[비즈한국] ホバン（湖畔）グループが、LS006260グループの持株会社である株式会社LSの株式を取得した背景に注目が集まっている。一部では、ホバン・グループがLSグループの経営権を狙っているのではないかという分析も出ているが、現実的には容易ではない。その代わり、ホバン・グループが株式会社LSの株式を3％以上確保すれば、株主提案権の行使などを通じてLSグループの経営に影響を及ぼすことは可能だ。
財界によると、ホバン・グループは最近、株式会社LSの株式を約3％取得した。ホバン・グループの関係者は「電力産業の成長性に着目し、純粋な投資目的で買い入れた」と明かした。株式会社LSの子会社であるLS電線は、売上高が2023年の6兆2171億ウォンから2024年には6兆7653億ウォンへと8.82％増加し、同期間の営業利益も2325億ウォンから2745億ウォンへと18.07％増加するなど、業績が上昇傾向にある。LS電線は非上場企業であるため、LS電線の企業価値上昇が株式会社LSの株価に反映される構造だ。
一部では、ホバン・グループがLSグループの経営権を視野に入れていると見ている。メリッツ証券のチャン・ジェヒョク研究員は「ホバン・グループは今回の株式取得を純粋な財務的投資目的だと公式に強調しているが、一部ではLSグループの経営構図に影響を及ぼそうとする布石ではないかとの観測も慎重に提起されている」と伝えた。
ホバン・グループの系列会社であるテハン（大韓）電線001440とLS電線が紛争を抱えていることも、経営権争いの可能性が指摘される背景にある。LS電線は2019年、テハン電線がLS電線の特許を無断使用したとして訴訟を起こした。1審および2審の裁判所はいずれもLS電線の主張を認めた。テハン電線は3月13日の2審判決後、「今後、判決文を綿密に検討した上で上告の可否を決定する」と伝えた。Bizhankookの取材結果によると、テハン電線は現時点でまだ上告状を提出していない。
LS電線の海底ケーブル工場の設計ノウハウがテハン電線に流出したという論争もある。LS電線の工場設計を担当した建築士がその後、テハン電線の海底ケーブル工場を設計したのだが、この過程でLS電線の技術が流出したという疑惑だ。警察は昨年11月、これに関連する捜査に着手している。
ホバン・グループによる株式会社LSの株式取得の事実が知られると、株式会社LSの株価は急騰した。12日には10万1800円だった株価が翌13日には12万1100円へと18.96％上昇し、その翌日の14日にも前取引日比7.43％高の13万100円を記録した。経営権紛争の可能性が浮上したことが株価に影響を与えたと解釈される。ホバン・グループは、LSグループの経営権に関心があるかという質問には特に回答していない。
具滋殷（ク・ジャウン）LSグループ会長と特別関係者が保有する株式会社LSの持分は合計32.12％だ。18日の終値12万2800ウォンで単純計算すると、具滋殷会長一家が保有する株式会社LSの持分価値は合計1兆2700億ウォンに達する。逆に言えば、ホバン・グループが1兆2700億ウォン以上の資金を投じて株式会社LSの株式を買い占めれば、理論上は経営権を獲得できることになる。
ホバン・グループは現在、ハンジン（韓進）カル180640の株式を17.90％保有している。18日の終値8万3500ウォンで計算すると、ハンジン・カルの持分価値は合計9976億ウォンだ。ホバン・グループがハンジン・カルの株式を売却して株式会社LSの株式を取得すれば、追加コストはそれほどかからない見通しだ。ホバン・グループ自体もかなりの現金を保有していると報じられている。監査報告書によると、ホバン建設が保有する現金及び現金同等物は2023年末時点で9994億ウォンに達する。
しかし証券業界では、ホバン・グループがLSグループの経営権を確保することは現実的に難しいという意見で一致している。株式会社LSの自己株式は合計15.07％ある。自己株式自体に議決権はないが、友好勢力である第三者に譲渡すれば議決権を行使できる。この場合、具滋殷会長側の持分は47.19％にまで高まる可能性がある。具会長には自己株式を消却するという手段もある。株式会社LSが自己株式を消却すれば、具会長側の株式会社LS持分率は37.82％となる。
国民年金公団も株式会社LSの株式を12.86％保有している。具滋殷会長一家と国民年金の持分、自己株式をすべて合算すると、その持分率は60％に達する。ホバン・グループが市場で流通する株式会社LSの株式を全量買い占めたとしても、40％程度の水準に過ぎない。つまり、ホバン・グループが小口株主の株式を全量買い取り、さらに国民年金がホバン・グループに味方しなければ経営権確保は不可能という状況だ。しかし、現在LSグループに大きな経営上の問題がない以上、国民年金がホバン・グループに味方する可能性は低い。財界関係者は「現在の持分構造を勘案すると、ホバン・グループがLSグループの経営権を確保するのは小説のような話だ」と評価した。
変数があるとすれば、具滋殷会長と特別関係者が持つ株式会社LSの持分は32.12％だが、具会長個人の持分は3.63％に過ぎないという点だ。具会長を含むオーナー一族や特別関係者45名が株式会社LSの株式を分散して保有している。特定の数人に集中しているわけではなく、45名が比較的均等に持分を保有している。
具滋殷会長一家の誰かがホバン・グループと手を組めば、新しい局面を迎える可能性がある。類似の事例として、趙顕娥（チョ・ヒョナ、現在は趙勝延に改名）前大韓航空副社長が過去にKCGI、半島建設と組んで実弟である趙源泰（チョ・ウォンテ）韓進グループ会長と経営権紛争を繰り広げたことがある。しかし、LSグループのオーナー一族で不協和音が生じたケースはこれまで特段ない。LSグループは2003年にLGグループから分離する際、オーナー一族が交代で会長を務めることに合意しており、現在までその原則が維持されている。
ただし、ホバン・グループがLSグループに影響力を行使することは可能だ。現行法上、株式を3％以上保有すれば株主提案権、臨時株主総会招集権、会計帳簿閲覧権などを行使できる。LSグループとしては警戒せざるを得ない。現在、ホバン・グループは特別な動きを見せていないため、LSグループも公式な立場は発表していない。