[비즈한국] イ・ス・グループの系列会社であるイ・ス・ペタシス007660が、二次電池用カーボンナノチューブ（CNT）メーカーであるJ.O418550の買収をめぐり、苦境に立たされている。イ・ス・ペタシスはJ.O買収のために有償増資を推進しているが、金融当局が同社の証券申告書を二度も却下したためだ。金融当局の承認なしには有償増資を進めることはできない。こうした中、イ・ス・ペタシスの個人株主たちもJ.O買収に対して否定的であり、同社を取り巻く世論は冷ややかなものとなっている。
イ・ス・ペタシスは昨年11月、二次電池用CNTメーカーであるJ.Oを買収すると発表した。イ・ス・ペタシスはJ.O買収資金として5500億ウォン規模の株主割当有償増資を行うと公示した。当時、イ・ス・ペタシスの関係者は「J.O買収を通じて、既存のプリント基板（PCB）に偏った単一ポートフォリオから脱却し、事業多角化を実現できるようになった」とし、「高品質な産業用核心素材を供給する素材企業としての地位を強化する」と述べていた。
しかし、イ・ス・ペタシスの個人株主からは不満の声が噴出した。イ・ス・ペタシスとJ.Oの間には事業の関連性が薄いためだ。イ・ス・ペタシスはPCB専門メーカーであり、市場からは、むしろイ・ス・グループの化学関連事業を担うイ・ス・スペシャルティ・ケミカル457190がJ.Oを買収すべきではないかとの指摘が出ている。昨年の第1〜3四半期時点の売上高は、イ・ス・ペタシスが6108億ウォン（営業利益764億ウォン）、イ・ス・スペシャルティ・ケミカルが2415億ウォン（営業利益133億ウォン）だった。J.Oの2023年の売上高は1145億ウォン、純利益は174億ウォンを記録した。
なぜイ・ス・スペシャルティ・ケミカルではなくイ・ス・ペタシスが買収主体なのかをめぐり、陰謀論も浮上した。金相範イ・ス・グループ会長（64）はイ・ス・スペシャルティ・ケミカルの株式を7.48%保有しており、会長の妻である金善貞（キム・ソンジョン）アートソンジェセンター館長（60）も2.65%を保有している。このため、金会長がイ・ス・スペシャルティ・ケミカルに負担がかかることを避けているのではないかとの憶測が飛び交った。なお、金館長はイ・ス・ペタシスの株式も4.27%保有している。金館長は故金宇中（キム・ウジュン）大宇グループ会長の長女である。
証券業界でもイ・ス・ペタシスのJ.O買収を否定的に見ている。SK証券のパク・ヒョンウ研究員は「CNT企業の買収投資決定は無理な事業拡張だ」とし、「既存株主や投資家の同意を得ていない買収・増資決定により、マルチプルの低下が懸念される」と分析した。メリッツ証券のヤン・スンス研究員は「イ・ス・ペタシスの株主は二次電池への投資家ではない」とし、「イ・ス・ペタシスは買収の対外的な理由として事業多角化を挙げたが、株主割当有償増資という手段をとる以上、投資家の共感が必要だ」と指摘した。
イ・ス・ペタシスは昨年11月、こうした批判を無視して有償増資作業に着手したが、過程で変数が生じた。金融監督院（金監院）が昨年12月、同社に有償増資の証券申告書の訂正を求めたのだ。金監院の承認がなければ増資は不可能だ。金監院は「証券申告書に重要事項が記載・表示されていないか、内容が不明確であり、投資家の合理的な判断を妨げたり重大な誤解を招く恐れがある」と理由を説明した。
イ・ス・ペタシスは昨年12月11日、金監院の要求に従い訂正した証券申告書を提出したが、同月23日に再び同じ理由で訂正を求められた。これを受け、同社は今年1月15日に改めて証券申告書を提出した。
ところが、1月15日に提出された申告書からは、日程に関する内容がすべて削除されていた。イ・ス・ペタシスは当初、2月末に増資の払込を予定していた。同社は証券申告書で「有償増資は継続して推進する予定だが、具体的な日程は現時点で未定」とし、「詳細な日程が確定次第、公示する」と説明した。
このようなイ・ス・ペタシスの動きに対し、様々な解釈が出ている。一部では、イ・ス・ペタシスがJ.O買収を事実上諦めたのではないかとの見方も出ている。世論が悪化しており、金融当局の方針に逆らうことも難しいためだ。
現実的な問題もある。イ・ス・ペタシスは1株あたり2万7350ウォンで増資を行う計画だが、現在の株価は3万ウォン前後である。しかし、増資計画を発表した昨年11月には株価が2万ウォン台前半まで下落した。証券申告書を訂正提出した翌日の昨年12月12日にも、前日比12%下落の2万1100ウォンで終値を付けた。増資手続きに入れば株価が再び下落する恐れがあり、株価が2万7350円を下回れば、個人株主がわざわざ増資に参加する理由はない。
個人株主が参加しなければ、イ・ス・グループ系列会社が持分比率を超えて増資を引き受けるか、第三の投資家を探さなければならない。イ・ス・ペタシスは今年1月2日、買収撤回説について「現時点で決定したことはない」と公示した。少なくとも買収撤回の可能性を完全には否定していない状況だ。
一方で、イ・ス・ペタシスがJ.O買収を強行するとの分析も根強い。同社は1月7日、個人株主連帯と面会した際に買収を強行する意志を伝えたとされる。すでに買収契約を締結しているため、いまさら撤回はできないという立場だ。
イ・ス・ペタシスがJ.Oを買収するには、3月7日までに残金を準備しなければならない。買収総額は1581億2500万ウォンで、そのうち手付金158億1250万ウォンはすでに支払い済みであり、残金1423億1250万ウォンを3月7日に支払う予定だ。さらに同日、増資の形でJ.Oに996億9414万ウォンを投じる計画であるため、計2420億664万ウォンを用意する必要がある。J.Oへの増資計画は修正可能だが、残金の1423億1250万ウォンは契約上、変更が困難だ。
イ・ス・ペタシスの昨年末9月時点の現金および現金同等物は683億ウォンである。有償増資が成功しなければ、借入に頼るしかない。負債比率は昨年9月時点で113.69%と健全だが、これ以上条件を変えずに5500億ウォンの負債が増えれば、負債比率は290.76%まで急騰し、同社の経営を圧迫することになる。
現実的には金融監督院を説得することが最善の道だが、非常戒厳事態以降、金融当局が混乱しており、関係者との接触さえ容易ではない状況だ。本紙はイ・ス・ペタシス側にコメントを求めたが、返答は得られなかった。