[비즈한국] 世界第2位のステーブルコインUSDC発行元であるサークルのヒス・タバート社長が訪韓し、仮想資産に対する関心が高まっている。特に最近、国政企画委員会が国政運営5カ年計画に仮想資産現物ETFとステーブルコインの規制内容を含めたことで、これまで制度圏の外に留まっていた仮想資産が徐々に金融インフラへと組み込まれる流れが加速する見通しだ。
仮想資産市場において最も注目されるキーワードの一つは「韓国型ビットコイン現物ETFの導入」である。昨年1月、米国で現物ETFが発売されて以来、仮想資産投資に対する認識は根本的に変わりつつある。これまで仮想資産は個人投資家を中心に取引され、投機的性格が強いと評価されてきた。しかし、ETFという制度圏商品を通じて、大型機関の資金が直接市場に入り始めたのだ。同日に発売された11種類のETFの時価総額は先月末基準で1520億ドルに達し、ブラックロックの「IBIT」は発売から50日で100億ドルを突破した。これは金ETF（GLD）が同じ規模に達するまで27カ月、ナスダック100追従ETF（QQQ）が9カ月以上かかったことと比較しても記録的なスピードだ。このように仮想資産現物ETFの導入は、仮想資産市場の体質を変えている。
国内でも現物ETFが導入されれば、波及力は小さくないとみられる。キウム証券039490のキム・ジニョン研究員は「K-ビットコイン現物ETFが発売されれば、韓国においてもETF市場の拡大はもちろん、グローバルスタンダードに準ずる仮想資産インフラの構築、投資の裾野拡大、K-プレミアムの緩和、資本市場革新の加速などが期待できる」と展望した。
しかし現実的には、法的・制度的障壁が依然として高い状況だ。ビットコインを基礎資産や信託財産として認めるには資本市場法の改正が必要であり、金融会社の仮想資産への参加も許可されなければならない。現在、個人投資家はUpbitやBithumbのような民間取引所を通じて直接売買することができる。しかし機関投資家は、仮想資産が「金融投資商品」に分類されないため、直接投資や保有が不可能である。結局、法・制度の整備なしには、韓国型ビットコイン現物ETFの実現は困難だ。
キム・ジニョン研究員は「現物ETFに先立ち、ブロックチェーンやステーブルコインに関連する株式型ETFや先物ETFが段階的に導入される可能性が高そうだ」とし、「技術的インフラの構築を経て、現物ETFが発売されるだろう」と予想した。
これと共にステーブルコインもまた別の話題である。ステーブルコインは、価格変動の激しいビットコインやイーサリアムと異なり、ドルのように法定通貨や金などの実物資産に価値を連動させ、1コイン＝1ドルの水準を維持するように設計された仮想資産だ。例えば、ユーザーが100ドルを発行元に送れば、発行元は100ドルを預け入れた後、ユーザーに100ドル規模のステーブルコインを発行する方式である。このような安定性を基に送金・決済など実生活にも活用でき、仮想資産市場ではドル代替通貨のように取引の基準となる。
米国ではすでにステーブルコイン関連法案である「ジーニアス法（Lummis-Gillibrand Stablecoin Act）」が通過しており、国内でもウォン建てステーブルコイン発行の議論が進められている。もしドル建てステーブルコインが国内の決済・送金手段として定着すれば、中央銀行の通貨政策に影響を及ぼし得るため、ウォン基盤のステーブルコインを制度的に管理しようとする動きが現れている。
ステーブルコインが金融市場に定着すれば、その影響力は単なる決済を超えるものとみられる。不動産や美術品など流動性の低い資産を小口化して取引する「トークン化金融」と結合し、小口投資家のアクセシビリティを高められるという期待がある。さらに進んで、DeFi（分散型金融）市場でも新たな活用モデルが開かれる可能性があるとの見通しもある。例えば、トークン化された資産をDeFiに担保として預け、これを基にステーブルコインを借り入れることも考えられる。海外ではすでにこのような流れが現れており、制度圏とブロックチェーン金融が結合する実験が続いている。
しかし国内の状況は少し異なる。国内はまだDeFi市場が十分に形成されておらず、既存の決済・送金インフラも便利なため、消費者がわざわざステーブルコインを選択する理由が不足している。これに伴い、安定的な需要を創出する経済的誘因と信頼確保の装置が支えられなければ、ウォン建てステーブルコインのソフトランディングは容易ではないという見通しも出ている。
仮想資産は単なる投機の対象から、制度圏金融インフラの一部へと急速に移行している。仮想資産現物ETF、ステーブルコイン、資産のトークン化という3つの流れが噛み合えば、個人投資家の投資環境と金融インフラは大きく変わる可能性がある。しかし、この変化が真の革新につながるためには、法・制度の整備、市場の成熟、消費者需要という3つの要素が揃わなければならない。個人投資家としては、短期的な価格変動だけに囚われるのではなく、仮想資産が金融システムの中でどのような構造的変化を作り出しているのか、長い目で注視する必要がある。