[비즈한국] Vivozon製薬082800が、株価下落により有償増資の調達規模が約30%縮小したにもかかわらず、親会社の債務返済を最優先に強行したことが議論を呼んでいる。本来、会社運営に必要な資金は半減しており、今後の流動性危機が深刻化するとの懸念が出ている。
14日、金融監督院の電子公示システムによると、Vivozon製薬は来る2月23〜24日に株主を対象に行う有償増資の新株発行価格（1次）を1株当たり3295円と公表した。発行価格が当初予定していた4710円から30%引き下げられたことで、予想募集総額も500億ウォンから350億ウォンへと縮小した。
発行価格が低下した背景には、株価の低迷が続いている影響がある。2024年12月12日に成人の術後の中等度から重度の急性疼痛を緩和する非麻薬性鎮痛剤「オナプラ（Onafra）注」が韓国国産38号の新薬として承認されたものの、昨年10月30日になってようやく国内医療機関への供給が始まったばかりで、市場の注目を集められなかったためだ。
調達資金が減少したことで、Vivozon製薬の資金運用計画も狂いが生じた。しかし、同社は債務返済資金として230億ウォンを使用するという計画を固守した。この債務には、親会社Vivozonを対象に発行した200億ウォン規模の第15回無記名式無保証私募転換社債（CB）の返済金が含まれている。Vivozon製薬は訂正投資説明書において、Vivozonと協議の上、転換社債の満期を31日から2年延長して分割返済することに合意し、有償増資の払込後である第1四半期から四半期ごとに25億ウォンずつ返済する計画を明記した。
結果として、運営資金のみが減少した。当初258億ウォンが割り当てられていたが、110億ウォンへと半分以下に減った。特に原材料、販売手数料、外注加工費など、協力会社に支払うべき代金に充てる金額が大幅に削減された。
Vivozon製薬は、昨年末時点で未払金が約115億ウォンに達しているが、今回の有償増資で44億ウォンのみを解決すると発表した。残りの71億ウォンはすぐには支払えないという意味であり、原材料供給元に同社の財務負担を転嫁しているという批判が出ている。
債務返済という火急の事態はしのいだが、依然として資金不足のVivozon製薬は、営業活動で得た収益で補うか、外部から追加調達する方針だ。最近、韓美薬品（Hanmi Pharmaceutical）とオナプラ注の共同プロモーションパートナー契約を締結するなど、市場の関心を取り戻すための努力を続けている。オナプラ注は発売から2カ月で売上高28億7000万ウォンを突破し、市場に急速に定着しつつあるとも主張した。
しかし、昨年第3四半期末の連結ベースで見ると、Vivozon製薬の流動資産は335億ウォンにとどまる。原材料や製品などの流動在庫資産だけで188億ウォンに達し、その中で直ちに使える現金および現金同等物は20億ウォン、短期金融商品は20億ウォンに過ぎず、流動性危機に陥っている状況だ。さらに今年は原材料購入に186億ウォンを使用する見込みなど、財務圧力は深刻化すると予想される。
結局は外部から資金を調達しなければならないが、業界では投資家誘致は容易ではないと見ている。韓国取引所によると、Vivozon製薬の株式の外国人保有比率は0.59%、1日の総取引額は平均10億〜20億ウォン程度だ。多い時で40億ウォン台まで上がることもあるが、時価総額2000億ウォンを超える企業で回転率が2%にも満たないということは、機関投資家や外国人が容易に参入しにくいことを意味する。結論として、株主に再び助けを求める有償増資しか手段が残されていないのではないかというのが業界の見方だ。
Vivozon製薬側は、追加の資金調達案に関する質問には回答しなかった。