[비즈한국] DBワールドによるDBメタル013580の合併作業を巡り、様々な憶測が飛び交っている。DBワールドは3月24日、DBメタルを吸収合併すると公示した。キム・ナムホDBグループ会長は、DBメタルの株式24.34%を保有する大株主である。しかし、DBメタルは毎年赤字を記録している上に、負債比率も高い。DBメタルの負債の相当部分は、キム・ジュンギ前DBグループ会長（キム・ナムホ会長の父）が支払保証を立てている。キム・ナムホ会長一家にとって、DBメタルの負債返済は重要な問題だ。そのため、DBワールドとDBメタルの合併も、DBメタルの負債問題を解決するためのものではないかという疑念が生じている。
親会社DBハイテック000990への負担
DBワールドはゴルフ場「レインボーヒルズカントリークラブ（CC）」を運営しており、DBメタルは合金鉄を製造している。DBワールドによるDBメタル吸収合併の手続きは、来る7月1日に完了する予定だ。DBワールドが合併後にDBメタルの負債を引き継ぐことになれば、これは親会社であるDBハイテックの負担になり得る。DBワールドの現在の財務状況を鑑みると、DBハイテックの支援なしにDBメタルの負債を返済することは困難だからだ。DBメタルの負債総額は昨年末時点で1938億ウォンに達するが、DBワールドの現金および現金同等物は544億ウォンしかない。DBハイテックは昨年も、DBワールドに対して有償増資の形で890億ウォンを投じている。
DBハイテックの立場からすると、合併が進めばDBワールドの持分比率も希薄化する。現在の株主構成は、DBワールドが△DBハイテック81.76% △キム・ナムホ会長3.00%、DBメタルが△DBハイテック28.83% △キム・ナムホ会長24.34%などとなっている。合併後のDBワールドの株主は、△DBハイテック72.07% △キム・ナムホ会長6.91%となる。
一見すると、DBワールドがDBメタルを吸収合併する必要性は低いように思える。DBメタルの近年の業績が芳しくないからだ。DBメタルの売上高は2023年の3738億ウォンから2024年には2003億ウォンへと45.93%減少した。DBメタルは2023年と2024年にそれぞれ553億ウォン、126億ウォンの営業損失を出すなど、収益性も低い。DBメタルの負債比率は昨年末基準で1088.49%に達する。
このため、DBワールドとDBメタルの合併は、あらゆる面でDBワールドにとって損であるという評価だ。DBハイテックの少数株主の間では、ただでさえDBハイテックのDBワールド持分比率が希薄化しているところに、DBメタルの負債返済を支援する可能性まで浮上し、懸念の声が高まっている。こうした理由から、DBハイテックの少数株主たちはキム・ナムホ会長を批判する姿勢を見せている。オンラインコミュニティでは「オーナーが自分の資産を守ろうとして失敗した企業が一つや二つではない」といった批判が書き込まれた。
東海市の不動産開発はどうなるのか？
DBワールドはDBメタル吸収合併について、「DBワールドがDBメタルの資産価値を最大化し、事業的なシナジーを創出できる最も適した協力パートナーとして評価される」とし、「合併法人は総合不動産会社として、敷地の開発事業を通じて企業価値を増大させることができると期待している」と公示した。
DBメタルは合金鉄の専門企業として、江原特別自治道東海市に工場を置いている。しかし最近の業況悪化により、東海工場の生産工程を縮小しており、縮小された場所は遊休地となっている。DBワールドはこの遊休地を開発する計画だ。DBワールドによると、遊休地の敷地面積は69万2357㎡（約20万9438坪）で、その半分程度が開発可能である。
DBワールドは、この遊休地を具体的にどのように開発するかはまだ明かしていない。優先的に議論されているのは、文化施設やリゾート建設の可能性だ。敷地が東海駅の近くにあるため、立地条件自体は悪くない。しかし、リゾートの収益性は保証できない。韓国観光公社によると、東海市を訪れた訪問客数は△2020年1028万7991人 △2021年991万4131人 △2022年1199万1497人 △2023年1194万8419人 △2024年1154万5093人を記録した。2022年以降、訪問者数は減少傾向にある。2020～2021年がコロナ禍であったことを考慮すると、2022年の訪問客増加も大きな意味はないという評価がなされている。マンションなどの住宅を建設する可能性もあるが、地方人口が全体的に減少していることが不安要素となっている。
DBワールドが具体的な開発計画を明かさないことで、DBハイテックの少数株主からの批判はさらに強まっている。実際には決まった計画がないにもかかわらず、少数株主の不満を和らげるために開発を言及したのではないかという疑いまで出ている。DBグループ関係者は「DBメタルが保有する遊休地の活用を検討していくという意味だ」と伝えた。