[비즈한국] 急落していたカカオ035720グループの株価が、下半期の始まりとともに赤信号（上昇）を灯した。カカオは李在明（イ・ジェミョン）政権発足後、人工知能（AI）およびステーブルコイン関連の恩恵銘柄として注目を集め、株価が大きく上昇した。その後、調整局面に入ったものの再び上昇に転じ、株主の期待が高まっている。経営陣の司法リスク、ストックオプションの「食い逃げ」論争、政府の圧力などで約4年近く低迷していたカカオグループの株価が、今年、失墜した地位を回復できるか注目される。
カカオグループおよび系列会社の株価が激しく乱高下を繰り返し、市場の関心を集めている。大統領選挙後、カカオグループの株価は1日で30%近く上昇するなど、恐ろしいほどの勢いを見せた。しかし、6月25日を境に調整局面に入って上昇分を返上したが、7月1日の証券市場開場とともに再び赤信号を灯した。カカオペイ377300の株価は、1日午前10時20分時点で前日比約9.7%（7万6700ウォン→8万4200ウォン）まで上昇した。
カカオの株価は、第21代大統領選挙日（6月3日）以降の最初の月曜日（6月9日）に、直前の取引日比で16%（4万4300ウォン→5万1400ウォン）上昇した。5万ウォン台を維持していた株価は、6月18日から24日まで5営業日連続で上昇した（36%上昇）。24日には取引時間中に7万1600円を記録したが、これは2023年2月以来、約2年4ヶ月ぶりに7万ウォン台を回復したことになる。急騰した株価は再び下落に転じ、3日で6万ウォン台前半まで押し戻された。
かつて「国民株」として勝ち組だったカカオは、株価が50万ウォン台まで上昇した。巨大化したカカオは2021年4月15日に株式分割を実施したが、その直前の株価は55万8000ウォンだった。しかし、市場の期待とは裏腹に、経営陣の司法リスクや株式売却論争、政府によるビッグテックへの圧力など悪材料が続き、株価は下り坂をたどった。過去3年間、株価は分割後の価格である11万1600ウォンを一度も回復できずにいた。
こうしたカカオの上昇基調に、長期にわたって「塩漬け（含み損）」状態だった株主たちの期待感は高まっている。系列会社の中で株価の乱高下が最も激しいのはカカオペイだ。4月9日に2万6700ウォンに留まっていたカカオペイの株価は、6月25日の取引時間中に11万4000ウォンまで高騰した。6月20日だけで株価が前日比30%（6万1300ウォン→7万9600ウォン）上昇したカカオペイは、最終的に投資警戒銘柄に指定され、24日と26日に取引が停止された。
その他の系列会社の株価も大幅に上昇した。過去1年間、2万ウォン台前半から抜け出せなかったカカオバンク323410の株価は、6月24日の取引時間中に3万8750ウォンに達し、2倍近く上昇した。同日、カカオゲームズ293490の株価も前日（1万8100ウォン）比30%高の2万3500ウォンを記録した。
カカオグループの株価が大幅に上昇したのは、政府の人工知能（AI）および仮想資産政策の恩恵銘柄として数えられているためだ。李在明政権は発足とともに、AIおよびデジタル資産産業の育成に着手した。最近、大統領室に「AI未来企画首席」のポストを新設し、国民・企業・政府が参加する100兆ウォン規模の官民ファンドを造成して、その基金でAI・先端産業に投資するという青写真も描いた。さらに、ウォン建てステーブルコインの導入などの内容を含むデジタル資産の法制化を推進するなど、仮想資産を制度圏へ組み込もうとする意志を見せた。
カカオは「カナナ（Kanana）」という独自開発の4種類の大規模言語モデル（LLM）を保有している。自社のAIモデルを公開することで、国産LLMの競争力を高め、AIエコシステムを強化する計画だ。加えて、カカオは今年2月、国内企業として初めて米オープンAIと戦略的提携を結び話題となった。
ステーブルコイン事業には、金融系列会社であるカカオバンクとカカオペイが名乗りを上げた。最近、両社は商標権出願競争に参戦し、事業参入の意欲を示した。カカオペイは6月17日に「KPKRW」「PKRW」「KKRW」「KRWK」「KRWKP」など18件を、カカオバンクは6月23日に「KKBKRW」「BKRW」「KRWKKB」など12件の商標を出願した。政府が民間によるステーブルコイン発行を許可すれば、コイン発行経験のあるカカオは迅速な対応が可能である。
カカオは前政権下で過酷な時代を過ごした。最も打撃が大きかったのは、創業者の金範洙（キム・ボムス）カカオ未来イニシアチブセンター長の拘束だった。カカオがSMエンタテインメントを買収する過程で、競合他社であるHYBE352820を牽制するために株価を操作したという疑いがかけられたためだ。さらに、カカオモビリティの粉飾決算疑惑まで浮上するなど、悪材料が続いた。12・3戒厳事態の直後にカカオの株価が一時期上昇した理由はここにある。
しかし、カカオの疾走には限界があるという見方が出ている。まずは、初代内閣に競合他社であるNAVER（ネイバー）出身の人物が配置されている点だ。最近、AI未来企画首席のポストにNAVERクラウドのハ・ジョンウセンター長が、NAVERの代表取締役を務めたハン・ソンスクNAVER顧問が中小ベンチャー企業部長官候補として指名され、話題を集めた。
カカオ出身の人物が不在であることについて、様々な憶測が飛び交っている。司法リスクから完全に自由ではないという点も問題として挙げられる。株価操作疑惑に関連する裁判は依然として続いており、疑いが完全に晴れた状態ではない。李在明政権が外国技術への依存から脱却し、独自開発で主導権を握る「ソブリンAI」を推進しているという点も理由に挙げられる。カカオが早々にオープンAIと手を組んだため、起用されなかったのではないかという指摘だ。
ステーブルコインに対する関心は高いが、民間導入や商用化は容易ではないため、株価上昇はバブルではないかという指摘もある。7月の証券市場開場とともに株価が上昇した状況は「デッドキャットバウンス（暴落後に一時的に反発する現象）」であるという警告もある。金融業界の関係者は「政府が発足したばかりなので、産業育成や政策の方向性は変わる可能性がある」とし、「特に仮想資産の法制化の場合、議論だけで数年が経過している。施行までどれほどかかるか分からないため、株価の下落に注意すべきだ」と伝えた。