[비즈한국] コスピ5000時代を切り開いた李在明政権の次の挑戦課題は為替レートだ。ウォン・ドル為替レートが1400ウォン台後半まで急騰し、高値圏での推移が続く中、李大統領が自ら「1〜2か月後には1400ウォン前後に下がるだろう」と言及したことで、為替の動向と政策シグナルを巡り市場では様々な解釈が飛び交っている。
大統領の為替発言以降、実際の市場ではドルの買い熱が冷め、為替の上昇基調が停滞する様子が見受けられる。株式市場の超強気、国民年金の資産配分問題、為替当局の安定化基調が噛み合い、「為替高値論」に力が加わっている雰囲気だ。
大統領の異例の為替発言、政策意志の狼煙
李大統領は21日の新年記者会見で、「為替が1500ウォンまで上昇する可能性がある」という指摘に対し、「為替当局によれば、1〜2か月ほど経過すれば1400ウォン前後に落ちるだろう」と述べた。大統領が直接、為替の水準と時期を特定して言及するのは極めて異例のことである。
通常、政府や韓国銀行は為替安定対策を打ち出したとしても、目標為替レートや展望数値を公開的に提示することはない。特定の数字を言及すること自体が、市場に誤ったシグナルを与える可能性があるからだ。それにもかかわらず大統領が直接発言したことは、為替市場の状況を単なるボラティリティではなく「管理対象リスク」として認識していることを示したものと解釈される。
実際、この発言は、為替当局が急激な為替の上昇を容認しないという強いメッセージとして受け取られ、しばらく続いていた「ドル買いだめ」心理を鎮静化させる効果を生んだと評価されている。
事実、金融業界によると、22日現在で5大銀行（KB国民、新韓、ハナ、ウリ、NH農協）のドル預金残高は632億ドル水準で、昨年末より約3.8%減少した。3か月連続で増加していたドル預金が減少傾向に転じたのである。
特に、全体ドル預金の約80%を占める企業資金が急速に減少した。為替が天井に近いという認識の中で、利益確定目的のドル売りが増えた結果と解釈される。実際、今月に入ってドルをウォンに両替する金額は昨年の平均を大きく上回り、大統領が発言した21日には1日の両替規模が急増した。早くも為替市場では「上昇に賭けていた資金が方向転換し始めた」という評価が出ている。
国民年金、株式・為替の両面で変数…基金委1月召集に注目
為替とともに注目される変数は国民年金だ。国民年金は異例にも1月に基金運用委員会を開き、資産配分戦略を点検する。決算が終わっていない時点で会議を開くのは2021年以降初めてのことだ。
背景には国内株式市場の超強気がある。2026年基準で国民年金の国内株式目標比率は14.4%であり、許容範囲を考慮した上限線は19.4%だ。しかし、コスピ急騰により国内株式の比率はすでに目標値を大きく上回っており、上限線に近づいている可能性が指摘されている。
資産配分原則上、これを超過する場合、国内株式を売却しなければならない状況が発生しうる。これは株式市場のボラティリティを大きくするだけでなく、為替にも影響を与えかねない。国民年金の海外投資比率と為替ヘッジ戦略が為替市場の主要変数として浮上している理由だ。
これに先立ち、基金運用委員会は市場状況に応じて戦略的為替ヘッジを柔軟に運用する必要があると見て、関連協議体とタスクフォースチームを稼働中である。グローバル投資銀行のゴールドマン・サックスも最近の報告書で、国民年金の為替ヘッジ拡大の可能性に言及し、ウォン安が最終局面に入った可能性があると分析した。
通貨・財政当局も共感…「今の為替は高い水準」
当局の認識も大きく変わらない。ク・ユンチョル経済副首相は高為替に関して「国民年金から新しいグッドニュースが出てくる可能性がある」とし、市場安定に対する期待感をにじませた。「1〜2か月後の1400ウォンの可能性」については「最善の努力を尽くす」と述べた。
李昌鏞（イ・チャンヨン）韓国銀行総裁もまた、「どのモデルで見ても現在の為替水準は高いほうであり、誰が見ても調整される余地が大きい」と明らかにした。ただし、具体的な政策手段や目標為替レートについては言及を避けた。
大統領の発言以降、為替の上昇が鈍化し、ドルの買い熱が冷めるなど短期的な流れは変化している。米・日の為替介入の可能性、円高の兆しなど対外変数もまた、ウォンにとって友好的に働く可能性があるとの観測も出ている。
ただし、為替が実際に1400ウォン台前半まで安定するかは、グローバルな金融環境、米国の通貨政策、地政学的変数など複合的な要因にかかっている。大統領の発言は方向性を示すシグナルに近いものであり、特定水準を保証する約束として解釈するのは困難だという慎重論も依然として根強い。