[BizHankook] オリオン271560がレゴケムバイオ141080に対し1250億ウォンの追加投資を行い、バイオ事業への賭けを続けている。オリオンのバイオ新事業の核心軸として浮上したレゴケムバイオは、後期臨床および独自開発段階に突入し、資金負担が増大している。市場では、オリオンが製菓事業で稼いだ現金を新薬開発に投入し続ける構造が続くのではないかという懸念も出ているが、オリオン側は追加投資の予定はないとの立場を示している。
国民成長ファンドと共に合計5000億ウォンを調達
オリオンは去る24日、子会社のパンオリオン（PAN ORION Corp. Limited）を通じてレゴケムバイオサイエンスの株式391万5321株を約1250億ウォンで取得すると公示した。取得後の持分率は25.53%に増加する。オリオンは今回の株式取得の目的について「国民成長ファンドがレゴケムバイオをバイオ分野の第1号直接投資企業として選定したことを受け、大株主であるオリオンの持分参加が望ましいという政策的判断に基づいたもの」と説明した。
今回の投資は、レゴケムバイオが推進する5000億ウォン規模の資金調達の一環である。転換優先株（CPS）と転換社債（CB）を発行して資金を調達する構造であり、このうち2500億ウォンは国民成長ファンドの財源である先端戦略産業基金が出資する。残りの2500億ウォンは、筆頭株主であるパンオリオンと産業銀行、民間機関投資家などが分担する形だ。政府の政策資金と民間資金が合弁して後期臨床開発に投入される初の事例という点で、市場の関心が集まっている。
レゴケムバイオは抗がん剤新薬を開発するバイオ企業である。がん細胞に薬物を選択的に届けるADC技術を保有する代表的な企業として挙げられ、この技術を基盤にグローバル製薬企業と技術移転契約を結んで成長してきた。現在、乳がん治療薬の臨床第3相を含む計8件のグローバル臨床を進行中であり、最近では新薬候補物質の開発と臨床試験を最終的な製品化段階まで進めるため、大規模な資金確保に乗り出した。
オリオンは2024年に子会社のパンオリオンを通じて約5458億ウォンを投資し、レゴケムバイオの筆頭株主となった。オリオン創業以来最大規模の投資であり、バイオ事業を本格的に拡大しようとする戦略的な動きだった。オリオンは食品事業だけでは成長に限界があると判断し、将来の成長源としてバイオ産業を選定した経緯がある。
2020年に中国の国有製薬会社である山東魯抗医薬と合弁契約を締結してバイオ事業への進出を公式化し、2022年にはオリオンホールディングス傘下にグループのバイオ事業を統括するオリオンバイオロジクスを設立した。その後、2024年にレゴケムバイオの筆頭株主となり、抗がん新薬開発への投資を続けている。
レゴケムバイオは現在、オリオンのバイオ事業戦略において核心軸とされている。特に、オリオン・グループのオーナー家3世であるダム・ソウォン副社長がレゴケムバイオの社内取締役を兼任している点も注目される。ダム副社長はレゴケムバイオの買収を主導した人物として知られている。オリオンの関係者は「ダム・ソウォン副社長は戦略経営本部長として、グループの中長期戦略とバイオをはじめとする未来事業を担当している。レゴケムバイオでは社内取締役として主要な意思決定に参加している」と説明した。
市場では、オーナー家3世が直接経営に参加しているという点で、オリオン・グループがバイオ事業を未来の核心成長エンジンとして育成する意志を示しているという解釈が出ている。同時に、レゴケムバイオの成果がダム副社長の新事業経営能力を評価する主要な指標になるだろうという展望も提起されている。
オリオン「レゴケムへの追加投資計画はない」
オリオンはK-フードブームの中、中国、ベトナム、ロシアなど海外法人の成長が続き、好調な業績を維持している。2025年の連結ベースの売上高は3兆3324億ウォン、営業利益は5583億ウォンで、前年比で成長した。今年第1四半期にも売上高9304億ウォン、営業利益1655億ウォンを記録し、堅調な業績を継続した。
問題は、オリオンの本業が堅調な中でもバイオ投資の負担が絶えず浮き彫りになっている点だ。製菓事業で稼いだ現金が新薬開発資金として長期間投入される場合、本業の成果がバイオ部門の不確実性を支える構造になりかねないという懸念も出ている。
レゴケムバイオは昨年の連結ベースで売上高1416億ウォンと前年（1259億ウォン）より規模は成長したが、営業損失は1065億ウォンと前年（209億ウォン）より大幅に拡大した。当期純損失も916億ウォンを記録し、2024年の黒字から再び赤字に転落した。今年第1四半期も売上高359億ウォン、営業損失374億ウォン、当期純損失333億ウォンを記録した。
レゴケムバイオは後期臨床と独自開発段階に入り、資金消耗のスピードが速まっている。2025年末に986億ウォンあった現金性資産は、今年第1四半期末には635億ウォンに減少した。今年第1四半期の新薬研究開発関連の外注費用だけで464億ウォンに達した。後期臨床が本格化するほど研究開発費の負担はさらに大きくなるしかないため、市場ではオリオンによる追加の資金調達の可能性も指摘されている。
特に新薬開発は、商業化の時点と成功の可否を予測しにくい事業である。臨床段階が進むにつれて投入費用は増える一方、実際の売上につながるまでには相当な時間がかかる可能性がある。そのため、オリオンのバイオ投資がいつまで、どの程度の規模で続くのかを判断しにくいという点が負担要因として指摘されている。
オリオン側も、レゴケムバイオの投資成果が短期間に出ることは容易ではないと見ている。オリオンの関係者は「新薬開発は後期臨床、承認、グローバル生産および商業化段階に進むにつれて資金需要が大幅に増加し、成果が可視化されるまでに相当な時間が必要な事業である」と説明した。
ただし、当面は追加の資金支援計画はないとの立場だ。国民成長ファンドの投資誘致を通じてレゴケムバイオが大規模な開発資金を確保したため、差し迫った資金負担は大きくないとの判断である。オリオンの関係者は「レゴケムバイオは今回の国民成長ファンドの投資と既存の保有現金約4500億ウォンを合わせて、約1兆ウォン規模の開発資金を確保した」とし、「現時点では追加投資の計画はない」と述べた。