[비즈한국] 政府のデジタル資産法制化の推進に伴いステーブルコインブームが巻き起こる中、トークン証券（Security Token）にも視線が注がれている。トークン証券はかつて新たな収益源として注目を集めたが、制度化への参入が遅れるにつれ関心が薄れていた。2023年には銀行業界が証券会社やIT企業などとタッグを組み、トークン証券の発行・流通の準備に乗り出したが、今年、トークン証券の法制化を掲げる新政府が発足したことで、各社の準備状況が再び注目されている。
ウォン建てステーブルコインへの関心が高まる中、トークン証券の制度化も再び動き出すかが注目される。最近、証券会社、フィンテック企業、銀行などが競ってステーブルコインに参入する中、同様の分散型台帳技術（ブロックチェーンなど、中央管理者なしで取引情報やデータを記録する技術）に基づくデジタル資産であるトークン証券も併せて取り沙汰されているためだ。
トークン証券とは、分散型台帳技術を活用して資本市場法上の証券をデジタル化したものを指す。株式、債券、不動産などの既存資産をデジタル・トークンの形で発行・取引できる。トークン証券の発行（STO：Security Token Offering）は、民間がトークン証券を発行・流通させることを意味するが、現在、電子証券法上ではSTOは許可されていない。2023年2月、金融当局が資本市場法と電子証券法を改正してSTOを許可する内容の「トークン証券の発行・流通規律体系整備案」を発表したが、前回の第21代国会で法制化に至らず、第22代国会へ持ち越しとなった。
当局がSTO規律体系の整備案を発表した後、金融界ではSTOに備えた合従連衡が行われた。トークン証券発行の主体となる証券会社を中心に、銀行、IT企業などがコンソーシアムを組んだ。主要な市中銀行もそれぞれパートナーシップを結び、準備に乗り出した。
ハナ銀行は2023年6月、グループ全体で未来アセット証券006800、SKテレコム017670と共に「ネクスト・ファイナンス・イニシアティブ（NFI）」に参加した。ハナ銀行はブロックチェーン活用サービスの商用化、ハナ証券はトークン証券の事業協力に重点を置いてNFIに合流した。現在、NFIはトークン証券の発行・流通に向けた電算システムの構築を終えていることが確認された。
ウリィ銀行はサムスン証券016360、SK証券001510と手を組み、2023年8月に「ファイナンス3.0パートナーズ（F3P）」という協議体を結成した。トークン証券の制度化への対応と迅速な市場参入を目指して発足したF3Pは、STO標準プラットフォームの共同構築を目標に掲げた。2024年5月には教保証券が合流して戦力を強化した。まだSTOプラットフォームの構築は完了しておらず、当局がSTOガイドラインを出すかを見守っている状況だ。
NH農協銀行は2023年4月、「銀行圏STOコンソーシアム」を結成し、先頭に立った。ここにはKB国民、IBK企業、新韓、ウリィ、全北銀行など多様な銀行が参加した。NH農協銀行は2024年、ブロックチェーン民間分野集中・拡散事業の対象に選定され、すでに昨年末に発行プラットフォームなどのインフラ構築を完了した。
金融界がSTOへの関心を捨てないのは、トークン証券が「端株投資（ジョガク投資）」産業と共に動くからだ。高額資産の所有権や持分を分割して投資する端株投資は、投資契約証券や受益証券のような新種の証券に分類される。この際、分割した権利をトークン証券として発行できる。
新韓銀行は端株投資サービスに焦点を当て、世宗テレコム036630、新韓投資証券と2024年6月、トークン証券共同事業推進のための業務提携（MOU）を締結した。新韓投資証券とはトークン証券の発行・流通を、世宗テレコムとは不動産端株投資サービスにおいて入出金口座を連携させるなど、関連サービスを提供するためだ。
しかし、端株投資もまだ制度化の枠組みに入っておらず、革新金融サービスとして事業を営んでいる状況だ。それにもかかわらず、政府が7月1日から投資契約証券や信託受益証券形式の端株投資商品から発生する配当収益に課税を開始したことで、懸念の声も上がっている。
企画財政部は「多数の投資家を対象に、資産の投資・運用・管理を他人が行うという端株投資商品の特性を考慮し、現行のファンド課税と同様に利益を配当所得として課税する」と説明した。これにより、1日から受け取る収益には配当所得税15.4%が課される。
結局、トークン証券と端株投資の双方が法制化できるかが鍵となる中、現政権で実行されるか注目される。イ・ジェミョン大統領は党代表時代の2月、韓国取引所で開かれた「デジタル金融エコシステムとトークン証券の融合」懇談会の祝辞で、「トークン証券を中心としたデジタル金融の活性化が、長期的に高付加価値金融産業と革新経済の成長を牽引する転換点になるだろう」と述べたことがある。大統領候補時代の公約にもトークン証券の法制化を含めていた。
6月25日、韓国預託決済院もSTO法制化に備え、トークン証券テストベッドプラットフォームをオープンした。預託決済院は電子登録機関として発行・流通の総量を管理しており、今回のテストベッドプラットフォームは、そのための統合管理システムなどで構成された。預託決済院は法案の通過と施行に合わせて運用できるよう準備する計画だ。
ただし、今回も法制化が一過性の議論で終わってはならないとの指摘がある。銀行業界の関係者は「STOが許可されれば、貸出債権を端株投資商品にするなど、金融会社が連携して行える事業は多い」としながらも、「制度ができてこそ積極的に事業投資や開発ができるが、不確実性が大きいため試みることが難しい。トレンドで終わるかどうかは見守る必要がある」と語った。