[비즈한국] KB金融105560持株は2023年11月、梁鍾喜（ヤン・ジョンヒ）氏をKB金融持株会長に選任した。KB金融持株は昨年、売上85兆2141億ウォン、純利益5兆286億ウォンを達成した。史上最高の業績だ。競合他社である新韓金融持株、ハナ金融持株086790、ウリィ金融持株316140などをすべて上回る業績である。梁会長にとっては、華々しいデビューを飾ったといえる。
しかし、梁鍾喜会長に向けられる株主や証券会社の視線は、必ずしも温かいものとは言えない。KB金融持株が株主還元に消極的だという理由からだ。KB金融持株は約1兆7600億ウォンを株主還元に充てると発表したが、過去最高の業績を考慮すると、株主の期待には届かなかったとの指摘が出ている。
KB金融持株の業績向上は、非銀行系子会社の活躍によるものだ。主力であるKB国民銀行の純利益は、2023年の3兆2615億ウォンから2024年には3兆2518億ウォンへと減少した。一方、KB証券の純利益は2023年の3896億ウォンから2024年には5857億ウォンへと50.3%増加し、同時期、KB損害保険の純利益も7133億ウォンから8395億ウォンへ17.7%増加した。KB国民カードの純利益も3511億ウォンから4027億ウォンへ14.7%増えた。
証券界では、すでに昨年の半ばからKB金融持株の過去最高益を予測していた。同時に、同社の株主還元政策にも注目が集まっていた。梁鍾喜会長は今年の新年の挨拶で「株主還元の強化、資本比率管理、リスクアセット利益率（RoRWA）の向上とともに、社会の発展に貢献する活動を揺るぎなく実行する」とし、「これら一連の活動が顧客価値の向上につながるようにしたい」と表明していた。
KB金融持株は、約1兆7600億ウォンを株主還元に充てると発表した。同社は2月5日、「2024年末のCET1（普通株式等Tier1）比率13.51%のうち、13%を超える資本である約1兆7600億ウォンを、2025年の年間現金配当総額と自社株買い・消却の財源として活用する予定」とし、「取締役会は年間現金配当総額を考慮し、計5200億ウォン規模の自社株買い・消却を決議した」と伝えた。
しかし、この発表後、証券界からは失望の声が上がった。株主還元の規模が期待に届かなかったためだ。ハナ証券のチェ・ジョンウク研究員は「上半期の自社株買い・消却予定額が5200億ウォンにとどまり、高まった期待値に比べると株主還元には物足りなさが残る」とし、「CET1比率を上方管理しようとする切実さが、他行よりも低かったように見える」と指摘した。
新韓投資証券のウン・ギョンワン研究委員は「（KB金融持株の）大幅な資本比率の低下は残念だ」とし、「KB金融持株は業界最高レベルの収益体力と資本力を保有しているが、期待を下回る資本比率と自社株買い規模により、株価プレミアムの一部希薄化が予想される」と分析した。
KB金融持株に対する失望感は株価にも表れている。同社の株価は昨年12月に10万ウォンを超えたこともあったが、現在は7万〜8万ウォン台にとどまっている。特に、株主還元策を発表した翌日の2月6日には、前取引日比で株価が6.70%下落した。KB金融持株は2月11日、KB金融グループの全系列会社の代表取締役および役員が直接自社株買いを行ったと発表したが、それでも株価は反発できていない。
KB金融持株のCET1比率は、昨年9月末の13.84%から昨年12月末には13.51%へと、0.33%ポイント（p）低下した。もちろん、他社の主要金融持株もCET1比率は低下したが、KB金融持株の下落幅が他より大きい点に失望の声が上がっている。新韓金融持株のCET1比率は昨年9月末の13.13%から12月末には13.03%へ、同じ期間、ハナ金融持株は13.17%から13.13%へと、それぞれ0.10%p、0.04%pの下落にとどまった。ウリィ金融持株は11.96%から12.08%へ0.12%p上昇した。
KB金融持株は下半期にもCET1比率13.5%を超える資本を株主還元の財源として活用すると明かした。株主の期待を満たすためにはCET1比率の管理が不可欠であり、同社はリスクアセットを縮小することでCET1比率を高める方針だ。
CET1比率低下の主な理由には、為替レートの急騰が挙げられる。為替レートが上昇すると、一部の外貨建て融資がリスクアセットに転換される可能性があるからだ。ハナ金融持株は最近のカンファレンスコールで「為替が10ウォン動くごとに、リスクアセットが7000億〜8000億ウォン程度変動する」と言及している。
問題は、ドナルド・トランプ米大統領による不確実性が大きいことだ。トランプ大統領が関税強化措置を発表し、為替も上昇基調にある。関税が引き上げられれば貿易が萎縮し、世界的な景気減速を招く可能性があり、これはドル高要因となる。また、昨年12月の非常戒厳事態以降に続く韓国政界の不確実性も、為替上昇の要因として指摘されている。
大韓商工会議所持続成長イニシアチブ（SGI）は2月4日の報告書で「政治的不確実性が早期に収拾されたとしても、韓米の金利逆転の継続とトランプ大統領の関税引き上げ予告により、年間を通じてドル高が続く」とし、「現在の政治的不確実性が年間を通じて続けば、ウォン・ドル為替レートは約5.7%上昇圧力を受け、このシナリオの下ではレートが1500ウォン台まで急騰する可能性がある」と悲観的な見通しを示した。
利下げの可能性もCET1比率に悪影響を与える可能性がある。金利が下がれば、金融業界の利息収入が減少するためだ。韓国投資証券のユ・ヨンサン研究員は「為替が1500ウォンに接近するなどの異例な水準でない限り、2月の韓国基準金利の引き下げは断行されると予想される」と見通した。
そのため、KB金融持株の下半期のCET1比率管理は容易ではない見通しだ。CET1比率を適切に管理できなければ、その分だけ株主還元の財源も減り、株価下落につながる可能性がある。CET1比率管理は梁鍾喜会長のリーダーシップとも直結する部分だ。梁会長は13日、「社外取締役養成および力量強化のための業務提携式」において、「バリューアップのためにさらに努力する」と言及している。
KB金融持株のナ・サンロク最高財務責任者（CFO）は、2月5日の業績発表カンファレンスコールでこうした懸念に対し、「資産運用の変動幅を最小化し、これに伴う調達コストを減らすことで、利息利益だけでなく純金利マージン（NIM）の変動幅・下落幅を最小化する予定だ」とし、「上半期基準で見れば（CET1比率は）13.51%から多少の差異はあるものの、維持できると考えている」と伝えた。