[비즈한국] ドナルド・トランプ前米大統領の当選後、ニューヨーク株式市場の3大指数が最高値を更新し続ける一方で、蚊帳の外に置かれた業種があった。まさに半導体株である。主要な半導体企業を追随するフィラデルフィア半導体株指数は、8日以降ずっと下落傾向が続いており、15日には3.42%急落した。
国内株式市場でも半導体株の苦境は同様だった。国内の代表銘柄であるサムスン電子005930は先週だけで6%以上急落し、2020年の新型コロナウイルス感染拡大以降で最も低い5万ウォンを下回る水準まで落ち込んだ。サムスン電子が株価浮揚のために10兆ウォン規模の自社株買いを発表したが、5%以上の短期的な急騰を見せた後、依然として上昇の原動力が不足している状況だ。
国内株式市場で外国人投資家は半導体株を売り越した。7月12日以降、外国人投資家は有価証券市場で17兆5000億ウォンを売り越したが、そのうち半導体が18兆9600億ウォン、サムスン電子が16兆3000億ウォンを売り払った形となった。
大信証券のイ・ギョンミン研究員は「KOSPI市場における外国人需給安定の鍵は、半導体およびサムスン電子への売りが収まるか否かにある」とし、「半導体とサムスン電子への売りが緩和されれば、これまで強かった業種から利益確定売りが出る調整局面が必要となるだろうが、最終的には外国人の需給安定とKOSPIの雰囲気転換に力が注がれるだろう」と見通した。
このように内外を問わず、未来の成長エンジンとして注目されてきた半導体株が低迷しているのは、トランプ氏の影響力が大きかった。「米国を再び偉大に（Make America Great Again・MAGA）」と掲げるトランプ氏が、関税だけでなく対中半導体輸出規制を強化するのではないかという懸念が出ているためだ。
トランプ氏は大統領選前にも、台湾が米国の半導体産業を「盗んだ」と発言したり、CHIPS法（半導体支援法）を「非常に悪い取引」と非難したりしたことがある。当選後も、対中強硬派のマルコ・ルビオ議員を国務長官に、マイク・ウォルツ議員を国家安全保障担当大統領補佐官に指名するなど、政策の不確実性をさらに高めている。
しかし専門家らは、現在市場を圧迫している「トランプ2期」への危機感は過剰だと指摘する。IBK投資証券のチョン・ヨンテク研究員は「当面は現在のような漠然とした不安感が投資心理を抑え込む状況が続く可能性が高い」としながらも、「この状況が少しずつ安定に向かうのは、公約に基づくものではなく、新しいトランプ政権が人事の完了を含めて具体的な姿を見せ、そこで精査された政策の輪郭が見え始める時期になるだろう」と予測した。
米国第一主義に基づくトランプ氏の経済政策は投資家にとって不確実性を高める要因だが、米国経済や政治的な負担などの理由から、公約通りに実際の政策が策定される可能性は低いという分析だ。トランプ政権の1期目当時も、公約は衝撃的だったが、実際の政策は公約に比べて大幅に緩和された。
むしろ、現在の半導体株価は過去の業況悪化や景気不安心理などを織り込んでいる。これ以上悪いニュースがないのであれば、不確実性が緩和されるだけでも技術的な反発が可能な水準に達しているという評価もある。ただし、サムスン電子よりもSKハイニックス000660を好む声が多かった。サムスン電子は来年前半まで業績の停滞が予想される一方、SKハイニックスは第1四半期の不振後、急激な利益改善の方向性が確認できる見通しだ。イ・ギョンミン研究員は「AI半導体の競争力によって業績や株価が差別化されるだろう」とし、「来年も高付加価値半導体が注目されるという点で、SKハイニックスの株価の方がより安定性を確保している」と診断した。
NH投資証券のリュ・ヨンホ研究員は「不安定なマクロ環境では、バリュエーション（企業価値評価）の魅力度が高く、市場の懸念がある程度反映されたサムスン電子は無難な選択だが、前方需要が改善されるまでは技術力とAI競争力を備えたSKハイニックスに注目すべきだ」と指摘した。
結局、来年も全世界でAI競争が続く見通しの中、AI半導体製造はTSMCが、高帯域幅メモリ（HBM）はSKハイニックスが首位の座を維持するという観測が出ている。DB金融投資のソ・スンヨン研究員は「大手GPU顧客企業にHBM3E 12段を供給しているSKハイニックスが、来年もHBM市場をリードするだろう」とし、「1cnm（先端）プロセスの高い生産性も期待される」と述べた。