[비즈한국] 韓国電力公社（KEPCO）015760は今年、好業績を記録したが、財務構造は改善されていないという評価が出ている。韓国電力の負債総額は200兆ウォンを超えており、並大抵の黒字幅では改善が難しい水準だ。業績向上のためには電気料金の引き上げが必要だという分析が出ているが、電気料金の引き上げは李在明（イ・ジェミョン）大統領の支持率に影響を及ぼしかねない敏感な問題である。
韓国電力は今年上半期、売上高46兆1741億ウォン、営業利益5兆8895億ウォンを記録した。昨年の上半期の売上高43兆7665億ウォン、営業利益2兆5496億ウォンに比べれば改善された業績だ。しかし、社内の雰囲気は決して良好とは言えない。数年間蓄積された大規模な赤字を解消するには、依然として不十分な水準だからだ。
韓国電力自らも「燃料価格の安定と料金調整、自救努力などの影響で、2023年第3四半期を起点に8四半期連続で営業利益の黒字を記録した」としつつも、「2021年以降に累積した28兆8000億ウォンの営業損失を解消するなど、業績改善がさらに必要な状況」と伝えた。
実際に韓国電力は今年上半期に黒字を記録したが、負債総額は昨年末の205兆4450億ウォンから今年6月末には206兆2323億ウォンへと増加した。負債が200兆ウォンを超えているため、利息負担も小さくない。今年上半期の利息費用だけで2兆2113億ウォンに達する。ただし、負債比率は昨年末の496.69%から今年6月末には472.28%へと24.41ポイント（p）減少した。
今後の業績見通しも決して明るいわけではない。最近、企業が韓国電力を経由せずに再生可能エネルギー事業者と直接契約を結ぶPPA（電力販売契約）を拡大しているためだ。社団法人・気候ソリューションは最近発表した報告書を通じて、このような「脱韓国電力」傾向が続いた場合、韓国電力の産業部門マージンは2024年の9兆6000億ウォンから2030年には8兆ウォンまで下落すると予測した。気候ソリューションは「産業用電力の需要は、経済成長率の低下や製造業の景気低迷などにより停滞している」とし、「産業用電気料金の負担およびRE100への対応という側面から、企業が韓国電力を介さず直接電気生産者と取引契約を締結する直接PPAが増加傾向にある」と明かした。
証券業界でもPPAを理由に韓国電力の展望を否定的に見ている。SK証券のナ・ミンシク研究員は「最近、産業用の大規模電力需要先において電力直接購入の拡大傾向が主要な懸案として浮上している」とし、「これまで住宅用電気料金は凍結し、産業用電気料金を引き上げた結果、韓国電力を迂回して電力を直接調達する動きが現れている」と説明した。未来アセット証券のリュ・ジェヒョン研究員は「価格負担からLG化学051910やSKアドバンスドは電力直接購入契約を締結した」とし、「大型顧客の離脱が続けば、韓国電力の売上減少や収益性の悪化は避けられない見通し」と分析した。
一部では、韓国電力の業績回復のためにも家庭用電気料金を引き上げるべきだという意見が出ている。リュ・ジェヒョン研究員は「料金引き上げがなければ、韓国電力の業績改善モメンタムは今年第4四半期を起点に徐々に鈍化する可能性が高い」と見通した。韓国電力自身も今年上半期の業績を発表する際、「財政健全化計画を忠実に履行しながら、料金の現実化や購入電力費の削減など、多様な方策を政府と継続的に協議する計画」と述べている。
電気料金の調整は、韓国電力が要請すれば産業通商資源部と企画財政部が協議した後、電気委員会の審議を経て決定される。言い換えれば、政府が反対すれば電気料金の引き上げは現実的に難しい。金東徹（キム・ドンチョル）韓国電力社長は尹錫悦（ユン・ソンニョル）政権時代に任命された人物であり、李在明政権との円満な関係は期待しにくいという評価が出ている。
与党である共に民主党も最近、金東徹社長を批判した。尹錫悦政権時代に締結されたチェコ原発輸出契約に関して、不公正論争が浮上したためだ。国会産業通商資源中小ベンチャー企業委員会の民主党所属議員らは8月19日、「尹錫悦政権が原子力技術の主権を投げ捨て、むやみやたらに売国行為を行った」とし、「安徳根（アン・ドックン）前産業通商資源部長官に責任を問い、金東徹韓国電力社長、黄周鎬（ファン・ジュホ）韓国水力原子力社長は直ちに辞任すべきだ」と圧迫した。
ただし、李在明大統領が最近、電気料金引き上げの必要性に言及しただけに、引き上げの可能性が低いとは言い切れない。李大統領は14日の大統領室首席補佐官会議で、「温室効果ガスの削減目標を達成しようとすれば、電気料金は上がるしかない」と述べた。
電気料金の引き上げは、李在明大統領の支持率に影響を及ぼし得る。最近、曺国（チョ・グク）元「祖国革新党」代表や尹美香（ユン・ミヒャン）元共に民主党議員の赦免により、李大統領の支持率は下落した。このため、時間をかけて電気料金を引き上げるのではないかという分析も出ている。
証券業界では、その時期を来年頃と予想している。KB証券のチョン・ヘジョン研究員は「韓国電力の財務構造改善およびキャッシュフロー確保の重要性が強調されている」とし、「早ければ2026年に電気料金が引き上げられる可能性が高まったと判断する」と伝えた。