[비즈한국] ハンファ000880グループが人的分割計画を発表した。分割が完了すれば、金東官（キム・ドングァン）ハンファグループ副会長（43）が（株）ハンファを、弟の金東善（キム・ドンソン）ハンファギャラリア452260副社長（37）が新設法人ハンファ・マシナリー＆サービスホールディングスをそれぞれ率いる見通しだ。（株）ハンファの代表的な子会社には、ハンファエアロスペース012450とハンファソリューション009830がある。ハンファエアロスペースは株価と業績の両面で高空飛行を続けているが、ハンファソリューションの状況は芳しくない。石油化学業界が不況にあるためだ。証券業界では、ハンファソリューションが昨年赤字を記録したと推測している。
ハンファグループは14日、人的分割計画を発表した。主な内容は、新設法人ハンファ・マシナリー＆サービスホールディングスを設立し、テックおよびライフ分野の系列会社を子会社として編入させるというものだ。ハンファグループのテック系列会社にはハンファビジョン、ハンファモーメンタム、ハンファセミテック、ハンファロボティクスなどがあり、ライフ系列会社にはハンファギャラリア、ハンファホテル＆リゾート、アワーホームなどがある。ハンファグループのテックおよびライフ関連事業は、これまで金東善副社長が担当してきた。
防衛産業、造船、海洋、エネルギー、金融の各系列会社は（株）ハンファの子会社として残る。分割が完了すれば、金東官副会長が（株）ハンファを、金東善副社長がハンファ・マシナリー＆サービスホールディングスをそれぞれ経営する見通しだ。金東官副会長と金東善副社長の双方が、経営の試練に直面したことになる。
金東官副会長が率いる（株）ハンファの主要子会社としては、ハンファエアロスペースとハンファソリューションが挙げられる。ハンファ生命保険088350も（株）ハンファの子会社だが、金東官副会長ではなく弟の金東元（キム・ドンウォン）ハンファ生命保険社長（41）が率いている。また、もう一つの主要系列会社であるハンファオーシャンは、ハンファエアロスペースなどハンファ系列が筆頭株主として支配している。
ハンファソリューションとハンファエアロスペースは、いずれも直近の業績は上昇傾向にある。四半期報告書によると、ハンファエアロスペースの売上高は2024年1～3四半期の6兆4151億ウォンから2025年1～3四半期の18兆2817億ウォンへと184.98%増加し、同期間の営業利益は8322億ウォンから2兆2817億ウォンへと174.17%増加した。見通しも肯定的だ。キウム証券のイ・ハンギョル研究員はハンファエアロスペースについて「欧州や中東地域で議論中の受注パイプライン規模を考慮すれば、今年の受注は昨年に比べて大幅に増加すると期待される」と述べた。
ハンファソリューションも売上高が2024年1～3四半期の7兆7511億ウォンから2025年1～3四半期の9兆5761億ウォンへと23.55%増加した。また、2024年1～3四半期には4072億ウォンの営業損失を記録したが、2025年1～3四半期には1250億ウォンの営業利益を計上した。
ただし、現状の雰囲気は好ましくないとされる。ハンファソリューションは2025年1～3四半期累計では黒字を記録したが、2025年第3四半期単体では74億ウォンの営業損失を出した。2025年第4四半期の業績は未発表だが、証券業界では第4四半期も赤字を記録したと推測している。ハンファソリューションの2025年通年のコンセンサス（過去3か月間の証券会社による予測値の平均）は、営業損失146億ウォンとなっている。
ハンファソリューションの事業部門は大きくケミカル、先端素材、新再生エネルギーなどに分かれる。このうちケミカル部門が昨年1～3四半期に1490億ウォンの営業損失を記録するなど、全体業績に悪影響を及ぼしている。ハンファソリューションのケミカル部門は、PVC（ポリ塩化ビニル）、LDPE（低密度ポリエチレン）、LLDPE（直鎖状低密度ポリエチレン）、CA（塩素および苛性ソーダ）などの基礎石油化学製品を生産している。現在、石油化学業界全般が不況に陥っており、ハンファソリューションの業績も低迷している。
新再生エネルギー部門は昨年1～3四半期に3003億ウォンの営業利益を出し、健闘した。しかし詳しく見ると、昨年第1四半期と第2四半期にはそれぞれ1000億ウォン以上の営業利益を上げたものの、第3四半期の営業利益は79億ウォンにとどまった。米国ジョージア州にあるハンファQセルズのカーターズビル工場の稼働が遅れるなどの変数があったためだ。今後も米国政府のサプライチェーン制限政策が、同工場の稼働にとって大きな変数として作用する見通しだ。
その間にハンファソリューションの財務も悪化している。負債比率は2023年末167%、2024年末183%、2025年第3四半期末189%へと上昇した。純借入金比率も2023年末78%、2024年末98%、2025年第3四半期末112%へと拡大した。危険な水準とまでは言えないが、財務悪化は歓迎すべきことではない。負債が増えれば、それだけ利払い負担も増大する。
こうした懸念は株価にも表れている。近頃のKOSPI指数が5000を超える中でも、ハンファソリューションの株価は大きく上昇できていない。昨年5月には一時4万ウォンを超えたが、26日の終値は2万9000ウォンだった。ハンファエアロスペースが1月20日の場中に139万8000ウォンで52週高値を記録したことと対照的だ。
韓国企業評価のユ・ジュンウィ首席研究員は昨年12月の報告書で、「（ハンファソリューションの）新再生エネルギー・セル/モジュール部門は、米国内の電力需要増加にもかかわらず、米国カーターズビル工場のユーティリティおよび装置欠陥による正常稼働の遅延で、短期的業績は当初の予想を下回ると展望する」とし、「新再生エネルギーに対するトランプ政権の非協力的な立場を考慮すると、今後の政策変動についてモニタリングを続ける必要がある」と分析した。
NICE信用評価のキム・ソヨン首席研究員も、「昨年9月末時点でハンファソリューションの純借入金は12兆5000億ウォンで、利益創出能力に対して非常に過多な水準」とし、「残余借入金水準は10兆ウォンを超えており、利益創出の見通しに不確実性が高い中で、営業キャッシュフローに基づく借入金返済能力の改善は、短期的には限定的であると展望する」と評価した。
肯定的な展望もある。想像人（サンサンイン）証券のペク・ヨンチャン研究員は、「（カーターズビル工場は）設備補修を通じて2026年下半期には正常稼働が可能になる見通し」とし、「米国の積極的な対中国太陽光政策を見ると、長期的に非中国太陽光企業に多くの機会が発生していることは確かだ」と伝えた。金東官副会長が、様々な懸念をよそにハンファソリューションの業績改善に成功できるのか、財界の関心が集中している。