[비즈한국] カカオ035720エンターテインメントの売却説が浮上し、エンターテインメント業界が動揺している。カカオ側もカカオエンターの売却説を否定してはいない。カカオは9日、「カカオグループの企業価値向上とカカオエンターテインメントの持続的な成長のため、様々な方策を検討中」とし、「現時点で確定した事項はない」と公示した。
カカオエンターテインメントは2023年、サウジアラビア政府系ファンド（PIF）とシンガポール投資公社（GIC）から1兆1500億ウォン規模の投資（各5.10%の持ち分）を誘致した。これに基づくと、PIFとGICはカカオエンターの企業価値を10兆5000億ウォンと評価したことになる。その後、カカオエンターはIPO（新規上場）を推進してきた。カカオエンターとしては上場後に時価総額が10兆5000億ウォンを超える必要があるが、最近の株式市場の雰囲気は芳しくない。IPO成功の確約が難しいため、売却という選択肢を取ったのではないかという分析が出ている。
カカオが最近買収を完了したSMエンターテインメント041510の存在も影響を与えていると解釈される。エンターテインメント業界は、カカオがカカオエンターよりもSMに注力すると予想している。SM所属の芸能人ラインナップを見ると、海外市場の攻略においてカカオエンターよりも競争力が高いと評価されている。
当初、証券業界ではカカオエンターとSMのシナジー効果を期待する雰囲気があった。しかし、カカオエンターは最近、有意な業績成長を収められていない。売上高は2023年の1兆8735億ウォンから2024年には1兆8128億ウォンへと3.24%減少した。ただし、同期間の営業利益は692億ウォンから806億ウォンへと16.35%増加した。
肝となるのは売却価格だ。かつて10兆ウォン以上の企業価値を認められたカカオエンターだけに、一部では現在の企業価値を11兆ウォン水準と予想している。カカオが保有するカカオエンターの持分率は66.03%である。カカオエンターの企業価値を11兆ウォンと仮定すれば、カカオの保有する持分価値は7兆2633億ウォンとなる。経営権プレミアムなどを考慮すると、実際の売却価格は8兆ウォンを超える見通しだ。
しかし、カカオエンターは現在業績成長が停滞しており、財務構造も悪化している。負債比率は2023年末の131.67%から2024年末には165.31%へと33.64%ポイント(p)上昇した。このため、証券業界の一部ではカカオエンターの企業価値を5兆ウォン以下と予想している。
カカオエンターを過度に低い価格で売却すれば、株主が反発する可能性がある。PIFとGICはカカオエンターの持ち分を5.10%ずつ保有している。もしカカオエンターが低価格で売却されれば、それだけ両社の持ち分価値も下落するためだ。
カカオエンターの事業部門は大きくメディア、ミュージック、ストーリーに分かれる。メディア事業部門は芸能マネジメント運営およびドラマ、映画などを制作・流通している。ミュージック部門は音源の制作・流通を、ストーリー部門はウェブ漫画（ウェブトゥーン）やウェブ小説などのコンテンツ事業を担っている。カカオエンターは所属芸能人とウェブ漫画・ウェブ小説分野の知的財産権（IP）が強みとして挙げられる。このため一部では、ゲーム企業がカカオエンターの買収を推進するのではないかという分析も出ている。ゲームとカカオエンターのIPを活用すればシナジー効果を発揮できるという理由からだ。
カカオエンターの買収候補としては、クラフトン259960、ハイブ352820などが挙がっている。しかし、各社の企業規模を考慮すると、数兆ウォンを支出するのは容易ではない。クラフトンとハイブが保有する現金及び現金同等物は、昨年末基準でそれぞれ5187億ウォン、4120億ウォンである。特にハイブは、営業利益が2023年の2956億ウォンから2024年には1840億ウォンへ37.75%減少するなど、最近収益性が悪化している。
もう一つの候補としてはサウジアラビア政府系ファンド（PIF）が挙げられる。PIFはカカオエンターに注目して投資を行った経緯があるため、経営権の買収にも関心があるだろうという推測が出ている。カカオがPIFにカカオエンターの買収を提案したという噂も流れている。
最近の政治情勢と相まって、カカオがカカオエンターの売却を急がないのではないかという分析も出た。カカオはここ数年間、系列会社の重複上場などの問題で世間から批判を浴びてきた。尹錫悦（ユン・ソンニョル）政権に入ってからは、SMエンターテインメントの相場操縦容疑で捜査も受けていた。カカオが最近一部の系列会社売却に乗り出したのも、刷新の意志を示そうとするものと解釈される。しかし、尹錫悦大統領が罷免され、来る6月に新しい政府が発足する予定である。政権交代に伴い、カカオが刷新作業のスピードを調整する可能性があるという見方が出ている。
カカオの関係者はカカオエンターの売却に関し、「確認できない」とのみ伝えた。