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社外取締役、ストックオプション、株式分割…非上場企業DASが「上場企業の文法」に従う理由

[비즈한국] 李明博元大統領の借名所有疑惑で騒がれた自動車部品会社「DAS」で、特異な動きが捕捉された。昨年末に3人の社外取締役を選任し、ストックオプション（株式購入選択権）制度を導入すると同時に、1株を20株に分割したのだ。DASは非上場企業であるため社外取締役を選任する義務はなく、役職員がストックオプションを受け取っても処分は容易ではない。しかし、DASが新規株式公開（IPO・上場）を行えば話は変わってくる。上場企業は社外取締役を選任しなければならず、ストックオプションを受け取った役職員にとっても株式の処分が容易になるからだ。証券業界からは、まだDASの上場に関するニュースは聞こえてこない。

DASは昨年10月、3人の社外取締役を選任した。非上場企業がESG（環境・社会・ガバナンス）経営や客観的な取締役会の判断、経営透明性の強化などを目的として社外取締役を選任するケースが皆無というわけではない。しかし、ESG経営のブームは2010年代後半から吹き荒れていたにもかかわらず、DASはこれまで社外取締役を選任してこなかった。

同時期にストックオプション制度も導入した。ストックオプションとは、企業の役職員が一定期間内にあらかじめ定められた価格で自社株を購入できる権利を指す。一般的に、会社規模が大きくないスタートアップで頻繁に利用される。従業員の立場からすれば、ストックオプションを受け取ることで、将来会社が成長して企業価値が上がった際に差益を実現できる。

DASは堅実な中堅企業に数えられるが、将来的に爆発的な成長を期待するのは難しい。売上高は2023年の1兆7870億ウォンから2024年には1兆8294億ウォンへと2.37%増加したが、同期間の営業利益は858億ウォンから510億ウォンへと40.56%減少した。売上は増加しても収益性はむしろ悪化しているのだ。

DASが非上場企業であることを考慮すれば、ストックオプションによる差益の実現可能性も保証できない。役職員がストックオプションを通じて株式を受け取ったとしても、それを売却できなければ差益を実現することはできない。最近では非上場株式も活発に取引されているが、DASの株式が取引された事実はない。DASは李相殷（イ・サンウン）会長一家と企画財政部、財団法人清渓が株式の100%を保有している。小口株主がいないため、そもそも株式が取引されることもなかったのである。

現状では、DASの株式を受け取っても配当金を受け取る以上の大きな意味はない。DASは昨年、配当金として8億8620万ウォンを支出した。1株あたり3000ウォンの配当で、配当性向は2.76%の水準である。

ただし、DASが上場すれば話は変わる。業績や企業規模などを踏まえると、DASの上場は十分に可能な水準だ。DASはストックオプション制度を導入する際、1株を20株に分割することを決定した。これにより、発行済株式総数も29万5400株から590万8000株に増加した。

韓国取引所のKOSPI上場のための株式数関連要件を見てみると、△一般株主の所有比率25%以上または500万株以上 △公募株式数25%以上または500万株以上 △自己資本500億ウォン以上の法人は10%以上公募し、自己資本に応じて一定規模以上の株式を発行 △国内外同時公募法人は公募株式数10%以上かつ国内公募株式数100万株以上、のうち一つを満たす必要がある。DASが株式数を500万株以上に増やしたことで、まずはIPOのための株式数関連要件の一部を満たしたことになる。

ただし、DASの上場に関して証券業界から特別なニュースは聞こえてこない。ビジネス韓国は関連する立場を確認するため、電話と電子メールでDASに連絡を試みたが、回答は得られなかった。