[비즈한국] 務安空港での惨事から1年が経過した現在も、愛敬グループの流動性危機は解消の兆しが見えない。事故の影響で済州航空089590は、依然として赤字基調から脱せずにいる。愛敬グループは資産売却や財務対応を続けているが、グループ全体の財務不確実性は残ったままだという評価がなされている。
惨事から1年、済州航空が赤字系列会社に転落
昨年12月29日に全南の務安国際空港で発生した済州航空旅客機墜落惨事が、1周忌を迎えようとしている。当時の事故で済州航空のブランドイメージは失墜し、親会社である愛敬グループ全体にも危機感が広がった。惨事直後、済州航空と愛敬グループの株価は下落し、オンラインでは愛敬グループ製品の不買運動にまで発展する兆しを見せた。
事故からかなりの時間が経過したが、済州航空の正常化スピードは期待に達していない。済州航空は失墜した信頼を回復するため、大規模な安全投資計画を発表し、運航構造を保守的に調整して一部路線の運航便数を減らした。これにより旅客需要が減少した。航空情報ポータルシステムによると、今年1月から11月までの済州航空の旅客数は1521万7824人と集計された。これは前年同期（1666万9517人）より8.7%減少した数字である。
旅客の減少は業績悪化につながった。今年第3四半期までの済州航空の売上高は1兆1053億ウォンで、前年同期（1兆4854億ウォン）比25%減少した。第3四半期累計の営業損失額は1295億ウォンと集計された。AKホールディングス006840の関係者は「事故後、安全強化を最優先課題とし、運航便数を減らした」とし、「その影響で、指標上の業績が低迷するのは避けられない構造だ」と説明した。
かつて愛敬グループの代表的なキャッシュカウと評価された済州航空は、赤字が続くことでグループ全体の財務負担を高める系列会社に転落した。グループ次元でも流動性管理と財務安定性に対する負担が大きくなったという評価が出ている。こうした流れの中、愛敬グループは主要系列会社や資産を売却し、現金確保に乗り出した。
今年10月、愛敬グループは創業事業であり代表ブランドである愛敬産業018250（生活用品および化粧品）の最大株主持分63.13%を4700億ウォンでテグァン産業003240コンソーシアム（SPC）に売却する本契約を締結した。本契約締結時に手付金として5%の235億ウォンを受け取り、残額は来年2月に支払われる予定だ。これに先立ち8月には、京畿道広州市のゴルフ場「中部カントリークラブ（中部CC）」をリゾート企業ザ・シエナグループに売却した。隣接する遊休地を含む取引規模は約2300億ウォンと推定される。
AKプラザの業績回復がカギ
愛敬グループが資産売却などを通じて流動性対応に乗り出したが、市場では不確実性が残っているという評価もある。一部の系列会社の財務負担が続き、グループ全体の余力が分散しているという分析だ。
この状況を最も端的に示しているのがAKプラザだ。AKプラザは2010年代までは百貨店業界で4位の座を維持していたが、高級品消費が急速に拡大したコロナ禍において「高級品のない百貨店」戦略が限界に直面し、打撃を受けた。その後、2020年から赤字基調が続き、現在はグループの「厄介者」に転落した。
昨年のAKプラザの売上高は2897億6400万ウォン、当期純損失は659億3500万ウォンと集計された。2023年に580億9700万ウォンだった赤字幅がさらに拡大した。今年第3四半期の累計売上高は1858億400万ウォンで、前年同期（2195億9300万ウォン）比15.4%減少した。純損失は348億1500万ウォンで、昨年の同じ期間（379億9200万ウォン）よりも赤字幅が拡大している。赤字累積により、AKプラザは資本総計が資本金に達しない資本欠損の状態にある。
愛敬グループはAKプラザの救済に全力を注いでいる。最近、持株会社AKホールディングスはAKプラザが保有していた麻浦愛敬タウンの持分99.11%（318万6994株）を買収した。売却代金は約455億ウォンだ。麻浦愛敬タウンの持分は非上場不動産法人の持分であり、AKプラザにとっては短期間で売却が難しい代表的な非流動資産である。そのため、AKホールディングスが麻浦愛敬タウンを引き受ける形で、AKプラザの流動性確保を支援したという評価が出た。
AKホールディングス側は、持株会社と子会社間の利害が一致した結果だと説明する。AKホールディングスの関係者は「財務構造の改善および事業ポートフォリオ再編」とし、「ホールディングスとしては新規配当財源を確保する性格の投資であり、AKプラザとしては持分整理と資産効率化のための措置だ」と述べた。
AKホールディングスは今年1月にもAKプラザに子会社運営資金の名目で1000億ウォンを貸し付け、流動性支援に乗り出した。10月には広州投資開発と共に、AKプラザが保有していた不動産ファンド「キャップストーン一般私募不動産投資信託50号」収益証券の92.2%を買収した。これを通じてAKプラザは約1910億ウォンの流動性を確保した。
一部ではこうした支援構造に懸念の目が向けられている。持株会社が子会社の非流動資産を買い取ったり資金貸付を行ったりすることは、短期的には子会社のリスクを緩和できるが、業績回復が遅れた場合、持株会社側の負担が蓄積される可能性があるとの指摘だ。これに対し、AKホールディングス側は「系列会社支援目的の取引ではなく、正常な資産取引および財務管理にあたる」とし、「持株会社にとって負担になる構造ではない」と強調した。
業界では、今後の愛敬グループの財務不確実性を計る核心変数として、AKプラザの業績改善の可否を挙げている。資産売却と持株会社の流動性防衛だけでは限界があるだけに、流通部門の体質改善と収益性回復がなされてこそ、グループ全体の財務負担も緩和されるという分析だ。
AKホールディングス側は、ファッションMDの強化や体質改善、固定費の削減などに乗り出し、収益性を引き上げる方針だ。前述のAKホールディングスの関係者は「様々な変数により系列会社ごとの対応方式に違いが生じたものの、昨年発表したバリューアップ戦略の基調に変わりはない。それに合わせて業績改善に取り組む」と伝えた。