[비즈한국] ネイバー035420ファイナンシャルが、Dunamu（ドゥナム）の買収を推進していることが分かった。証券街ではネイバーとDunamuのシナジー効果を期待する雰囲気がある。しかし、金融当局の「金仮分離（伝統的な金融事業者と仮想資産事業者の分離）」原則により、実際の事業実施の可能性について懸念の声が上がっている。
投資銀行（IB）業界では、ネイバーファイナンシャルとDunamuが包括的な株式交換を協議中だという具体的な噂が流れている。包括的株式交換とは、ある会社が他の会社の株式を全量取得することである。親会社が新株を発行して子会社の既存株主に分配し、その対価として子会社の株式100%を確保する方式だ。
ネイバーは9月25日、「ネイバーファイナンシャルはDunamuとステーブルコイン、非上場株取引のほか、株式交換を含む多様な協力を議論している」としつつも、「追加的な協力事項や方式については確定していない」と公表した。しかし、IB業界ではネイバーファイナンシャルによるDunamuの買収を既成事実と見る雰囲気である。
証券街では、ネイバーファイナンシャルとDunamuのシナジー効果が大きくなると予測している。ハナ証券のイ・ジュノ研究員は「両社のシナジーは、実物経済とデジタル経済をつなぎ、ステーブルコインや暗号資産の流通においてトップの座を占める可能性が高い」とし、「これに加え、非上場株取引、不動産RWA（実物資産のトークン化）、STO（トークン証券発行）など、事業拡大の機会自体が広がった」と評価した。DS投資証券のチェ・スンホ研究員は「ネイバープラットフォームを通じたDunamuのマーケティング効果により、市場1位の支配力がさらに強固になり、シェアが拡大する蓋然性がある」と伝えた。
しかし、一部では懸念の声も上がっている。金融当局の「金仮分離」原則により、ネイバー系列会社の暗号資産関連事業が困難になる可能性があるという指摘だ。金仮分離は法に明記された内容ではないが、暗黙的に遵守されている。実際、韓国内の主要金融会社も、金仮分離の原則によって暗号資産事業に直接参入できない状況にある。
ただし、ネイバーを伝統的な金融事業者とみなすかどうかを巡っては意見が分かれる可能性がある。ネイバーはフィンテック関連事業を営んでいるが、銀行や証券のような事業を直接運営してはいない。カカオバンク、カカオペイ証券を系列会社に持つカカオとは対照的な部分である。金融当局もこれについて明確な解釈を出したことはない。
チェ・スンホ研究員は「（金仮分離原則は）法に明記されてはいないが、2017年に仮想資産規制を導入した際から暗黙的に通じているルール」とし、「別途の法律があるわけではないため、法曹界では問題がないと考える意見もある」と説明した。
もう一つの問題は、ステーブルコイン発行後にDunamuが運営する「Upbit」への上場が容易ではないという点だ。現行の「仮想資産利用者保護等に関する法律（仮想資産利用者保護法）」には、「仮想資産事業者は、自己または特殊関係人が発行した仮想資産の売買や、その他の取引をしてはならない」と明記されているためだ。Upbit以外の取引所への上場は可能だが、それだけシナジー効果が半減せざるを得ない。
ネイバーファイナンシャルの関係者は「ネイバーとDunamuが協力することで合意したが、その方式についてはまだ決まっていない」と伝えた。