[비즈한국] 尹錫悦（ユン・ソンニョル）大統領に対する弾劾審判で罷免が決定したことで、金融市場を覆っていた政治的不確実性がかなりの部分で解消されたという評価だ。それにもかかわらず、株式市場は依然として活気がない。
尹大統領弾劾当日の4日、KOSPIはトランプ大統領の関税政策の影響により、前日比1.46%下落の2450ポイント台で取引を開始した。その後、徐々に下げ幅を縮小し、午前11時15分には場中最高値となる2506.71を記録した。これは文炯培（ムン・ヒョンベ）憲法裁判所長権限代行が決定文を読み上げている最中のことだった。しかし、裁判官全員一致で尹大統領の弾劾が決定した瞬間、指数は小幅な下落基調に転じた。政治的不確実性の解消に対する期待感が、投資心理に十分に反映されなかったのである。
KOSDAQ指数も同様だった。午前11時20分には697.72を記録したが、その後は徐々に下げ幅を拡大し、午後2時には670ポイント台まで低下、最終的には680ポイント台で引けた。
この日、外国人はKOSPI市場で1兆7892億ウォンを売り越した。KOSDAQ市場でも886億ウォン、KOSPI200先物市場でも7045億ウォン分を売り払った。憲法裁判所が尹大統領の憲法違反の事実を認めたにもかかわらず、外国人による売り越しのため、株式市場はポジティブな反応を見せられなかったのである。
シン・ミンソプDS投資証券研究員は「3月31日の空売り再開から1週間で弾劾宣告まで行われたため、不確実な要素は迅速に解消されたが、その後の4月2日以降は、トランプ政権による相互関税賦課の問題により注目が集まるようになった」と述べた。
シン・オル想像人証券001290研究員も「弾劾認容よりも、米国の関税政策による米国株式市場の下落幅拡大の影響がより大きく作用したと見ることができる」と分析した。
大統領選当時の公約を大きく上回るトランプ氏の関税政策により、7日のアジア株式市場は完全にパニックに陥った。この日、KOSPIは2400ポイントが崩壊し、8カ月ぶりに売りサイドカーが発動された。KOSDAQも場中4%台の暴落を記録した。日本の日経平均株価も取引開始直後には一時8%台の下落幅を見せた。
今回の相互関税ショックにより、世界的な景気後退の可能性がかなり高まったという評価が出ている。国際金融センターは、今回の米国の関税措置により、世界の成長率が1月の国際通貨基金（IMF）の見通しよりも毎年0.49%ポイントずつ低くなると予測した。
ビョン・ジュノIBK投資証券研究員は「世界の成長率はコロナ前である2000〜2019年の平均で3.8%を記録しており、通常、株式市場は成長率が3%を下回ると予想される際に大きく下落する傾向がある」とし、「実際に株式市場が急落したのは、世界の成長率が2%台の初中盤、あるいはそれ以下に低下した時だった」と説明した。
証券街では、弾劾決定により韓国株式市場を圧迫していた政治的リスクは一部緩和されたものの、関税ショックが沈静化するまでは、市場が危機を反映し続ける可能性が高いと見ている。ただし、韓国株式市場のさらなる急落の可能性は限定的だという見通しも出ている。
ビョン・ジュノ研究員は「輸出ファンダメンタルズの悪化による株式市場の下落リスクは続くと見られるが、バリュエーションの面ではすでに極端な過小評価状態に直面しており、現在の低い水準で騰落を繰り返す流れが予想される」と語った。
イ・ギョンミン大信証券003540研究員も「KOSPIの短期的衝撃は避けられないが、今後の追加的な急落は限定的だろう」とし、「中国の景気回復の可視化と中国・ドイツの強力な景気刺激策への期待、ドル安などが相対的な強さを支える要因だ。また、韓国国内の政治リスクの解消も市場回復の原動力となり得る」と分析した。
短期的な衝撃から抜け出せれば、今後の株式市場は60日以内に行われる大統領選挙にも注目が集まる可能性が高い。過去の朴槿恵（パク・クネ）大統領弾劾時と同様、政治関連銘柄が活況を呈するだろうという見通しも提起されている。
イ・ギョンミン研究員は「政治的不確実性の解消とともに通貨・財政政策のドライブが強化され、早期大統領選局面への転換に伴い、各政党や有力候補の大統領選公約に基づいた政策期待感が高まるだろう」とし、「補正予算案も弾みがつくと思われ、これにより消費心理が急速に改善する可能性が高い」と明らかにした。
この過程で早期大統領選の確定とともに、大統領候補の政策関連銘柄への期待感が流入する可能性があり、新政権に対する期待感も株式市場に反映される可能性が高いという分析だ。
これを受け、関税の影響が少ない業種や、与野党を問わず国家戦略産業として育成されると思われる産業に注目すべきだという意見が出ている。シン・オル研究員は「政治的不確実性は解消されたが、米国との関税交渉がまだ限定的なレベルにとどまっており、韓国の株式市場は上昇モメンタムが限定された弱含みの推移を見せる可能性が高い」とし、「業種別では、造船、防衛産業、バイオなど、関税の影響を受けにくい分野の上昇が期待される」と述べた。
これとともに、経済活性化および内需回復政策に対する期待感が高まる中、流通などの内需関連銘柄にも注目する必要があるとのアドバイスがあった。ユ・ジョンヒョン大信証券研究員は「弾劾のような政治的不確実性の後に行われる大統領選は、消費意欲の上昇と心理改善に非常にポジティブに作用するだろう」とし、「消費心理と消費意欲が改善されるにつれ、国内の流通会社が恩恵を受ける可能性が高く、この中で最大の恩恵を受けるチャネルは百貨店になるだろう」と分析した。