[비즈한국] 今週開催される米連邦公開市場委員会（FOMC）が、年末のグローバル金融市場における核心的な変数として浮上している。単なる金利調整の問題を超え、次期連邦準備制度理事会（Fed）議長の人事と絡み合い、金融政策の方向性が転換点を迎えるのではないかという懸念が高まっているためだ。
ドナルド・トランプ米大統領は2日（現地時間）、ホワイトハウスで行われた米コンピューター大手デル・テクノロジーズの創業者兼最高経営責任者（CEO）であるマイケル・デル夫妻による巨額寄付の発表イベントで、ケビン・ハセット米ホワイトハウス国家経済会議（NEC）委員長を指して「おそらく潜在的な次期FRB議長もここにいる」と言及した。続けて「潜在的」という表現を繰り返し強調し、「彼は尊敬されている人物だ」と評価した。
これは、次期FRB議長の人事議論が水面下でかなりの程度進行していることを示唆する。トランプ大統領は、ジェローム・パウエル現議長が利下げに消極的だという理由で公開批判を続けてきており、来年5月に任期満了を控えたパウエルの後任選定を事実上推し進めている。
ハセット氏も最近、FOXニュースとのインタビューで「トランプ氏が指名するなら喜んで務める」と述べており、ハセット氏が事実上、次期議長候補群の中心にいるとの評価が出ている。
市場はハセット氏を親トランプ・利下げ志向の人物と見ている。減税政策など「トランプノミクス」の核心プレーヤーという経歴は、彼が金融政策においても攻撃的な緩和を推進する可能性が高いことを意味する。
しかし、こうした期待が直ちに市場の安定につながるかは不透明だ。FOMC内部の意見対立がすでに表面化しているためだ。
iM証券のパク・サンヒョン研究員は、「トランプ大統領の発言のように来年初めに次期FRB議長が選任された場合、パウエル議長のレームダック現象が可視化され、ただでさえ分裂模様を見せる米FRB内の政策的葛藤がさらに深刻化する余地が十分にある」と指摘した。パク研究員は「次期FRB議長の選任を通じてトランプ大統領は強力な金融緩和政策を推進しようとするだろうが、FRBの分裂がこれを適切にバックアップできるかは未知数」と述べた。
12月FOMCの展望についてもパク研究員は、「金融市場は12月のFOMC会合で追加利下げが断行されると予想しているが、仮に利下げが決定されても多数の反対票が出るだろう」とし、「現FOMCの構成員の傾向から見て、過半数をかろうじて超える票で利下げが決定される見通しであり、可能性は低いが予想外に金利据え置きが決定される確率も排除できない」と観測した。
短期的には来年初めの次期議長選任が本格化することで政策的衝突やレームダックなどによる不確実性が浮き彫りになる可能性があるが、中長期的な観点は多少異なる。
大信証券003540のチョン・ヘチャン研究員は、「中長期的な観点から、米国の景気減速と政策的景気浮揚の方向性が有効であるという点が投資ポイント」とし、「12月の利下げの有無に関係なく、ドットチャート（金利予測分布図）上で3％前後と予想される長期政策金利に近づいている」と明らかにした。
チョン研究員は、「利下げ速度調整の必要性が浮上するなどタカ派的なコメントが出たとしても、中長期的な金融政策の経路を損なうものではないだろう」としつつも、「ドットチャート上の長期基準金利の経路は確認が必要だ」と述べた。
ウリィ銀行のパク・ソクヒョン研究員も、「ドットチャートの中間値が来年1回程度の利下げにとどまる場合、FRBの金融政策基調の不確実性が完全には解消されにくい。一方で、市場の期待に沿って2回以上の利下げ経路が示される場合、年末ラリーの触媒として作用するだろう」と見通した。
来年にかけてFRBは利下げ基調を維持する可能性が高い。AI投資サイクルとグローバルな緩和の流れは成長の方向性を裏付ける。しかし、トランプ大統領の発言や議長人事が引き起こした政治的変数、FRB内部の意見対立、レームダックの可能性などは、金融政策の進行過程において不確実性とボラティリティを高める可能性がある。
結局、投資家に必要なのはボラティリティの中で中長期的な方向性を読み取り、対応することだ。チョン・ヘチャン研究員は「11月の調整で価格的魅力が高まった半導体、持株会社、造船、防衛産業、証券、化粧品などの主要銘柄は、変動性を利用した比重拡大が可能だ」とし、「自動車、バイオなど割安な業種も依然として株価的な魅力が高い」と助言した。