[비즈한국] Kurlyのキム・スルア代表の夫であるNext Kitchenのチョン・スンビン代表が、最近従業員に対する強制わいせつの疑いで裁判にかけられ、Kurlyに対する批判的な世論が高まっている。Kurlyは最近、四半期黒字を記録するなど雰囲気が悪くなかった。証券業界では、Kurlyが企業公開（IPO・上場）作業を再推進するだろうという分析も出ていた。しかし、チョン代表の強制わいせつ容疑が知れ渡り、悪影響を及ぼしている。
Kurlyは2021年12月、プレIPO（上場前の持分投資）を誘致し、上場計画を公式化した。Anchor Equity Partnersはこの時、1株あたり10万ウォン、総額2500億ウォンをKurlyに投資した。当時、発行済み株式総数が約3800万株であることを考慮すると、Kurlyの企業価値は約3兆8000億ウォンと評価されたことになる。2年後の2023年の有償増資の際は、新株発行価格を1株あたり6万6148ウォンに設定した。発行価格に基づいて計算すると、当時のKurlyの企業価値は約2兆6750億ウォンであった。
2026年1月現在、非上場株式取引プラットフォームでKurlyの株は1株あたり2万2000ウォン水準で取引されている。時価の通り単純計算すると企業価値は9300億ウォンである。投資銀行（IB）業界で2021年に最大4兆ウォン以上と評価していたことから大幅に下落した。
Kurlyの業績は上昇傾向にある。事業報告書によると、売上高は2022年に2兆372億ウォン、2023年に2兆774億ウォン、2024年に2兆1956億ウォンと増加した。長年の課題であった収益性も改善された。営業損失が2022年に2335億ウォン、2023年に1436億ウォン、2024年に183億ウォンだったのが、2025年第1～3四半期には売上高1兆7381億ウォン、営業利益92億ウォンを記録した。売上増に加え、黒字転換にも成功したのである。
Kurlyの業績向上にもかかわらず企業価値が下落したのは、期待感の低下が反映されたものと解釈される。2020年代初頭には新型コロナウイルス感染症（パンデミック）の影響で、Eコマース（電子商取引）企業に対する期待感が高かった。しかしその後、Wemakeprice、TMON、Balan、Interpark Commerceなど、多数のEコマース企業が更生手続きを申請したことで、Eコマースに対する視線は以前と同じではない。WemakepriceとInterpark Commerceは最終的に破産宣告を受けた。SKグループ系列会社の11番街も数年間売却を推進してきたが、買収希望者がおらず断念したほどだ。
また、Kurlyの業績は改善されたものの、財務状況は依然として課題が多いとの評価だ。Kurlyの負債比率は2024年末の733.63%から2025年9月末には840.97%へ、107.34ポイント（p）増加した。負債総額は昨年9月末時点で7318億ウォンに達する一方、現金および現金同等物は2209億ウォンである。さらに、2020年代半ばに入ってからは、CoupangがEコマース業界を掌握したという評価が出ている。Coupangが存在する限り、他のEコマース業者の成長には限界があるという意見まで出るほどだった。
ところが、Coupangが最近個人情報流出問題に巻き込まれ、Kurlyにも機会が訪れた。多数のユーザーがCoupangからの退会を宣言し、代替手段としてKurlyが脚光を浴びたのだ。流通業界によると、Kurlyの昨年12月の注文件数は前年同期比で約15%増加した。昨年11月に非上場株式取引プラットフォームでKurlyが1株あたり1万ウォン台半ばで取引されていたことを考慮すると、Kurlyの株価も上昇傾向にあることは事実だ。Kurlyは以前、2023年にIPO計画を撤回したことがあるが、最近前向きな兆候が見られ、IPOを再推進するだろうという分析も出ていた。
こうした中、キム・スルア代表の夫であるチョン・スンビンNext Kitchen代表が最近、強制わいせつの疑いで裁判にかけられ、Kurlyに対する世論が悪化している。チョン・スンビン代表は、食堂で実習中の女性従業員に対して強制わいせつを行った疑いを受けている。Kurlyがこれまで女性に優しい企業として有名だったことを考えると、今回の事件は大きな波紋を呼ぶ見通しだ。
Next Kitchenは家庭用簡便食（HMR）専門企業である。典型的なB2C企業であるため、世論に敏感に反応せざるを得ない。KurlyはNext Kitchenの持分を45.23%保有している。Next Kitchenの業績がKurlyにも影響を与え得る構造だ。Next Kitchenは昨年第1～3四半期、Kurlyから175億ウォンの売上を上げた。
論争が浮上すると、Next Kitchenは立場表明文を通じて、「独立した外部専門機関を通じ、本件において被害者保護を含む会社の措置が適切であったかについて全面的な点検を行う」とし、「点検が完了するまで代表取締役を停職処分とし、いかなる影響力も行使できないよう、会社のすべての業務から排除する」と伝えた。
ソーシャルメディア（SNS）などではKurlyの不買運動を宣言するなど、議論が収まらない。こうした中、Coupangに復活の兆しが見えることも、Kurlyにとっては不安要素となり得る。Coupangは各種の論争に巻き込まれ、昨年末には多くのユーザーが離れたが、最近は利用者数が回復しつつあるという。Coupangが以前の地位を回復すれば、Kurlyに対する期待感は低下する見通しだ。
Kurlyに対する期待感が低下すれば、IPOも容易ではなくなる。過去、Anchor Equity PartnersがKurlyに1株あたり10万ウォンを投資したことを考えると、企業価値を下げてIPOを進めることも難しい。投資家や株主からの批判を避けることができないからだ。キム・スルア代表が保有するKurlyの持分は5.71%である。持分比率が圧倒的ではないだけに、株主の顔色を伺わざるを得ない。KurlyはIPOに関して「当面の計画はないが、市場環境や内部状況などが良好な時に上場しようと準備しているのは事実だ」と伝えた。