[비즈한국] 外国人投資家の韓国株式市場からの離脱が続いている。外国人の時価総額比率は2024年8月以降30%台を回復できず、外国人の保有額は2023年末の738兆ウォンから2025年1月には666兆ウォンまで減少した。危機感を抱いた政府は、コリアディスカウント解消のためのバリューアッププログラムを推進し、105の割安優良株で構成された「コリア・バリューアップ指数」を導入した。コリア・バリューアップ指数の構成銘柄から毎週1銘柄を選定し、経営状況と企業価値向上策を分析。はたして「韓国株の墜落」を防ぐ期待の星となり得るかを探る。
米国トランプ政権による関税ショックで、株式市場が青ざめている。KOSPI指数が急落し、7日午前9時12分11秒にはサイドカー（プログラム売買の効力を一時停止する制度）が発動された。トランプ大統領が2日（現地時間）に最大49%の相互関税賦課を発表したことで米国株式市場が暴落し、その余波が韓国国内の市場にも及んだためだ。
相互関税発表前の3月26日（現地時間）、トランプ大統領は米国に輸入される自動車および自動車部品に対して、4月3日から25%の関税を課すと表明した。幸いにも品目別の相互関税の追加賦課はなかったものの、3月27日から自動車関連株は軒並み下落した。「大将株（リーダー株）」である現代自動車005380の株価は、3月27日に前日比4.3%安の21万2500ウォンとなり、「ブラックマンデー」となった7日には17万8900ウォンまで沈んだ。
現代自動車グループの自動車部品専門企業であり、コリア・バリューアップ指数構成銘柄8位の現代モービス012330もまた、関税ショックを免れなかった。3月27日の株価は前日比2.1%下落（28万5500ウォン→27万9500ウォン）し、7日には24万8000ウォンまで低下した。時価総額は23兆1093億ウォンだった。
関税ショックにもかかわらず、現代モービスの収益率は良好な水準を示している。6カ月収益率は19.3%、1年で6.1%、3カ月で5.1%、1カ月で3.6%を記録した。皮肉なことに、現代モービスの株価が長期間ボックス圏に閉じ込められていたおかげである。現代モービスの株価は10年間、20万〜25万ウォン台で推移している。株価が下がったとしても20万ウォンの範囲内で動くため、ダメージは小さいというわけだ。
現代自動車がトランプ政権の政策に対して大規模な投資で対応したことも、ショックを緩和した。3月24日（現地時間）、鄭義宣（チョン・ウィソン）現代自動車グループ会長は自らホワイトハウスを訪問し、今年から2028年まで210億ドル、韓国ウォンで30兆ウォン規模の対米投資を行うと明らかにした。部門別では、自動車に86億ドル、部品・物流・鉄鋼に61億ドル、未来産業・エネルギーに63億ドルを投じる。トランプ政権の輸入車政策に対応しつつ、米国事業の競争力を強化するのが狙いだ。
現代自動車グループは3月26日、米国での第3の生産拠点である「メタプラント・アメリカ（HMGMA）」の竣工式を開催した。HMGMAを通じて現代自動車、起亜（キア）00270といった完成車メーカーに加え、現代モービス、現代グロービス086280、現代製鉄004020、現代トランシスといった系列会社や合弁会社、協力会社までを含めた未来型自動車クラスターを構築した。
現代モービスは、グローバル生産拠点の中で最大規模の工場をHMGMAに設立した。この工場では年間30万台分のバッテリーシステムと、主要4大部品モジュール（コックピット、フロントエンド、シャシー、PEシステム）を生産する。統合物流体系を構築し、生産した部品を即座に工場へ供給することで物流費も削減した。
証券業界では、米国輸出比率が高い国内自動車業界が関税で打撃を受けることを懸念しつつも、株価にはすでに織り込み済みだという点を指摘した。ハナ証券のアナリスト、ソン・ソンジェ氏は「韓国の自動車メーカーは（関税賦課の）ネガティブな影響を免れない」とし、「自動車部品メーカーの主要部品群にも関税が課されることで現地の価格競争力が低下する恐れがあり、完成車の輸出減少に伴い納品量にも影響が出る可能性がある」と分析した。
その一方で、「関税問題が過去数カ月にわたって続いたことで、完成車メーカーの株価が15〜20%下落した点に留意すべきだ」とし、「業界の対応や現地生産の拡大、提携などが具体化するにつれ、株価は回復するだろう」と見通した。
現代モービスが以前、期待以上の株主還元策を発表していたことも、株価下落を防御する要素だ。現代モービスは2024年11月19日に開催した「CEOインベスター・デー」で、中長期的な成長戦略と企業価値向上策を発表した。まず中長期の成長目標として、2027年までに年平均売上成長率8%以上、営業利益率5〜6%レベルの達成を計画している。電動化と電装事業を中心とする核心部品の売上が増加しており、過去に行った大規模な投資事業が回収フェーズに入ったという判断だ。
株主還元策としては、現在20%水準の総株主還元率（TSR）を今後3年間で30%以上に引き上げると宣言した。このため、2027年までに保有する自己株式を消却する。また、現金配当と自社株買いを弾力的に運用する戦略を立てた。現代モービスはこの時のバリューアップ計画発表が評価され、2024年12月にコリア・バリューアップ指数銘柄へ新規編入された。
現代モービスの株主還元策について、韓火投資証券のアナリストであるキム・ソンレ氏は「TSR目標値達成に必要なコストは年間1兆3500億ウォン規模と推計される」とし、「2026年までの自社株買い・消却規模は毎年5000億〜5500億ウォン水準になるだろう」と予測した。サムスン証券EV・モビリティチーム長のイム・ウンヨン氏は「TSR30%の半分を自社株買いに配分すれば、毎年7000億〜8000億ウォンの自社株買いが可能だ」とし、「現在の時価総額ベースで3〜3.5%に相当する」と展望した。