[비즈한국] 韓国投資金融グループが保険会社のM&A（合併・買収）を推進している。金融業界では、韓国投資金融グループがロッテ損害保険000400を買収するために実査を行ったという噂も流れている。しかし、売却価格が高く、実際に買収につながるかは不透明だ。現在、M&A市場に出ている保険会社の中で、買収の魅力があるのはロッテ損害保険だけだという評価もある。韓国投資金融グループがロッテ損害保険を買収しなければ、保険会社買収の目途は立たなくなる。
金南九（キム・ナムグ）韓国投資金融グループ会長は、年初から保険会社買収に関心を示してきた。金会長は3月の株主総会後、「保険会社買収に向けて複数の代替案を検討し、慎重に精査しているところだ」と語った。金融業界では最近、韓国投資金融グループがロッテ損害保険の買収を推進しているとの噂も出ている。韓国投資金融グループの関係者は、「特定の案件についてどう動いているかといった内容をお話しするのは難しい」と述べた。
韓国投資金融グループが保険会社を買収すれば、事業ポートフォリオの多角化という効果が生まれる。同グループの収益の大部分は韓国投資証券から発生している。韓国投資証券の今年上半期の純利益は5362億ウォンに達する。一方、韓国投資キャピタルの純利益は144億ウォン、韓国投資貯蓄銀行は83億ウォンの純損失を記録した。
SK証券のソル・ヨンジン研究員は、韓国投資金融持株の第2四半期実績を評価し、「韓国投資キャピタルの場合、トスバンク（Toss Bank）の評価損益を除けば第1四半期並みの実績を記録した。韓国投資貯蓄銀行、韓国投資不動産信託などは、貸倒引当金などの影響で低調な実績が続いている」とし、「良好な業界環境と資本力を基盤に堅調な利益を上げている韓国投資証券を中心とした収益構造が、今後も続く見通しだ」と分析した。
ロッテ損害保険は今年上半期、475億ウォンの純利益を上げた。韓国投資金融グループがロッテ損害保険を買収すれば、純利益規模で韓国投資証券に次ぐ系列会社となる可能性がある。問題は売却価格だ。ロッテ損害保険の最大株主は、持分率77.04%のJKLパートナーズである。JKLパートナーズは2019年にロッテ損害保険株の約53%を3734億ウォンで買収し、その後、有償増資を通じて3562億ウォンを追加投入した。したがって、JKLパートナーズがロッテ損害保険に投じた資金は計7300億ウォン規模となる。
ロッテ損害保険の株価は、9月26日の終値ベースで1985ウォンである。これを適用すると、JKLパートナーズが保有するロッテ損害保険の持分価値は4745億ウォンとなる。経営権プレミアムを考慮しても、現在の時価ではJKLパートナーズが投じた資金を回収するのは困難だ。
JKLパートナーズが希望するロッテ損害保険の売却価格は、2兆〜3兆ウォン水準と言われている。韓国投資金融グループとしては、ロッテ損害保険の現在の時価総額を考慮すると、数兆ウォンの売却価格は負担になる可能性がある。ロッテ損害保険が圧倒的な業績を上げているわけでもない。ロッテ損害保険の純利益は、2023年上半期813億ウォン、2024年上半期663億ウォン、2025年上半期475億ウォンと減少傾向にある。
問題は、韓国投資金融グループがロッテ損害保険を買収しなければ、保険会社買収の目途が立たなくなるという点だ。ロッテ損害保険以外には、イェビョル損害保険（旧MG損害保険）、KDB生命、BNPパリバ・カーディフ生命などが潜在的な売却対象として取りざたされている。しかし、イェビョル損害保険は不良金融機関に指定されており、KDB生命は6月末時点で資本総額がマイナス1242億ウォンの完全資本食い状態にあり、買収の魅力は低いと評価されている。BNPパリバ・カーディフ生命も数年間赤字を記録している。
韓国投資金融グループが必ずしも保険会社を買収しなければならないというわけではない。しかし金融業界では、今こそ韓国投資金融グループがM&Aに乗り出すべき適期だと評価されている。金融業界関係者は、「証券会社は外部要因に敏感に反応するため、毎年収益の変動性が高い。グループ全体で安定的な実績を維持するには事業の多角化が必要であり、韓国投資証券が近年高い業績を上げており雰囲気も良いため、今が適期だ」と評価した。
保険会社の代わりに他の金融会社を買収して事業を多角化する方法もある。しかし韓国投資金融グループは保険会社に集中している様子だ。韓国投資金融グループの関係者は、「貯蓄銀行やキャピタル系列会社は保有しているが、カード会社は既存のビジネスと少し距離がある。銀行と保険はクロスセルなど多様なシナジー効果を生むことができる。銀行に関してはカカオバンクを通じて展開しているが、保険にはそのようなものがなく、保険会社の買収を推進している」と明らかにした。
韓国投資証券は今年上半期、過去最高クラスの業績を上げており雰囲気は良い。保険会社への買収意欲や資本力も十分だ。しかし、業績が下落傾向にあるロッテ損害保険を無理な価格で買収すれば、「勝者の呪い」に陥るのではないかとの懸念も出ている。金南九会長が懸念を払拭し、ロッテ損害保険の買収を強行するのか、金融業界の注目が集まっている。