[비즈한국] 韓国銀行が市場の予想を裏切り、2回連続で基準金利の引き下げを断行したことで、今後の利下げの行方に市場の関心が集まっている。韓国銀行は去る28日、今年最後となる金融通貨委員会を開き、基準金利を0.25%ポイント引き下げ、年3.00%とすることを決定した。韓国銀行はこれに先立ち、先月、38カ月ぶりに基準金利を引き下げたばかりだった。市場では金利据え置きの予想が優勢だった。韓国銀行が2回連続で利下げを決定したのは、2008年10月から2009年2月以来、約13年ぶりのことである。
これまで韓国銀行の金融通貨委員たちは、基準金利の引き下げに対して慎重な姿勢を見せてきた。先月、利下げを断行する直前まで、家計負債や不動産問題のために韓国銀行は苦心する様子を見せていた。しかし、今回の金融通貨委員会で韓国銀行が驚きの利下げを断行した背景には、成長率見通しの下方修正と、トランプ次期政権を巡る不確実性がある。
韓国銀行は経済展望を通じ、従来2.1%としていた来年の成長率を1.9%に下方修正し、再来年の成長率も来年より低い1.8%と予想した。一部では「VIP（大統領）が今回も利下げを要求したのではないか」という冗談も飛び交っており、今回の韓国銀行の利下げは、単に予想を裏切っただけでなく疑問を残す結果となった。
大信証券のコン・ドンラク研究員003540は、「単なる経済見通しの下方修正が、通貨当局がこれほど劇的に行動様式を変えるほど強力な理由だったのかという点には大きな疑問が残る」と指摘した。また同氏は、「実に15年ぶりの連続利下げを断行したということは、成長率見通しの下方修正を上回るような問題や背景が、今回の基準金利決定に関わっているのではないかと推測される」と述べた。
これと並行して、利下げによるウォン・ドル為替相場の上昇に対する懸念も提起されている。李昌鏞（イ・チャンヨン）韓国銀行総裁は、「為替の変動性を管理する上で外貨準備高は十分である」とし、「国民年金との為替スワップ規模を拡大し、期間を延長することを議論中だ」と強調した。
大信証券の李炅民（イ・ギョンミン）研究員は、「利下げはウォン安圧力となり得るが、すでにドルに対して弱い局面が展開されてきた状況下では、追加のウォン安圧力は限定的だ」とし、「ドル相場の流れに従い、ウォン・ドル為替相場は下方安定するだろう」と予想した。また、「韓国株が低迷している理由の一つは、財政・通貨政策の不在が続いてきたことにある」とし、「利下げは政策期待と景気回復への期待心理を刺激し得る変数だ」と説明した。
今回の韓国銀行の決定には、「景気成長」に重点が置かれている。ユジン投資証券の研究員キム・ジナ001200は、「最も重要な部分は、通貨政策決定において為替よりも景気に重きを置いたという点だ」とし、「為替については政府との協力による様々な政策ツールが存在するが、景気全般を下支えするために利下げが必要だという立場なのだろう」と語った。
NH投資証券のカン・スンウォン研究員005940も、「今回の利下げの主なメッセージは、これからの韓国銀行の政策決定における核心変数が明らかに『成長』であるということだ」とし、「韓国銀行は利下げの効果を勘案しても、2026年の成長率見通しを1.8%と見ており、成長に対する下振れリスクを相当大きく認識している」と言及した。
これを受けて、今後の追加利下げの可能性とともに、来年第1四半期にも追加利下げが行われるという観測が優勢となっている。ハナ証券の研究員キム・サンフンは、「中立金利までには利下げの余地が残っており、速度調整を示唆する『慎重に』という文言の削除まで考慮すれば、来年第1四半期の追加利下げが適切だ」としながらも、「来年1月の金融通貨委員会の開催日が16日であるため第4四半期の成長率確認が不可能であり、トランプ氏の就任前であることを踏まえると2月が適切だろう」と述べた。シンヨン証券の研究員チョ・ヨング001720は、「総裁の記者会見を考慮すれば、中立金利の上限（2.75%）までは迅速なペースでの利下げを示唆したものだ」とし、「第1四半期中の追加利下げは不可避であり、その後は利下げのペースが調整される可能性がある」と見通した。
ただし、株式市場の投資家は年末まで短期的な変動性にさらされる可能性がある。6日の米国雇用統計発表と19日のFOMC会議が予定されており、米国、中国、欧州など世界の主要国の利下げサイクルを再確認する必要があるためだ。専門家らは、米国の景気モメンタムが堅調な中で主要各国の利下げサイクルが続き、景気回復が始まれば、懸念されていた国内の輸出や企業利益も改善するだろうと展望した。