[비즈한국] 崔相穆（チェ・サンモク）経済副首相兼企画財政部長官は昨年、約1億9712万ウォン相当の30年満期米国債を保有していると申告した。これに対し、為替相場の安定に責任を負うべき経済のトップが、ウォン安が進むほど利益を得る資産に投資していたとして批判の声が上がった。
崔副首相は今月16日、国会法制司法委員会の「企画財政部長官崔相穆弾劾訴追事件」聴聞会で、「金融機関の勧めに従って購入したもので、ポートフォリオの構成を細かくチェックできていなかった」とし、「個人的な問題で誤解を招いてしまい残念だ」と釈明した。
この事例は、政策責任者の資産保有のあり方に対する倫理的議論とは別に、最近の国内の高額資産家の間で米国債への投資関心が高まっている流れとも合致している。金利がピークを過ぎたという分析が広まり、長期国債への投資タイミングを悩む投資家も増えた。
債券投資の収益構造は大きく分けて2つある。1つは定期的に支払われる利息収益（表面金利）、もう1つは資本損益だ。資本損益は債券を満期前に売却する際に発生し、市場金利の変化に応じて債券価格が上下する。例えば、市場金利が下がれば既存の高金利債券の魅力が高まって価格が上がり、逆に金利が上がれば価格が下落して損失につながる。
特に米国債のように満期が長い債券は、金利の変化に応じて価格がより大きく動く。これは「デュレーション（Duration）」という指標で測定され、金利変化に対する債券価格の感応度を意味する。デュレーションが長いほど収益機会も大きいが、リスクもそれだけ大きくなる。
ここに為替が変数として作用する。米国債はドル資産に投資する効果を同時に持つ。為替が上がれば（ウォン安）、為替差益を得ることができるが、逆に満期までの利息と元本をドルで受け取っても、為替が下がれば（ウォン高）、損失が発生することもある。つまり、金利と為替を同時に考慮しなければならない複合的な投資といえる。
専門家は米国債を、景気鈍化期や金利低下期の代表的な安全資産に挙げる。景気が悪化すれば市場の不確実性が高まり、資金は危険資産から流出して安全資産に集まる。この過程で米国債の需要が増え、価格が上がることが多い。特に長期債は金利低下の恩恵を大きく受けるため、現在のように金利引き下げの可能性が囁かれる時期には、より有利な投資先として注目される。
また、米国債は国家が発行するため信用リスクが事実上なく、1年以下の短期物から30年以上の超長期物まで多様に構成されており、投資家の運用目的や期間に合わせて選択できる。
定期預金とは異なる点もある。預金は中途解約時に約定利息を十分に受け取れないが、債券は市場状況が有利であれば中途売却だけでも利益を得ることができる。もちろん、金利や為替の流れを読み誤れば損失の可能性もある。
米国債に投資する方法は大きく分けて2つある。1つは証券会社を通じて直接債券を買い付ける方法、もう1つはETF（上場投資信託）や債券型ファンドを通じた間接投資だ。
直接買い付けは手数料が比較的安く、債券を保有しながら収益構造を透明に管理できる。ただし、デュレーション、金利、為替、流動性などの基本概念を理解しておく必要がある。ETFやファンドは専門家が運用するが、手数料が比較的高い上に、為替ヘッジの有無によって収益構造が変化する。
例えば、為替ヘッジ型ファンドは為替変動リスクを減らせるが、為替差益の機会も失われる。一方、非ヘッジ型ファンドは為替上昇時に利益を期待できるが、ウォン高になれば損失に転じる可能性がある。投資スタンスに合わせて戦略を変える必要がある。
米国債は間違いなく安定性と予測可能性が高い資産である。特に高金利局面の後に金利が下がると予想されるのであれば、長期債を活用した資本利得戦略も有効だろう。しかし、「今がタイミングか」という判断よりも重要なのは、金利と為替、税金、投資目的まで考慮した自分なりの戦略の構築だ。単なる追随ではなく、リスクに対する理解と備えが先行しなければならない。