[비즈한국] ハンセム009240はここ数年で収益性が改善したものの、依然として懸念の声が上がっている。売上高が減少傾向にあり、不動産市場の不況によりインテリア需要も高くないからだ。こうした懸念を反映してか、ハンセムの株価は昨年一時6万9000ウォンを記録したが、現在は4万ウォン台に留まっている。ハンセムの筆頭株主はプライベート・エクイティ・ファンド（PEF）運用会社のIMMプライベート・エクイティ（IMM）だ。ハンセムが株価を回復できなければ、IMMの投資資金回収も困難になる。ハンセム側は、効率経営などを通じて業績を改善していくとの立場だ。ハンセムの戦略が市場で通用するか、インテリア業界の関心が集まっている。
IMMは2022年にハンセムを買収した。当時、財界の一部からは懸念の声も上がっていた。ハンセムは2022年に217億ウォンの営業損失を出すなど、収益性が低迷していたためだ。PEF運用会社であるIMMにはインテリア事業の専門性がないという点も懸念材料として挙げられた。類似の事例として、ホームプラスはPEF運用会社のMBKパートナーズ（MBK）に買収された後、現在に至るまで赤字から脱却できずにいる。
しかし、ホームプラスとハンセムの状況は異なる。ハンセムは2023年と2024年にそれぞれ19億ウォン、312億ウォンの営業利益を出し、黒字転換に成功した。ハンセムは今年上半期も87億ウォンの営業利益を記録している。ハンセムは2023年第2四半期以降、9四半期連続で黒字を維持している。
だが、証券業界ではハンセムの展望を肯定的に見ていない。黒字経営を続けているものの、昨年に比べれば黒字幅が大きく縮小したためだ。企業規模が以前より縮小しているため、売上の成長には限界があるのではないかとの懸念が出ている。最近、不動産市場の低迷によりリフォーム市場が以前のような活況ではないことも悪材料だ。
実際、ハンセムは黒字転換には成功したものの、売上高は減少傾向にある。ハンセムの売上高は、2022年の2兆9億ウォンから、2023年には1兆9669億ウォン、2024年には1兆9084億ウォンへと減少した。ハンセムの今年上半期の売上高も9029億ウォンで、昨年の上半期の9639億ウォンに比べ6.33%減少した。これはハンセムの事業規模縮小が影響を及ぼしたものと見られる。ハンセムの住宅リフォーム店「リハウス」の代理店数は、2022年初頭には900店舗を超えていたが、現在は約620店舗にまで減少している。
新韓投資証券のキム・ソンミ研究委員は、「コスト効率化や中・高価格帯製品の比率拡大戦略などが成果を上げているが、事業縮小によるコスト負担を相殺するには至っていない」と分析。「入居世帯の減少や住宅取引量の低迷によりホームファニシングの売上が減少しており、規模縮小に伴う固定費負担の上昇が業績不振を招いている」と指摘した。
高配当政策もハンセムの先行きを不安にさせる要因に挙げられる。ハンセムは2023年と2024年にそれぞれ747億ウォン、1416億ウォンを配当した。ハンセムの2024年の配当性向は93.7%に達する。IMMとしては、ハンセムを買収する際に調達した資金の利息を考慮すれば、配当額を安易に下げることも難しい。
ハンセムとしては、業績を改善することでこうした懸念を払拭できる。ハンセムは今年上半期の決算発表時、「下半期もホームインテリア業界内でのシェア拡大に向けた投資戦略の実行と効率経営の基調を維持し、堅調な成長を続ける」と伝えた。
一部では、ハンセムが言及した効率経営について、資産売却や事業ポートフォリオの調整などを念頭に置いたものと見ている。実際、ハンセムの系列会社であるハンセム開発は最近、アフターサービス（AS）部門をハンセム本社に編入し、建物管理部門を売却することを決定するなど、事業再編を進めている。ハンセムはこれまで、人為的な人員削減は行わないと何度も明言してきた。それでも財界では、収益悪化が現実味を帯びれば、ハンセムが人員削減を行う可能性も排除できないという空気が流れている。
ハンセムの関係者は人員削減の可能性について、「実力のある優秀な内部人材を適材適所に重用し、持続的な成長のための人材基盤を固めている」とし、「人為的に人員を減らすことはない」と伝えた。
一般的に、企業の株価には目先の業績だけでなく、将来の可能性も反映される。ハンセムの現在の株価は1株あたり4万ウォン台に留まっている。IMMは1株あたり22万1000ウォンでハンセムを買収した。経営権プレミアムを考慮しても、現在の雰囲気ではIMMによる投資資金の回収は現実的に容易ではない。IMMとしては、ハンセムの将来性を示すことができなければ、株価上昇や投資資金の回収は困難な見通しだ。
ハンセムが最近投資に力を入れている分野はキッチン関連事業だ。ハンセムは最近、プレミアムキッチンブランド「キッチンバッハ」の新製品発売やリブランディングなど、投資を拡大している。ハンセムは8月初旬からユーロキッチンシリーズ2種の発売に合わせて、ユーロキッチンキャンペーンを展開中だ。キッチンポートフォリオ全体の市場支配力を強化し、高単価製品を中心に売上拡大を牽引する計画である。このほか、ハンセムは6月にオフライン店舗「フラッグシップ論峴」をオープンし、来る10月には「フラッグシップ釜山センタム」をリニューアルオープンする予定だ。
ハンセムの関係者は「下半期には創業55周年を記念した大規模イベント『セムフェスタ』など、新規顧客の獲得とブランド選好度向上のための統合的なマーケティングを継続する」とし、「新たな成長エンジンの確保と売上の牽引を通じて、ホームインテリアナンバーワン企業に相応しい堅調な成長を続けていく計画だ」と述べた。