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冷え込む美術品分割投資市場…TESSA、キウム証券と「決別」

[비즈한국] 美術品分割投資プラットフォームのTESSA（テサ）とキウム証券039490が、実名口座連携を終了する。キウム証券は2023年8月からTESSAで口座連携サービスを提供してきたが、3年を満たさずに終了することとなった。美術品分割投資が制度圏に入った直後から両社が手を組んでいた経緯があるだけに、提携終了の背景に注目が集まっている。

TESSAは最近、キウム証券との口座連携サービスを終了すると告知した。1月8日午前9時30分からTESSA専用のキウム証券口座の新規開設と連携機能を停止し、9日午後3時からはTESSAサービス内のキウム証券口座連携機能がすべて無効化される。サービス終了後、TESSAの口座から引き出せなかった預かり金は、キウム証券の本口座に自動振替される。美術品展示、分割投資の売却代金精算、新規公募の申込みなどのサービスは、NH農協銀行のオンライン分割投資APIサービスを通じて継続する。

TESSAは告知を通じて「サービス効率性を高め、投資家と会社双方にとって安定した運営環境を提供するために、キウム証券口座連携サービスの終了を決定した」と明らかにした。一方、キウム証券は「TESSA側から口座サービスの中断要請があった」と伝えた。

TESSAのキム・ヒョンジュン代表は「これまでは公募申込みの際の証拠金口座として、農協銀行とキウム証券の2つを提供していたが、コストがかかり非効率的だと判断した」とし、「投資家の大多数が農協口座を利用している。口座を農協銀行に一本化することで管理の効率性を高め、不要なコストを削減する狙いがある」と説明した。

キウム証券とTESSAは3年以上にわたって協力関係を維持してきた。キウム証券はTESSAの戦略的投資家（SI）でもある。両社は2022年7月に「分割投資事業の相互協力のための包括的業務提携（MOU）」を締結して手を組んだ。TESSAでキウム証券の実名口座を連携したのは2023年8月からだ。これはTESSAが金融当局から「投資契約証券（他人との共同事業に投資して損益を得る権利）」に分類されて事業を中断した後、制裁免除判定を受けた直後のことだった。

両社の決別は、美術品分割投資市場の業況悪化とも無縁ではない。TESSAは国内の分割投資市場に早期参入した業者の一つだ。2019年3月の設立後、デヴィッド・ホックニー、草間彌生、李禹煥（イ・ウファン）など国内外の巨匠の作品で公募を行い、話題を集めた。しかし、TESSAは制裁免除後、現在まで一度も投資契約証券を発行していない。証券の発行や募集を行わなければ、証券会社とも積極的に協力するのは難しい。

分割投資各社は、制度圏への参入過程で事業を中断するなど、忍耐の時間を経験した。2022年11月、証券先物委員会は美術品や韓牛などを基礎資産とする分割投資を、資本市場と金融投資業に関する法律（資本市場法）に基づき投資契約証券に分類した。金融当局は2023年7月になってようやく美術品・韓牛分割投資各社への制裁を免除した。投資契約証券は、証券申告書を公示すれば発行可能となる。

分割投資は制度圏へ入る過程で、トークン証券と結びついた。トークン証券とは、実物資産をブロックチェーン基盤で連携して発行するデジタル証券である。不動産、著作権、美術品、家畜など投資が難しい基礎資産をトークン証券として発行すれば容易に投資できるという点で、金融市場の新たな稼ぎ口として注目された。証券会社が分割投資業者と積極的に手を組み始めたのも、トークン証券が台頭してからだ。キウム証券はトークン証券市場の先取りに素早く動いた証券会社として知られている。

制度圏内で事業を継続できるようになったものの、市場はすぐには開花しなかった。投資契約証券の正式発行が可能になった後、2023年12月にYEOLMAE COMPANYが草間彌生の「かぼちゃ」で第1号証券を発行したが、関心はすぐに冷めてしまった。その後、複数の分割投資業者が美術品を基礎資産とする投資契約証券を発行したが、応募割れの商品が出始めた。美術品取引市場の雰囲気が芳しくないことに加え、資産売却後の収益実現までに長い時間がかかる点が、興行不振の理由に挙げられた。

トークン証券発行（STO）の法制化の遅れも問題だ。投資契約証券の場合、証券を投資家同士で売買する二次取引が不可能である。換金性や流動性が低下したことで、投資心理も冷え込んだ。このため業界ではSTOを通じた証券取引を期待しているが、STO法制化を盛り込んだ電子証券法と資本市場法の改正案は、なかなか国会を通過できていない。

こうした流れの中、TESSAは証券公募管理ソリューションと代替投資全般へと事業方向を転換した。2024年1月には企業用代替投資証券化ITソリューション「IXO（イクソ）」を発売し、2025年3月には未来産業に関連する資産に投資するサービス「NUMIT（ニュミット）」を披露した。

キム・ヒョンジュン代表は「美術品だけでなく、再生可能エネルギーなどへ投資分野を広げようとしている。資産の特性上、美術品は売却を通じた清算価値があり、太陽光投資は中間の売上配当がある」とし、「市場の状況と投資家のニーズに合わせて多様な商品を提供する考えだ。美術品の新規公募も検討している」と述べた。TESSAは今後、代替投資公募を考慮して他の証券会社とも協議中である。統合代替投資プラットフォームの正式リリースは今年下半期を予定している。

キウム証券も分割投資事業を整理したわけではない。現在、キウム証券のモバイルトレーディングシステム（MTS）では、音源収益証券投資プラットフォームの「ミュージックカウ」が連携されている。キウム証券の関係者は「ソウルオークションブルー、Funbleとはマイデータによる口座連携サービスを提供しており、分割投資業者のミュージックカウとも提携を維持している」と伝えた。