[비즈한국] 払い戻しが停止された私募ファンドを巡り、販売会社である新韓銀行と運用会社である教保証券030610の間で繰り広げられた法廷闘争において、実質的に双方の過失が認められた。教保証券が運用し、新韓銀行が販売した「教保証券ロイヤルクラス・グローバルMファンド（ロイヤルクラスMファンド）」は、投資家の損失が99%に達した商品である。新韓銀行は教保証券に対し損害賠償を請求し、一部勝訴の判決を得た。
去る10日、ソウル南部地裁第13民事部（裁判長チェ・ジョンイン）は、新韓銀行が教保証券を相手に提起した損害賠償訴訟で、原告一部勝訴の判決を下した。新韓銀行は2022年5月、教保証券に対し損害賠償訴訟を提起した。新韓銀行がロイヤルクラスMファンドの投資家45名に対して自律的に賠償した約72億ウォンを、運用会社である教保証券が負担すべきだという趣旨であった。
販売会社と運用会社の法廷闘争は約3年間続いた。1審裁判部は販売会社である新韓銀行にも責任があると判断し、教保証券に対し損害賠償請求額の60%にあたる約43億ウォンを支払うよう命じた。
ロイヤルクラスMファンドは、被害規模が1兆ウォンを超えるライム（Lime）ファンドやオプティマス（Optimus）ファンドに比べれば小規模だが、損失が99%に達し、個人投資家の被害が甚大であった。2022年に金融監督院が国民の力（当時）の尹柱卿（ユン・ジュギョン）元議員室に提出した資料によると、ロイヤルクラスMファンドの総被害額は390億ウォン（151名）であった。
教保証券が設定・運用したロイヤルクラスMファンドは、域外ファンド（投資家が属する国以外の第三国で組成されたファンド）を通じて、不動産を担保とした米国の中小商工人のローン債権に投資する再間接ファンドである。香港の資産運用会社タンデム（Tandem）が組成した「タンデム・クレジット・ファシリティ・ファンド」を通じ、米国の金融会社WBLが発行したローン債権に間接投資する仕組みだった。
ロイヤルクラスMファンドの設定日は2019年5月、満期日は2020年3月であった。教保証券と委託販売契約を結んで同ファンドを販売した新韓銀行は、投資家に対して「正常な債権のみを取り扱う」「不動産担保なので安全だ」と説明し、45名の顧客（投資金105億ウォン）が新韓銀行を通じてロイヤルクラスMファンドに投資した。
しかし、新型コロナウイルス事態によりWBLに流動性の問題が発生し、ロイヤルクラスMファンドの満期は2020年3月から9月に延期され、結局9月末に払い戻しが停止された。さらに教保証券がKB証券とのトータル・リターン・スワップ（TRS・基礎資産から発生する収益と費用を交換する契約）で投資していたため、回収されたローン返済金はKB証券に支払われた。結局、2020年11月、新韓銀行は投資家に対し、「ファンド基準価格が当初の投資金額の1%前後に調整される」という内容の損失確定通知文を発送した。投資金の99%が消えた計算となる。
払い戻し停止事故が起きて初めて、ロイヤルクラスMファンド自体に問題があったことが明らかになった。教保証券は2020年5月に運用会社をタンデムからPGCMに変更したが、同年6月にPGCMが会計事務所と行った資産実査において、145件のローン債権のうち実に142件が不良債権であることが確認された。
結果として、投資家が被害を受けたのは販売会社と運用会社の双方に大きな責任があった。まず、運用会社である教保証券の義務違反と安易な対応があった。タンデムは教保証券に提供した債権関連の月末報告書で、不良債権はないと明記していたが、これは事実ではなかった。2019年5月には相当数のローン債権が延滞されるなど、すでに不良化が進行していた。しかし、教保証券はタンデムが提供した資料の事実確認を行わなかった。
教保証券はロイヤルクラスMファンドを設定する際、資産実査にも行かなかった。教保証券はすでに2018年7月に同一構造のファンドを設定したことがあった。2ヶ月後の9月にこのファンドの実査を実施していたため、ロイヤルクラスMファンドを設定する際には実査を省略したものと見られる。
裁判所はこれについて「9ヶ月（2018年9月〜2019年5月）はローン債権の内訳に変動が生じるのに十分な期間である」と指摘し、教保証券の責任を認めた。教保証券は「再間接ファンドの運用会社として確認には限界があった」と主張したが、裁判所はこれを受け入れなかった。
裁判所は「運用会社である教保証券は、収益構造と危険構造について合理的な調査を行い、正確な情報を販売会社と投資家に提供すべきであるが、不明確な情報を提供した」として、運用会社としての義務に違反したと判断した。
裁判所は、販売過程で商品の問題を確認しなかった新韓銀行にも落ち度があったと指摘した。新韓銀行は2018年5月から2020年1月にかけて、ロイヤルクラスMファンドを含む6種類の私募ファンドを販売する過程で不完全販売（説明義務違反など）を行った事実が摘発され、2023年7月に金融監督院から業務停止3ヶ月などの制裁を受けた。
金融監督院の調査によると、ロイヤルクラスMファンドの投資対象であるローン債権は、当初から危険な商品であった。ローン金利が年平均69%に達していたが、融資対象に対する信用格付けの制限すら存在しなかった。いつでも不良債権化したり、貸付金を回収できなくなる可能性があった。しかし、新韓銀行は安定性のみを強調するなど、投資リスクを歪曲した商品提案書を営業拠点に配布していた。
今回の1審判決について、教保証券は「控訴を検討している」と明かした。新韓銀行は控訴の有無については回答しなかったが、「ロイヤルクラスMファンドの投資家との私的和解はすべて終了した状況である」と伝えた。
