[비즈한국] 韓国版ゴールドマン・サックスの誕生により、国内資本市場に画期的な変化が起きている。金融委員会が韓国投資証券と未来アセット証券006800に「総合投資口座（IMA）」を、キウム証券039490に「発行手形」業務を許可したことによるものだ。業界のニュースのように聞こえるかもしれないが、個人投資家にとっては非常に現実的な変化である。低い預金金利と高い株価変動率の間で行き場を失っていた投資家たちに新しい選択肢が生まれ、個人が企業金融資産にアプローチする方法も大きく変わる可能性があるからだ。
まず、IMAは一つの口座の中で複数の企業金融資産をまとめて運用する構造だ。預金と金融投資商品の中間的な性格を持っている。証券会社は満期に元本を支給する責任を負い、投資家は運用成果に応じて収益を分配される。安定的ではあるが、中途解約する場合、預金のように元本をすぐに返金してもらうことはできない。そのため、長期資金を預けておくのに適した商品である。
個人投資家もこの口座を通じて、これまで機関や超富裕層を中心に回っていた企業金融市場に間接的に参加できるようになる。IMAは基本的に1年以上の閉鎖型として設計され、優良社債から中堅・ベンチャー企業向け融資、買収金融、代替投資まで多様な資産を組み込める。手数料控除後の目標収益率は、安定型で3.5％前後、投資型で6％台まで見込まれる。債券以上の収益を求めるが、株式のように変動性が大きい資産は負担だという投資家にとって、注目に値する領域だ。
しかし、IMAを「預金の代替品」と呼ぶには注意点もある。元本保証は満期時にのみ適用される。途中で解約すると手数料が発生したり、元本割れしたりする可能性があるため、約款を必ず確認しなければならない。預金者保護は適用されないが、証券会社は破綻しない限り元本を支払わなければならない。何より、証券会社ごとに企業金融の力量やリスク管理能力が異なるため、運用成果が異なる可能性がある。
発行手形は満期1年以下の短期確定金利商品で、証券会社が自社の信用で発行する。銀行預金と似ているように見えるが、預金者保護の対象外であるという点は明確に異なる。金利は市中の短期金利より1～2％ポイント高いと予想される。証券会社がこの資金を企業金融向け融資や各種投資資産に投入して収益を得るからだ。
今回の制度改正で発行手形の性格も変わった。政府が「生産的金融」拡大のため、2028年までに発行手形とIMA資金の25％を冒険資本（ベンチャーキャピタル等）に投資することを義務付けたからだ。冒険資本には中小・ベンチャー企業融資、BBB以下の社債、コスダックベンチャーファンド、ハイイールドファンドなどが含まれる。安定的な資産の組み入れ比率が減った分、証券会社のリスク管理能力が以前よりさらに重要になったといえる。
それでは、個人投資家はこの制度の変化をどう活用すべきだろうか。これまで個人が選択できる資産は、預金、債券、公募ファンド、ETF、株式程度だった。今、IMAと発行手形という中収益・中リスクのファンド群が加わった。特に金利低下が予想される時期には、この二つの商品の存在感がさらに大きくなる可能性がある。
短期的な余裕資金なら、発行手形が預金より高い金利を提供できる。ただし、預金者保護が適用されないため、証券会社の信用格付けを必ず確認しなければならない。一方、一定水準の変動性を許容できるなら、中収益を求める投資家にはIMAの方が適している。債券型ファンドより規制が強く運用構造が透明であり、長期企業金融に直接参加する効果がある。
新韓投資証券のイム・ヒヨン研究委員は、「IMAは発行手形と異なり長期運用の比率が高く、損失引当金5％の積立義務が課されるため、短期的な損益貢献は難しい」とし、「ただし、銀行預金に比べて高い潜在収益率と資産管理機能を結合した口座型商品であるため、資産拡大を目標とする顧客層の需要を吸収する可能性がある」と述べた。
今回の変化は単に商品の種類が増えただけでなく、証券会社の競争構図が「手数料競争」から「運用競争」に変わるという点で大きな意味がある。結局、個人投資家は「企業金融に長けた証券会社を選ぶ」という観点でアプローチしなければならない。今後、IMAと発行手形の実績が積み重なれば、証券会社ごとのパフォーマンスの差が鮮明に現れる可能性が高い。
個人投資家が企業金融資産にアクセスする道は非常に制限されていたが、今その扉が開かれた。証券会社はすでに準備を終えており、選択は個人投資家に委ねられている。