[비즈한국] SK034730グループのリバランシング（資産再編）作業に、財界の関心が集中している。SKグループは昨年、非中核資産を売却し、競争力のある事業にリソースを集中させると宣言した。特に人工知能（AI）に大規模な投資を行うと表明しており、崔泰源（チェ・テウォン）SKグループ会長もAIに深い関心を持っていることで知られている。しかし、当面は積極的な投資が難しいのではないかという分析も少なくない。近年の景気悪化や政治的不確実性など、不安要素が山積しているためだ。
多数の資産売却で財務改善
SKグループは2024年の1年間で多数の資産を売却した。SKレンタカー、SKマジックの家電事業、アセンド・エレメンツ、ワンコマースなどが含まれる。最近では、ウーティー（UT）やSKスペシャルティの売却も決定した。一部からは、SKグループが資産を売却することで将来の競争力を喪失したという評価も出ている。しかし、SKグループは重複事業を中心に整理しており、核心事業にリソースを集中させて競争力を強化するという立場だ。
SKグループは資産売却を通じて財務構造の改善に成功した。四半期報告書によると、SKグループの持株会社であるSK（株）の負債比率は、2023年9月末の165.76%から2024年9月末には156.19%へと、1年間で9.57%ポイント（p）減少した。それにもかかわらず、証券業界ではSKグループのリバランシングが短期間で効果を出すことは難しいと見ている。ハンファ投資証券のオム・スジン研究員は、「非主力系列会社や非中核資産・事業部門の売却後も、資源の再配置とリソースの集中を通じて競争力を完全に備えるまでには、かなりの時間を要するだろう」と評価した。
結局、SKグループの核心事業の競争力強化が、リバランシングの成否を分ける見通しだ。SKグループは最近、投資組織を再編している。将来の積極的な投資を視野に入れていると解釈される。SK（株）はこれまで先端素材、グリーン、バイオ、デジタルを4大未来核心事業とし、部門別に投資センターを運営してきたが、今年からは投資機能を「ポートフォリオ・マネジメント（PM）」部門へ一元化すると発表した。最近では、未来成長事業の発掘に向け「人工知能（AI）イノベーション」と「成長支援」の二つの組織を新設した。
SKグループは昨年、SKスペシャルティの売却を発表する際、AIとエネルギーソリューション分野に投資すると明かした。特にAIは崔泰源会長の関心が高いとされる。崔会長は2025年の新年辞でも「AI産業の急成長に伴うグローバル産業構造と市場の再編は、抗うことのできない大勢である」と述べた。SKグループの関係者は、「昨年、2026年までに80兆ウォンの財源を確保し、AIや半導体などの未来成長分野への投資や株主還元などに活用することで意見が一致した」と明かした。
AI集中、大丈夫か
AI分野は多数のIT企業が関連事業に参入しており、競争が激しい。SKグループのAI事業はSKテレコム017670が主導している。SKテレコムはAIデータセンター、AI B2B、AI B2Cの3分野に分けてAI事業を展開している。このうちデータセンターとB2B分野のクラウド事業では、有意義な成果を上げている。クラウド事業については、LG、KT、カカオ、ネイバーなど多くの企業が参入済みだ。SKテレコムのAI B2Cサービス「A.（エイドット）」は、LGユープラスの「ixio（イクシオ）」と競合している。KTも類似サービスのリリースを検討中だ。
SKハイニックス000660の広帯域メモリ（HBM）も注目される製品だ。HBMはメモリ半導体の一種で、AI学習に必要なデータをシステム半導体に提供する。問題は、グローバルなAI製品メーカーが最近、コスト問題を理由にHBM代替製品を探していることだ。国内では、サムスン電子005930が開発中の推論用AIアクセラレーター「Mach-1」に、HBMの代わりに低電力DRAMが搭載されている。
SKハイニックスの郭魯正（クァク・ノジョン）社長は、昨年9月に開催されたSKハイニックス未来フォーラムで、「人工知能が本格的に発展・加速し、未来が明確になり予測可能になると思っていたが、むしろ遥かに曖昧で予測が難しくなった」と言及した。
AIの収益モデルに限界があるという評価も出ている。SKグループのAI事業の展望は必ずしも明るいわけではない。ユジン投資証券のホ・ジェファン研究員は、「AIの自動化や人的代替効果に関して楽観論ばかりがあるわけではない」とし、「AIはイノベーション普及理論の観点から見ると、アーリーアダプター段階にある。成長はしているが収益を上げるのは難しく、競争が激化している区間だ」と説明した。
SKグループが投資を表明したもう一つの事業であるエネルギーソリューション分野は、SK E&Sが主導している。SKイノベーション096770は昨年11月、SK E&Sを吸収合併した。その後、SK E&SはSKイノベーション内の社内独立企業（CIC）形式で運営されている。SK E&Sは現在、再生可能エネルギー、エネルギー貯蔵システム（ESS）、仮想発電所（VPP）などの事業を営んでいる。
変数は不安定な外部環境
投資銀行（IB）業界では、SKグループがM&A（合併・買収）に乗り出すだろうという見通しを出している。IB業界の関係者は、「推測ではあるが、SKグループはこれまでM&Aで成長してきたグループであるだけに、未来事業を推進する過程でM&Aを行う可能性がある」とし、「研究開発（R&D）も重要だが、短期間で研究成果を保証できないため、M&Aが良い選択肢になることもある」と述べた。
変数は外部環境だ。SKグループが大規模な投資やM&Aに乗り出すには、外部環境が好意的ではない。まず、景気が芳しくないため、巨額の支出には負担が伴わざるを得ない。非常戒厳などの政治的不確実性も無視できない要素だ。財界の関係者は、「最近のような基調では、SKグループだけでなくすべての企業が保守的になるだろう」とし、「不確実性に対応する体力を温存するために、最大限の力を注ぐはずだ」と評価した。
また、SKグループの財務が改善されたのは事実だが、全体的な業績は下落傾向にある。SK（株）の売上高は2023年1〜3四半期で96兆5812億ウォンだったが、2024年1〜3四半期は94兆4599億ウォンへと2.20%減少した。同期間の営業利益は4兆4874億ウォンから2兆7636億ウォンへと38.41%減少した。業績下落が続けば、それだけキャッシュフローが減少し、投資計画に悪影響を及ぼす可能性がある。
韓国企業評価のユ・ジュンギ主席研究員は、SK（株）について「積極的な投資計画、自己株式の買い付けや配当性向の拡大など、株主還元政策の強化に伴う高い資金需要が続くだろう」とし、「持株会社としての自社の財務負担は大きくない水準だが、新事業ポートフォリオ強化などによる投資拡大基調や借入金の変動水準についてはモニタリングが必要だ」と分析した。