[비즈한국] 米連邦準備制度理事会（FRB）が4年半ぶりに基準金利の引き下げに踏み切ったことで、投資家はどのようなスタンスを維持すべきだろうか。FRBは現地時間18日、2日間の連邦公開市場委員会（FOMC）会議を経て、基準金利をこれまでの5.25〜5.50%から4.75〜5.00%へと0.5%ポイント引き下げると発表した。また、ドットチャート（金利見通し分布図）における年末の基準金利予想値を従来の5.1%から4.4%に引き下げた。これは年内にさらに0.5%ポイントの追加利下げを行うことを予告したものだ。
FRBはこの日発表した声明で、「最近の指標は、経済活動が引き続き堅調なペースで拡大していることを示唆している」とし、「雇用増加は鈍化し、失業率は上昇したが、依然として低い水準を維持している」と評価した。続けて、「インフレはFOMCの2%目標に向けてさらなる進展を見せたが、依然としてやや高い状態にある」と診断しながらも、「FOMCはインフレが持続的に2%に向けて推移しているという確信を深めており、雇用とインフレという目標に対するリスクは概ね均衡していると判断する」と付け加えた。
この日の「ビッグカット」に対し大きな動きを見せなかった米国株式市場は、ビッグカット翌日の19日、「保険的利下げ」という認識が広がったことで強含んだ。多くの専門家が当初「0.25%の引き下げ」を予想していただけに、市場ではFRBのビッグカット（0.5%ポイントの引き下げ）を、雇用の鈍化に備えるための先制的な措置と分析した。
ユジン投資証券のホ・ギョンファン研究員は「30カ月ぶりに金融政策の方向転換を行ったFRBの行動は果敢だったが、FRBのメッセージには景気不安を払拭し、市場をなだめようとする努力がうかがえる」と分析した。大信証券のイ・ギョンミン研究員も「物価がFRBの目標値に近づいた状況で利下げサイクルを開始したことは、景気と雇用不安をコントロールしようとするFRBの意志が表れたものだ」と評価した。
結局、米国の景気が深刻に悪化しておらず、FRBもソフトランディングを楽観視している状況であるため、今回のビッグカットによって景気懸念が拡大し、株価が下落するリスクは限定的だという評価が出ている。大信証券のイ・ギョンミン研究員は「景気後退局面ではない状況での利下げサイクルは、世界の株式市場やリスク資産にとって強力な上昇動力となった事例がある。1995年、1998年、2019年が代表的な例だが、当時も景気や金融不安によって株価が利下げ前後に揺れ動くことはあったものの、6カ月から1年の投資期間を考慮すれば、安値から20〜30%上昇した」と説明した。
ユジン投資証券のイ・ジョンフン研究員も「歴史的に見て、FRBのビッグカットは株価下落の十分条件ではなかった。むしろ、株価の急落そのものがビッグカットを誘発した傾向が強かった」と述べた。イ研究員は続けて「現在は史上最高値付近で0.5%ポイントの引き下げが断行されたのであり、FRBも景気を深刻なものとは見ていない」とし、「利益指標が鈍化してはいるものの、景気が深刻に悪化していない状況で、利下げが悪材料として受け取られる理由はない」と指摘した。
しかし、米国のビッグカット後もKOSPI指数は低迷を続けている。その理由は何か。ビッグカット後の2日間、米国株と日本株が2〜3%上昇する間、KOSPI指数にはほとんど動きがなかった。国内市場の不振は、半導体業界の不況懸念による外国人投資家による大量売却が原因だ。半導体セクターは7月11日以降、30%下落している。
イ・ギョンミン研究員は「半導体セクターでは7月12日以降に12兆400億ウォン、9月には6兆7000億ウォンの外国人売りが発生した」とし、「外国人がKOSPI全体を売ったわけではなく、半導体セクターを主に売却したということだ」と述べた。イ研究員は「サムスン電子005930とSKハイニックス000660のバリュエーションは歴史的な安値に近づいている」とし、「9月26日のマイクロン・テクノロジーの決算発表と、10月初旬のサムスン電子の業績ガイダンス公開が転換点になるだろう」と見通した。