[비즈한국] 暗号資産取引所Bithumbが、来年4月のコスダック市場への新規上場（IPO）を目指している。Bithumbは6月26日に公示した投資説明書において「サムスン証券016360を主幹事会社に選定し、現在企業実査を進めている」と明かした。BithumbのIPOをめぐっては懸念の声もある。ガバナンスが不透明だという指摘に加え、最近では司法リスクも浮上しているためだ。
Bithumbのガバナンスが不透明だという指摘は、近く解消される見通しだ。現在、Bithumbの親会社であるBithumbホールディングスの主要株主は、△DA 34.20% △Vidente121800 30.00% △Bthmb Holdings Pte. Ltd 10.69%などとなっている。
このうちVidenteの場合はガバナンスがやや複雑だ。Videnteの支配構造は「カン・ジヨン Bucket Studio066410代表→Initial→Initial 1号投資組合→Bucket Studio→Inbiogen101140→Vidente」へと続いている。Initial 1号投資組合はBucket Studioの売却を推進中であり、売却が完了すれば複雑なガバナンスもある程度整理される可能性がある。
Bithumbの関係者は「イ・ジョンフン前Bithumb議長が実質的なオーナーとして活動しているため、ガバナンスは明確に整理されている状況」とし、「VidenteはBithumbの株主企業の一つに過ぎず、影響力は大きくない」と説明した。
ところが、最近「司法リスク」という変数が生じた。金融当局が最近、Bithumbに対する調査に着手したのだ。Bithumbは9月22日にステーブルコインであるテザー（USDT）マーケットをオープンし、「グローバル10位圏の取引所（オーストラリアのStellar Exchange）との流動性共有により、国内最大の流動性を提供する」と告知した。BithumbがStellar Exchangeとオーダーブックを共有するというものだ。オーダーブックとは、顧客の買い・売り注文情報を指す。
現行の「特定金融取引情報の報告及び利用等に関する法律（特金法）」に基づき、BithumbがStellar Exchangeとオーダーブックを共有するためには、オーストラリア政府が発行したStellar Exchangeの認可証の写しや、Bithumbの顧客情報確認手続きと方法などを金融情報分析院（FIU）に提出しなければならない。
金融当局はこれに関連し、Bithumbの規定違反の有無を調査している。最近ではイ・ジェウォンBithumb代表も召喚して調査を行った。暗号資産界では、Bithumbが報告を適切に行わなかったために金融当局が調査に乗り出したという噂も流れている。ビジネス韓国がこれに関してBithumbに問い合わせたが、公式な回答は得られなかった。
Bithumbの規定違反が確認されれば、IPO作業にも悪影響を及ぼしかねない。もちろん、一度の規定違反ですぐにIPOができなくなるわけではない。しかし、金融当局が制裁を加えれば今後の活動に不利益が生じ、IPOの興行失敗につながる可能性がある。Bithumbには暗号資産取引関連以外の代替収益源がないからだ。Bithumbは売上の大半を暗号資産取引手数料に依存している。Bithumbの今年上半期の売上3292億ウォンのうち、98.29%にあたる3235億ウォンが暗号資産取引手数料から発生したものだ。Bithumbとしても公募価格を過度に下げてIPOを進めることは困難だ。
その一方で、営業停止などの重い処分に至らなければ、IPOには大きな影響がないだろうという分析もある。業績を見ると、Bithumbの売上高は昨年の上半期2429億ウォンから今年の上半期3235億ウォンへと35.50%増加している。
長期的にも、Bithumbの事業多角化に期待を寄せる声は少なくない。iM証券のヤン・ヒョンギョン研究員は「米国の暗号資産取引所コインベースの場合、取引収益、ステーブルコイン、ブロックチェーン報酬、貸出及び利息、ETF、サブスクリプションなどで収益が多角化している」とし、「結局、暗号資産取引所の事業多角化は、銀行、証券会社、資産運用会社などの伝統的な金融仲介機関に否定的な影響を及ぼすだろう」と伝えた。
結論として、金融当局の処分がBithumbの今後の経営活動とIPOに大きな影響を与える可能性がある。Bithumbは暗号資産取引所として初のIPO事例であるだけに、関連業界から注目を一身に浴びている。金融当局のBithumb調査に視線が集中している理由はここにある。