[비즈한국] KOSPI指数が3000ポイントを突破し、個人投資家の買い意欲が熱を帯びている。いわゆる「第2の東学アリ運動（個人投資家による買い越し運動）」という言葉が出るほどだ。最近ではNAVERやSKハイニックス000660などのAI関連株をはじめ、斗山エナビリティ034020などの原発関連株、カカオペイ377300などのステーブルコイン関連株など、話題やテーマを中心とした銘柄の純買い越しが活発だ。
しかし、高騰した株価に負担を感じる個人投資家たちは、個別銘柄の代わりに上場投資信託（ETF）を通じた間接投資へと目を向けている。ETFは分散効果と低いコスト、そして特定の指数やテーマを簡単に追跡できる点から、投資家の間で人気を集めている。
特に、政府の産業政策やテーマ性の恩恵を狙う投資家にとっても、ETFは魅力的な代替手段として浮上している。
新韓投資証券のカン・ジニョク研究員は「ETF市場では、指数を除くと金融・配当・持株会社が中心」とし、「代表的な政策恩恵銘柄については選別が必要であり、銘柄選定にリスクが存在する業種が多い」と指摘した。カン研究員は「個別銘柄の選定失敗によるFOMO（取り残されることへの恐怖）を防ぎ、政策の方向性に賭けるためにETFを活用していると見ることができる」と述べた。
韓国国内のETF市場は今年6月に200兆ウォンを突破し、22日基準で商品数も1000を超えた。その中でも最近注目されているトレンドは「オプションETF」の急浮上だ。
米国ではすでにカバードコール（Covered Call）やバッファー（Buffer）ETFが退職金運用のために広く利用されている。一定水準の収益を追求しつつ、下値を防御する構造だ。毎月の分配金支給や損失を一定範囲内に制限することで投資家を惹きつけている。
キウム証券のキム・ジニョン研究員は「過去2～3年の高金利とボラティリティの高い相場を経て、様々な戦略商品が登場したことでETFの拡張性と柔軟性が証明されたが、オプションETFがその役割を十二分に果たした」とし、「かつて機関投資家やプロの領域だった投資手法を、個人投資家にも投資可能な商品として提示することに成功したと言える」と話した。
こうした流れを反映するように、韓国でも最近、損失防御戦略を盛り込んだオプション複製型ETFが登場した。22日にキウム資産運用が発売した「KIWOOM米国テック100月間目標ヘッジアクティブ」ETFは、米国のナスダック100指数に含まれるテクノロジー株に投資しながら、株価下落時には損失を軽減する防御戦略を同時に活用するのが特徴だ。
この商品は一般的なテクノロジー株ETFとは異なり、「プロテクティブ・プット（Protective Put）」戦略に基づいて設計されている。簡単に言えば、株式を買いながら同時にプットオプションを買い、株価下落に備える構造だ。ただし、実際にオプションを購入するのではなく、「デルタヘッジ複製手法」を通じてオプションと同様の動きをするポートフォリオを構築する。
毎月1日には、オプション権利行使価格に前月末の基礎指数の終値を適用してヘッジ比率を再算定し、ポートフォリオをリバランスする。前月末の基礎指数の終値を基準に資産配分を調整し、損失範囲を制限する仕組みだ。株価が上昇すれば株式の比率を最大95%まで増やして収益を追求し、株価が下落すれば債券の比率を増やして損失を抑える。
つまり、上昇相場で収益を狙い、下落相場では損失を減らす「双方向戦略」が可能になるわけだ。実際のオプションを購入しないためオプション購入コストが発生せず、一般的なオプション戦略よりもコスト負担が少ないのも利点だ。ETFの総報酬は0.49%で、アクティブに運用される戦略としては比較的安定している。
このように韓国国内のETF市場でも、デリバティブ戦略を活用した投資手法が次第に高度化している。2012年に初のカバードコールETFが登場して以来、2022～2023年には市場変動性の拡大に対応してコールオプション売却で安定的な配当を狙う第1世代カバードコールETFが注目された。その後、上昇相場をより積極的に追従する第2世代カバードコールETFが昨年大量に登場し、今年3月にはカバードコール戦略にプットオプション・スプレッドを組み合わせたバッファー型ETFまで発売されるなど、デリバティブ戦略の幅が広がっている。
こうしたオプション戦略をETFに盛り込む試みは、単純な指数追従を超えて市場状況に応じて対応できるよう進化していることを示している。ただし、これらのETFは上昇相場での収益極大化よりも安定性を追求するため、一般的なETFよりも収益が相対的に少なくなる可能性がある。しかし、個別銘柄の選定に失敗する恐怖が大きく、リスクを抑えたい場合には有効な選択肢となり得る。