[비즈한국] 斗山（Doosan）000150が持ち株会社の地位を手放した。公正取引委員会は最近、斗山が提出した「持ち株会社適用除外」申請を承認し、その効力を6月30日付で遡及適用した。これにより、斗山は持ち株会社規制から外れ、より自由な事業拡大と投資に乗り出せるようになった。
持ち株会社の足かせが外れた斗山
現行の公正取引法によると、持ち株会社は△資産総額5000億ウォン以上 △資産総額に対する子会社株式の価額比率50%以上という要件を満たさなければならない。また、上場子会社は最低30%、非上場子会社は50%以上の持ち分を確保しなければならず、負債比率も200%以内に維持しなければならない。金融会社の持ち分保有や非系列会社への投資も制約を受ける。
しかし、斗山は今年6月、子会社の斗山ロボティクス454910の持ち分を担保に約5500億ウォンを借り入れたことで、資産総額が急激に膨らんだ。これにより、子会社株式の価額比率が50%を下回り、持ち株会社の要件から外れることになった。斗山は直ちに公正取引委員会へ持ち株会社除外を申請し、公取委がこれを受け入れた。
業界では斗山の決定を「規制脱却」と解釈している。持ち株会社の地位を維持する場合、負債比率や持ち分保有条件など、様々な規制が事業拡大の障害となり得た。今回の決定を通じて、斗山は資金調達と持ち分運用において、より幅広い選択肢を確保したことになる。
特に斗山はロボティクス、エネルギー、建設機械などの新成長事業に投資を拡大している。これに伴い、持ち株会社の足かせを外して攻撃的なM&Aや系列会社の再編、外部企業との提携などに速度を上げられるという分析が出ている。証券街では、過去に頓挫した斗山ボブキャット241560と斗山ロボティクスの合併計画が、新たな方式で再浮上する可能性も指摘されている。
「規制の代わりに柔軟性」戦略的選択
持ち株会社の足かせが外れた分、斗山は機会とリスクを同時に背負うことになった。何よりも負債比率の規制がなくなったことで、レバレッジを活用した積極的な投資と資金運用が可能になった。しかし、過度な借り入れは財務リスクにつながる恐れがあるため、内部統制の強化が不可欠である。
また、支配構造の透明性低下に対する市場の懸念も存在する。持ち株会社体制ではない状況では、子会社の持ち分移動や内部取引が自由になるだけに、市場の信頼を維持するためには、かえってより高いレベルのコンプライアンス経営や株主還元政策が求められる。
今後、斗山がどのようなカードを切るのかが市場の関心事だ。△系列会社の合併・再編を通じたシナジー強化 △新成長分野への企業買収および投資拡大 △非系列産業への進出 △金融会社の持ち分確保など、様々なシナリオが取り沙汰されている。同時に、配当拡大や自社株買いを通じた株主還元政策、支配構造の透明性向上への努力を並行すべきだという指摘も出ている。
財界のある関係者は「斗山の持ち株会社放棄は単純な構造変化ではなく、新たな成長戦略の出発点だ」とし、「今後の投資方向と系列会社の運営方式をどう進めるかによって、グループの立ち位置が変わるだろう」と述べた。
斗山が「規制の枠」を越えてどのような成長エンジンを用意するのか、市場の視線が注がれている。