愛敬ケミカルは昨年、業績が低迷した。売上は2023年の1兆7,937億ウォンから2024年には1兆6,422億ウォンへと8.4％減少した。同期間の営業利益は451億ウォンから153億ウォンへと66.0％減少した。
これは愛敬グループの他の主要系列会社と比較しても厳しい業績である。チェジュ航空089590は売上が2023年の1兆7,240億ウォンから2024年には1兆9,358億ウォンへと12.3％増加したが、営業利益は1,698億ウォンから799億ウォンへと52.9％減少した。愛敬産業018250は売上が2023年の6,689億ウォンから2024年には6,791億ウォンへと1.5％増加し、営業利益は619億ウォンから474億ウォンへと23.5％減少した。チェジュ航空と愛敬産業はいずれも営業利益は減少したものの、売上は上昇した。
愛敬ケミカルの業績不振は、世界的な石油化学業界の不況が影響していると解釈される。NICE信用評価のキム・ソヨン首席研究員は「中国の景気低迷が予想以上に長期化しており、石油化学需要の弱さが続いている」とし、「2024年中の韓国の対中石油化学輸出も低調な水準であり、既存の予想よりも業界の回復が遅れている」と評価した。
愛敬ケミカルの売上高に占める中国の割合は10％台と無視できない数字だ。愛敬ケミカル自身も業績不振の原因を「中国の設備増設による供給過剰およびグローバルな需要沈滞による収益性の低下」と明らかにしている。
業績悪化が続いているだけに、新事業の成果は重要だ。ただ、愛敬グループとしては、現時点で愛敬ケミカルの新事業に注力するのは難しいと予想される。愛敬グループが昨年後半に発生した務安（ムアン）国際空港でのチェジュ航空旅客機事故の収拾に集中しているためである。
愛敬ケミカルの新事業の成功は、愛敬グループの張英信（チャン・ヨンシン）会長（89）のリーダーシップにも影響を及ぼしうる。張会長が社内取締役として在職している愛敬グループの系列会社は、愛敬ケミカルとKOSPA（コスパ）の2社である。KOSPAは環境に優しい素材メーカーで、愛敬グループと日本のJSPの合弁会社である。KOSPAの年間売上高は300億ウォン台で、愛敬グループ全体に占める割合は高くない。したがって、張会長が直接経営に参加している主要系列会社は、事実上、愛敬ケミカルだけである。
愛敬ケミカルは2024年度の決算配当として、1株当たり281円を測定した。2023年度の決算配当金である1株当たり250円よりも高い数値だ。愛敬ケミカルの純利益は△2022年594億ウォン △2023年330億ウォン △2024年25億ウォンと減少している。純利益が大幅に減ったにもかかわらず、配当はむしろ増やしたのである。株主還元は重要だが、その分、投資資金を失う可能性もある。
前述の愛敬ケミカルの関係者は「昨年12月、企業価値向上のため2027年までに配当性向35％以上を目標として掲げた」とし、「TPCをはじめとする様々な投資は借入金で既に約定が完了しており、負債比率も良好なため、投資資金の調達に問題はない」と説明した。