[비즈한국] エクセルセラピューティクス373110が株主を対象とした有償増資を推進し、物議を醸している。昨年7月15日にコスダック（KOSDAQ）に上場して以来、わずか1年余りで株主に資金支援を要請したためだ。売上の
拡大といった目に見える成果が出ていない上、今回の増資に最大株主が一部しか参加しないと発表したことで、一般株主からの反発が強まっている。
8日、金融監督院の電子公示システムによると、エクセルセラピューティクスは先月14日の取締役会で、150億ウォン規模の株主割当後の失権株一般公募
方式による有償増資の実施を決議した。エクセルセラピューティクスはコスダック上場当時、公募価格が希望価格帯の上限である7700ウォンを超えた1万ウォンと評価され、当初の目標額を上回る162億ウォンの公募資金を確保していた。それから1年余りで、公募資金に匹敵する資金を再び株主から調達しようとしていることになる。
エクセルセラピューティクスは、上場を控えた昨年の第2四半期、連結ベースで現金および現金同等物
4400万ウォンを含む流動資産18億6400万ウォンを保有していた。負債総額は93億ウォン、欠損金は506億
ウォンだった。
公募資金を確保した後のエクセルセラピューティクスの昨年第3四半期の連結ベースの現金
および現金同等物は119億ウォン、流動資産は137億ウォン、負債総額は79億
ウォンへと改善された。しかし、その後は資金が急速に枯渇した。現金
および現金同等物は、△昨年末78億ウォン △今年第1四半期57億ウォン △今年第2四半期34億ウォンへと減少し、流動資産も △昨年末105億
ウォン △今年第1四半期76億
ウォン △今年第2四半期54億
ウォンへと減少した。今年第2四半期の負債総額は81億ウォンに減ったが、欠損金は610億ウォンへとむしろ増加した。
エクセルセラピューティクスは細胞・遺伝子治療剤（CGT）
市場の成長性に注目し、細胞治療剤の開発に不可欠な細胞培養培地事業を展開している。上場
当時、△2024年売上35億ウォン、営業損失60億ウォン △2025年
売上82億ウォン、営業損失
28億ウォン △2026年売上119億ウォン、営業利益5億ウォンなどを達成するという目標を掲げていた。しかし、この目標達成は厳しい状況となっている。今年上半期の
連結ベースの売上は5億5000万ウォン、営業損失は52億2000万
ウォンを計上した。これは前年同期比で売上が44.9%減少し、営業損失が26.5%増加した結果である。
このため、株主の反応は冷ややかだ。オンラインコミュニティでは、「上場時の企業価値を見て買った株主たちに背中からナイフを突き刺す行為だ」、「今後
好材料がないため、下落傾向を避けるのは難しいだろう」、「研究成果を示して株主に信頼を与えるべきではないか」といった書き込みが多数見られる。
エクセルセラピューティクスの関係者は、「バイオ産業の環境が厳しい中で、上場時に目標としていた成果を全体的に達成できなかった」と述べ、「こうした状況に
対応する次元で、新しい事業モデルを構築するために早期の資金調達に踏み切ることになった」と説明した。また、「株主や会社にとって役立つ様々な案を検討した
結果、株主割当増資を選択した」とし、「増資資金は直ちに
資本として反映されるため、中長期的に会社の財務健全性に寄与すると考えている」と付け加えた。
株主たちは、最大株主であるイ・ウィイル代表が有償増資の割当分の約30%にしか
参加しない方針を示したことに対しても厳しい目を向けている。このまま有償増資が予定通り進めば、イ代表の
持分比率は15.72%から11.68%に低下する。一部の株主からは、「大株主も増資に参加しないのに、株主を現金自動預け払い機（ATM）だと思っているのではないか」と激しい反発が起きている。
株主からの否定的な反応が高まり、エクセルセラピューティクスにとっては負担が大きくなる一方だ。既存株主の参加が低調で生じる失権株に、一般株主がどれだけ関心を示すかは未知数である。エクセルセラピューティクスの株価は、5日の終値基準で2770ウォンとなっており、公募価格の1万ウォンと比較して
72%以上下落している。
一般公募が失敗しても、韓国投資証券が残りの失権株を引き受ける構造であるため、エクセルセラピューティクスが目標とする150億ウォンの確保自体に問題はない。しかし、韓国投資証券が失権株の引き受けに投入する金額の20%を、手数料としてエクセルセラピューティクスが支払わなければならない。
さらに、エクセルセラピューティクス自体も「代表主幹会社の失権株買収単価は、一般申込者よりも20%低くなる結果を招くため、引き受け分を短期間で売却する可能性が高く、一時的に
大量の売りが出て株価が下落する可能性がある」という見通しを示した。
エクセルセラピューティクスは先月28日、オンライン企業説明会（IR）動画を公開し、有償増資の必要性および今後の事業計画を説明した。イ
代表は動画の中で、上場以降 △MSC（間葉系幹細胞）培地
の高度化事業および国内企業で初となる米FDA（食品医薬品局）の
DMF（原薬登録）登録 △T細胞（免疫細胞）、NK細胞（ナチュラルキラー細胞）培地の開発、および中国のヒアルロン酸企業ブルーメイジへのT細胞培地の独占
供給契約などの成果を上げたと強調した。
イ代表は、細胞培地の事業能力を中心にCGT統合ソリューション提供者へ
飛躍するだけでなく、エステティック、コスメティック、総合培地市場などの新規市場に参入するという抱負も明かした。同氏は「全社的な事業ポートフォリオのリバランスを通じて、エクセルは第2の成長期を準備してきた」とし、「今回の
増資は、その変化と飛躍を本格的に推進するための戦略的資金確保を目的としており、過小評価されている企業価値を市場に反映させるために最善を尽くす」と述べた。