[비즈한국] 仮想資産規制の緩和と投資家保護が6.3大統領選の主要争点として浮上する中、「ウォン建てステーブルコイン」導入の議論が加速している。最初の大統領候補討論会で関連論戦が繰り広げられたことに続き、共に民主党はデジタル資産の制度圏編入に向けた「デジタル資産基本法」の発議を準備中である。この法案は、ウォン建てステーブルコインの発行基準や取引所・保管基準の策定などを骨子としている。
ドル建てステーブルコインの普及がウォンの価値を低下させ、通貨政策の有効性を阻害しかねないという懸念から、法的基盤が必要だという声に力がこもっている。ただし、ウォン建てステーブルコインの市場競争力や、利用者保護のための制度的装置の実効性は検証が求められる。大統領選後、関連公約が実際に履行されるのか疑問視する見方もある。
大統領選の舞台の中心に立った「ステーブルコイン」
米国トランプ政権が「ドル建てステーブルコイン」を通じて基軸通貨国としての地位強化を図る中、韓国の政界も大統領選の情勢下で投資家の支持を得るための動きを見せている。
ステーブルコインが選挙の主要な舞台に上がったのは、共に民主党の李在明大統領候補がウォン建てステーブルコインの創設を提唱したからだ。李候補は8日、経済チャンネルのYouTuberたちとのライブトークショーで「ステーブルコイン市場に早急に参入しなければ、疎外され、国富流出を防ぐことができない」と述べた。
ステーブルコインとは、既存の法定通貨に対応して固定価値で発行される仮想資産である。価値が安定している一方で、従来の通貨よりも規制負担が少なく、仮想資産市場において流動性の供給やリスク回避の手段として利用されている。1コイン＝1ドルに連動したドル建てのテザー（USDT）やサークル（USDC）が代表的だ。ドルの預け入れなしにルナ（Luna）を通じたトークンの焼却・発行アルゴリズムで価値を調整するアルゴリズム型テラ（Terra）とは区別される。
18日の初の大統領候補討論会では、ステーブルコインの公約をめぐり神経戦が展開された。李在明候補は「ウォン建てのコインを作るというのは、その額と同等の担保を預け入れ、それに見合ったコインの発行を許可するということだ」とし、「安定性がある」と発言した。改革新党の李俊錫大統領候補は「ステーブルコインに対する具体的な戦略なしに語ることは、仕手株を操縦するように市場を動揺させる効果しかない」と鋭く反論した。
「国富流出を防げ」共に民主党、ステーブルコイン政策を前面に
共に民主党は、ウォン建てステーブルコインの制度圏編入に強くアクセルを踏んでいる。為替の不確実性を克服し、グローバル仮想資産市場で競争力を確保できるという視点からだ。21日、ミン・ビョンドク議員は国会でステーブルコイン関連の政策懇談会を開き、「金融パラダイムの転換期において、ウォン建てステーブルコインは十分な競争力を備えることができる」とし、「受動的な受容者になるか、グローバル秩序を主導するかは現時点の対応にかかっている」と述べた。「親李在明（親明）」派に分類されるミン議員は、党選対委員会でデジタル資産委員会委員長を務めている。ミン議員は先月、草案を公開したデジタル資産基本法の発議を準備中である。
共に民主党がステーブルコインを持ち出した背景には、米国トランプ政権の仮想資産政策がある。トランプ政権は、デジタル時代においても米国の通貨覇権を維持しようとする戦略的判断から、ステーブルコインを前面に押し出している。ドルを基盤として民間から発行されるステーブルコインがグローバルな取引や決済に使われるほど、デジタル領域におけるドルの影響力も拡大するためだ。
ここで、韓国の国富流出に対する懸念が提起される。ドル建てステーブルコインがグローバル取引の標準となれば、韓国の投資家や企業もデジタル資産取引においてドルを使うようになる。その場合、ウォンの需要と影響力が弱まり、韓国の資本がデジタル化されたドルに変換されて海外へ流出する可能性が高まる。
通貨主権を守る戦略か？政策履行と体系的な制度構築を見守る必要
こうした懸念を単なる杞憂として片付けることはできない。今年3月末時点で、テザーは米財務省証券985億ドル（約137兆ウォン）を直接保有している。サークルは約210億ドル（約29兆ウォン）規模であり、両発行社の直接保有分の合算値（1195億ドル）は、韓国の米債保有額（1258億ドル・約173兆ウォン）に匹敵する。
テザーなどは当初、仮想資産市場での取引手段として利用されていたが、最近では決済や送金領域まで利用が拡大している。米カード会社Visaと香港の仮想資産決済企業Re-Volt（リードットペイ）が発行したチェックカードは、韓国国内でも使用可能だ。ステーブルコインやビットコイン、イーサリアムをチャージして使用する仕組みである。
ブロックチェーン有効性検証企業であるDSRVのソ・ビョンユン未来金融研究所長は「ステーブルコインが日常的に使われるようになれば、その反対側でこのドルを換金してくれるオンチェーン上の法定通貨が必ず必要となる。シンガポールや香港では、シンガポールドル、香港ドル建てのステーブルコインがこの役割を果たす」とし、「ウォン建てステーブルコインの発行は、国富流出を防ぐためにも必要だ」と説明した。
専門家たちは、ステーブルコインの活性化は通貨主権とも深く関連していると説明する。キム・カブレ資本市場研究院シニア研究委員は「ウォン建てステーブルコインは、ドル建てステーブルコインが引き起こす通貨政策の弱体化や資本流出などの問題を阻む防波堤になり得る」と指摘した。イ・スンソク韓国経済研究院責任研究委員は、19日の韓国経済人協会の「デジタル資産専門家パネル懇談会」で、「ドル建てステーブルコインが国内の決済手段として定着すれば、ウォン・ドル為替レートの決定メカニズムに構造的な変化をもたらす可能性がある」とし、「国内通貨需要の減少および外貨需要の増加により、為替レートが急騰する恐れがある」と明かした。
鍵となるのは、大統領選における公約が実際の政策として施行され得るかどうかだ。一部では、グローバルエコシステムにおいてウォン建てステーブルコインの市場競争力を留保的に見ている。
ウォン建てステーブルコインを発行し適切に運用するには、立法とともに金融当局による明確な規律体系の構築、そして発行主体に対する信頼性確保まで、課題は少なくないとの評価だ。イ・ジョンドゥ韓国金融研究院シニア研究委員は「発行人の適格性および発行要件、価値の安定性と換金可能性、外国為替取引のモニタリング、規制執行の可能性などを考慮した監督制度が整えられる必要がある」と見ている。
イ研究委員は「域外発行後に国内流通が容易な仮想資産は、発行人に対する規制執行力を確保しにくいため、規制レベルを設定し市場状況をモニタリングする上で、国家間の協力システムが必須である」とし、「規制の空白が発生しないよう、関連法令間で有機的な調整が必要だ」と評価した。