[비즈한국] 米国がイランの核施設を直接攻撃したことを受け、イランがホルムズ海峡封鎖というカードを切った。これにより、世界の金融市場は再び激しく揺れ動く兆しを見せている。市場では、国際原油価格が現在1バレルあたり70ドル台後半から130ドルまで急騰する可能性があるという予測まで浮上している。
イスラエル・イラン戦争の勃発当初、市場は意外にも冷静だった。両国間の軍事衝突が本格化した際も、原油価格は一時的な反発にとどまり、株式市場は持ちこたえる様子を見せた。しかし、今回の米国の直接的な軍事介入は次元が異なる。原油価格が株式市場にとって本格的な負担となるのは、通常90ドル以上か、前年比で50%以上上昇した時点だが、現在のように地政学的リスクが拡大する局面では、投資家も敏感にならざるを得ない。
イラン議会は、米国の自国核施設に対する爆撃への対抗措置として、ホルムズ海峡の封鎖を現地時間22日に可決した。事実上、最終決定を残すのみの状態だ。
ホルムズ海峡はペルシャ湾とオマーン湾を結ぶ海峡であり、湾岸産油国やイラン、イラクの主要な原油・ガス輸送路である。幅が狭く、航路の大部分がイランの領海にかかっているため、イランがその気になれば封鎖は十分に可能だ。全世界の原油および液化天然ガス（LNG）海上物流の約20%がここを経由しており、そのうち85%はアジア向けである。
大信証券003540のチェ・ジニョン研究員は、「当該海域がイランによって封鎖された場合、イラク、クウェート、カタールなどは輸送に支障をきたすことが避けられない」とし、「世界供給の少なくとも7〜10%に相当する原油輸出が制限されれば、原油価格は直ちに1バレルあたり85ドルを突破することも可能だ」と述べた。
実際にホルムズ海峡が封鎖されれば、国際原油価格が急騰し、世界経済に大きな衝撃を与えるものと見られる。原油価格の急騰は、世界的なインフレ懸念とともに、米連邦準備制度（FRB）による引き締めが継続する可能性を高める。ただし専門家は、長期的な高油価につながる可能性は低いと見ている。たとえエネルギーを武器化したとしても、販売先を失えばイラン自身も財政や補給網に致命的な打撃を受けるからだ。
チェ研究員は「イランがホルムズ海峡の封鎖に動いたとしても、長期にわたる封鎖の可能性は限定的だ」とし、「戦争に臨む国家が自ら資源（エネルギー販売）と補給線を断つというのは、論理的に矛盾している」と指摘した。
1980年代のイラン・イラク戦争の際、ホルムズ海峡では相手側のタンカーや商船への攻撃、機雷の敷設などにより通航が脅かされたことはあるが、イランが海峡を全面的に封鎖したことはない。さらに、中国やイラク、カタールなどイランの「友好国」の多くがこの海峡に依存しているため、イランにとっても負担は大きい。マルコ・ルビオ米国務長官が中国に外交的介入を求めたのもこのためだ。
特に、イランを積極的に助ける勢力も多くない状況で、ロシア・ウクライナ戦争のように戦争が長期化すれば高油価が固定化される可能性は低いという見方も出ている。
市場でも、今回の事態を中長期的なトレンドではなく、短期的な変数として認識するムードがある。国内の株式市場では、中東リスクを受けて防衛関連株や石油・化学株の短期的な急騰が見られたが、需給は結局元の水準に戻るという予測が支配的だ。
DB証券001660のハン・スンジェ研究員は、「戦争の問題が発生するたびに過去の事例を振り返るが、結論はいつも同じだ」とし、「ボラティリティは短期間にとどまり、結局は以前の需給状況に回帰する」と述べた。またハン研究員は、「不確実性は手に負えないほど大きくなっているが、極端な賭けに出るよりも、戦争直前まで景気需要の鈍化やOPECの増産による供給過剰への警戒感が高まっていたという点を常に認識しておく必要がある」と助言した。
結局、原油価格が実際に90ドルのラインを突破した場合は、原材料ETFや関連銘柄を通じた短期的な対応も考慮できる。ただし、ニュースにだけ依存してポジションを拡大する「短期テーマ銘柄の追随買い」は避けるべきだ。ボラティリティは一時的である可能性が高く、価格はすでに織り込み済みである可能性があるからだ。原油価格の上昇が金利や為替レートにどのような影響を与えるかも判断しなければならない。もし原油価格の上昇が再びインフレを刺激し、FRBの利下げ日程を遅らせるようなことがあれば、ハイテク中心の成長株には調整圧力が強まる可能性がある。このような場合は、景気防衛的な性格が強い業種に注目することが助けになるだろう。
もう一つの変数は、ウォン・ドル為替レートと外国人投資家の需給だ。ホルムズ海峡封鎖の懸念によりドルが強含みとなれば、ウォンは再び弱含みの圧力を受ける可能性がある。特に、為替レートが1400ウォンを脅かす水準まで上昇すれば、外国人投資家が売り越しに転じる可能性もある。
過去の中東戦争の事例を振り返ってみると、戦争の問題は短期的には強い衝撃を与えるが、結局市場は業績と景気の流れという本質的な基準に戻ってきた。揺れ動く時こそ、中心をしっかりと守る戦略が必要な時である。