[비즈한국] NAVER035420ウェブトゥーンの労働組合が、ストライキ権を含む争議権の確保に乗り出し、創設以来初のストライキの可能性を示唆した。NAVERウェブトゥーンの労使は、米国ナスダック上場後の追加報酬をめぐって半年間合意に至らず、最近になって調整手続きに入った。現金ボーナスだけで400億ウォンを超えるキム・ジュングNAVERウェブトゥーン代表との莫大な「報酬格差」が主な背景として指摘されており、組合がストライキカードまで考慮する中、調整結果に注目が集まっている。
公募価格より高いストックオプション行使価格、報酬格差をめぐる労使の対立
NAVERウェブトゥーンの親会社であり米国法人であるウェブトゥーン・エンターテインメントは、6月末にニューヨーク証券市場へ順調に上場を果たした。上場初日の株価は10%近く上昇し、企業価値は公募価格基準の時価総額を大幅に上回る4兆ウォンまで膨れ上がった。米国市場で成長性が認められたデビュー戦という評価が続いたが、同時に経営陣に対する報酬規模に注目が集まった。
新規株式公開（IPO）当時、米国証券取引委員会（SEC）に提出されたウェブトゥーン・エンターテインメントの有価証券届出書によると、NAVERウェブトゥーンの最高経営責任者（CEO）を兼務するキム・ジュング・ウェブトゥーン・エンターテインメント代表理事は、現金ボーナス3000万ドル（約416億ウォン）と、同社普通株1万4815株に対する譲渡制限付株式ユニット（RSU）、ストックオプション11.5万株などの成果報酬を受け取る。RSUは、経営成果や上場完了といった一定条件を達成した場合に自社株を直接支給するインセンティブ制度で、NAVERは2022年にこの制度を導入した。譲渡制限があるため、短期的な利益実現よりも長期的な成果に焦点を当てているのが特徴だ。パク・チャンギュ最高技術責任者（CTO）と、昨年本社に迎え入れられたデビッド・リー最高財務責任者（CFO）兼最高運営責任者（COO）も、それぞれRSUを3437株と7614株受け取る。キム代表は昨年の報酬としても、賞与126億ウォンを含め約134億ウォンを受け取っている。
キム代表に対する成果報酬は、約20年間にわたりNAVERウェブトゥーンの成長とウェブトゥーン産業の生態系を築いた功労者に対する礼遇と評価されているが、意図せずして労使対立の火種を大きくする結果を招いた。民主労総・化学繊維食品労組のNAVER支部は、10日に京畿地方労働委員会に労働争議調整申請書を提出したことが確認された。労使間の意見の相違が埋まらず団体交渉が決裂したため、争議行為の準備手順に入ったものだ。調整申請とは、労使が賃金・団体交渉などの過程で合意に至らない場合、地方労働委員会の助けを借りて調整案を作成する手続きである。
主要な争点は、一部の役員を除いた役職員に対する上場報酬の問題だ。NAVER組合は、IPO追加報酬の財源規模や基準などを共同で作成することを会社側に提案したが、会社側は自社案の受け入れを前提に人事制度など他の議題についての議論を進めるという立場を固守してきたと主張している。
上場報酬案をめぐる労使の対立は、上場前から予兆があったとの声もある。NAVERウェブトゥーンはナスダック上場を目標に、昨年からインセンティブ削減などの経営効率化を進めてきた。急激な成長の中にあっても慢性的な赤字構造を減らさなければ上場に不利だったためだ。昨年だけでも1億4480万ドル（約2000億ウォン）の純損失を記録したが、組合側は、これまでの成果と上場達成までには一般の役職員の貢献が大きかったという立場だ。役職員のストックオプション行使価格が公募価格（21ドル）より高いことも不満を買っている。ウェブトゥーン・エンターテインメントの株価は14日（現地時間）の終値基準で11.3ドルと、公募価格の半値水準である。株価が反騰するまでは、ストックオプションを行使すると損をする状況だ。
NAVERウェブトゥーンの制作子会社「スタジオ・リコ」の場合、通常賃金に対する「グローバル・インセンティブ」の復元が争点となっている。グローバル・インセンティブとは、NAVER事業法人が受け取る無償株式報酬プログラムと、運営法人が受け取る特別インセンティブを指す。調整委員会は、NAVERウェブトゥーンとスタジオ・リコの2法人の案件を併合して審査していることが把握された。今年4月から9回にわたって交渉を進めてきた組合は、21日に予定されている調整会議の結果を待っている。争議調整期間は申請日から10日間で、当事者間の合意により最大10日まで延長される可能性がある。
米法律事務所が集団訴訟を予告、「訴訟の国」で直面した「後遺症」
半値になった株価に対し、米国の投資家による訴訟の動きが本格化しており、不透明感が増している。9月から米証券訴訟専門法律事務所のローゼン、カービー・マキナニーなどは、ウェブトゥーン・エンターテインメントを相手取った株主集団訴訟の原告団を募集している。同社が広告収益や知的財産権（IP）事業の鈍化、そして売上成長を相殺する水準のウォン・円為替レートの影響などをIPO当時に正しく開示せず、意図的に隠蔽したというのが彼らの主張だ。実際、為替変動の影響などのリスク要因はウェブトゥーン・エンターテインメントが提出した有価証券届出書に記載されているが、その記載が不十分であるとの指摘とみられる。
特に、IPOから6週間後に初めて発表された四半期実績が市場予想を下回ったことをめぐり、虚偽または誤解を招く資料をSECに提出したという疑いも持たれている。ウェブトゥーン・エンターテインメントが「日本で有料コンテンツと広告売上が過去最高を記録し、IP事業も好業績を収め、全体的な実績成長を牽引した」と自評した業績に対し、満足できないという評価を下したことになる。ウェブトゥーン・エンターテインメントの第2四半期の売上（連結基準）は3億2100万ドルで市場予想を下回り、広告売上とIPビジネス売上はそれぞれ3.6%、3.7%減少した。為替変動の影響を除けば、それぞれ2.3%、24.9%の増加であった。
資本市場研究院のイ・ヒョソプ金融産業室長は「米国は少額株主が容易に訴訟を起こせる国だ。基本的には株価が一時的に下落したことで発生した問題だが、NAVERウェブトゥーンは少なくとも韓国やアジア圏で競争力を持っているため、成長性と収益性を高めるビジネスモデルを示して対応すれば、時間はかかるものの解決できるだろう」と分析した。
NAVERウェブトゥーンの関係者は「米国証券法違反を主張する民事訴訟については認識している」とし、「係争中の訴訟について公式な立場はなく、強力に弁護する計画だ」と明らかにした。