[비즈한국] ハナ金融グループの咸泳周（ハム・ヨンジュ）会長が、グループの株価純資産倍率（PBR）を1倍以上に引き上げると宣言した。低PBR銘柄である金融株は、企業価値向上プログラムの恩恵を受ける銘柄として分類され、昨年株価が大幅に上昇した。2023年対比2024年の株価上昇率（4万3400ウォン→5万6800ウォン）が30%に達したハナ金融は、その勢いに乗ってPBRも引き上げるという目標だ。しかし、ここ1年の間にPBR 1倍を超えた金融株はほとんどないうえ、ハナ金融も株価上昇率に比べてPBRの上昇スピードは緩やかであり、咸会長の任期中に目標達成が可能かどうかに注目が集まっている。
ハナ金融は2月27日、咸泳周会長のグループ・バリューアップ計画に関するインタビューを公開した。咸会長は社内インタビューで「CEOとして3年間、最も重点的に推進してきたのが企業価値向上（バリューアップ）だ」とし、「バリューアップ計画において最も重要なのは質的成長だ。持続的に履行可能なシステムを構築しなければならない。外部の不確実性とは関係なく、バリューアップ計画を推進することが重要だ」と述べた。
咸会長は、国内金融株が割安に放置されている理由として、低い株主還元率を挙げた。米国など海外の銀行の株主還元率が70～80%に達するのに対し、国内銀行ははるかに低いという点だ。これを受け、38%台であるハナ金融の株主還元率を2027年までに50%に引き上げると発表した。
ハナ金融は2024年10月に企業価値向上計画を公開し、今年2月4日にはグループ設立以来最大規模となる4000億ウォン台の自社株買い・消却を発表した。下半期にも追加で自社株買い・消却を行い、今年40%以上の株主還元率を達成する計画だ。市場の期待感も大きい。4000億ウォンの自社株買い・消却を発表した日の株価は前日比3.7%上昇し6万ウォンを突破したが、7日には5万8000ウォンまで下落した。
ハナ金融は、自社株買い・消却を中心とした株主還元と均等配当を掲げた。国内銀行の株主還元は現金配当が中心だが、海外銀行のように自社株買い・消却の比重を拡大するというものだ。さらに、現金配当は2025年から一定規模に固定し、四半期ごとの均等配当として実施する。自社株消却によって株式数が減少すれば1株当たりの配当金が高まり、投資家に四半期ごとに安定した現金を提供できるという説明だ。
咸会長は「主要金融グループの中でハナ金融の流通株式数が最も少ない。自社株買い・消却の効果を実感できるはずだ」とし、「企業価値を素早く回復させ、PBR 1倍に到達することは時間の問題だ」と強調した。
咸会長は今後、非銀行事業のポートフォリオ強化に注力すると明らかにした。咸会長は「非銀行系列会社の独自の競争力を整え、他の系列会社との協業でシナジーを高めて収益貢献度を約30%まで引き上げれば、自己資本利益率（ROE、収益性指標）11～12%の達成も可能だろう」と指摘した。ハナ金融の2024年の実績において、ROEは9.12%、非銀行部門の貢献度は15.7%だった。
咸会長は今年1月27日に再任に成功し、会長職を3年間継続する。任期は2028年3月までだ。再任期間中、株主還元率50%の達成、PBR 1倍以上、ROE 10%以上、普通株資本比率13.0～13.5%の維持など、バリューアップ目標の達成に尽力するものと見られる。
しかし、「時間の問題」というハナ金融の抱負とは裏腹に、3年以内のPBR 1倍達成は容易ではない見通しだ。PBRは企業の純資産に対して株価が何倍で取引されているかを示す指標で、1倍より低ければ時価総額が総資産より小さいため、一般的に割安とみなされる。ただし、業種ごとに平均PBRが異なるため、割安かどうかの判断は同業他社と比較しなければならない。
ハナ金融の2014～2024年のPBR推移を見ると、最も高かったのは0.62倍を記録した2017年で、それ以降の7年間でPBR 0.5倍を超えたことは一度もなかった。2024年のPBRは0.37倍で、2019年（0.38倍）以降で最も高い数値を記録したが、1倍には程遠い。
低いPBRは金融株全般で見られる問題だ。過去4年（2021年～2024年）の国内主要銀行株のPBR推移を見ると、10銘柄（KB金融105560、新韓持株055550、ウリィ金融、ハナ金融、カカオバンク、済州銀行、JB金融、企業銀行、DGB金融、BNK金融）のうち、PBR 1倍以上を記録したのはインターネット専業銀行であるカカオバンク（3月7日時点1.7倍）が唯一だ。
カカオバンクでさえ、公募価格のバブルが弾けて、2021年のPBR 5.08倍から2022年に2.03倍、2023年に2.22倍、2024年に1.5倍へと着実に減少している。比較対象を証券業種に広げても同様だ。7日基準で38の証券関連銘柄のうち、PBR 1倍以上の企業はわずか2社（メリッツ金融持株2.17倍、SK証券優先株1.28倍）にとどまった。
ただし、ハナ金融が国内金融持株会社の中で先制的にバリューアップ目標と自社株消却というカードを切っただけに、証券業界はその効果を注視している。ハンファ投資証券のアナリスト、キム・ドハ氏は「2024年、ハナ金融持株086790は前年比2倍規模の自社株買いを発表し、銀行株に対するバリューアップを初めて現実化した」とし、「不確実な対外環境によりリスクが高まった現在、株主還元基調を強化したことは肯定的だ」と分析した。新韓投資証券の研究委員、ウン・ギョンワン氏は「12月の政治イシューによりバリューアップへの期待感が低下し、銀行株の投資心理も悪化した」とし、「段階的な株主還元策の拡大により、株価は右肩上がりになる見通しだ」と予測した。