[비즈한국] 医療人工知能（AI）企業Lunit328130が、追加の資金調達計画はないという公言を翻して大規模な有償増資を断行し、市場から激しい批判を浴びている。経営陣の発言撤回と低い応募参加率により、市場の信頼は揺らいでいる。
ソ・ボムソクLunit代表は2日午前8時、ソウル江南区にあるルニットスクエアで記者懇談会を開き、「有償増資はLunitの財務構造を根本的に改善するための最適な資金調達方法だと判断した」とし、「これによって今後、株価は企業のファンダメンタルに見合ったものになるだろう」と述べた。この日の懇談会は、1月30日に発表した2500億ウォン規模の株主割当後失権株一般公募方式による有償増資の背景を説明し、株主を納得させるために設けられた。
Lunitは今回の有償増資を通じて、1715億ウォン規模の転換社債（CB）プットオプション（早期償還請求権）リスクを解決することを最優先課題に掲げた。Lunitは2024年5月、グローバル乳がん検診プラットフォーム企業「ボルパラ・ヘルス・テクノロジー（現Lunitインターナショナル）」を買収するために、二度のCBを発行したことがある。ソ代表は「機関投資家からのフィードバックを見ると、プットオプションのリスクによって株価が抑えられているという認識があり、これを解消することが非常に重要だ」と強調した。
現在、Lunitは財務面に赤信号が灯っている。昨年第3四半期末基準で流動資産は656億ウォンに過ぎず、自力でCBプットオプションの行使に対応する余力がない。外部から資金を調達する方法しかない。第1次CBプットオプションの行使期間は3月4日から、第2次CBプットオプションの行使期間は4月1日から始まる。Lunitは社債権者との協議を通じて一部プットオプションを誘導し、全体の50%を償還または取得することを目標としている。
しかし、これは容易ではない見通しだ。Lunitの株価はこの日午前10時50分基準で、前日より1500ウォン（3.73%）下落した3万8700ウォンで取引されている。第1回CB行使価格の5万2846円と第2回行使価格の4万7819ウォンより著しく低い水準だ。このため市場では、社債権者が株式への転換よりも元本回収のためにプットオプションを行使するだろうという観測が支配的だ。
Lunitは当初、800億～900億ウォン規模の第三者割当増資を推進したが、プットオプションのリスクを完全には解消できないため、株主対象の有償増資が避けられない点を強調した。しかし株主の反応は冷ややかだ。2024年12月、Lunitの役員がインサイダー取引の事前公示義務基準である50億ウォンからわずか7万ウォン不足する49億9993万ウォンで株式を売却し、「姑息な売却」論争を巻き起こしたことがあったうえ、昨年は有償増資がないと繰り返し述べていたにもかかわらず、結局株主に手を差し伸べる形になったからだ。
今回の有償増資に経営陣が一部の割り当て分しか参加しないと明かした点も論争になる見通しだ。パク・ヒョンソンLunit最高財務責任者（CFO・常務）は、2023年11月に行った株主割当有償増資において経営陣が大規模な借り入れを行って参加しており、追加参加が困難な状況であることを説明した。パク常務は「現在も年利15%水準の借入金だけで300億ウォンに達する」とし、「新株予約権の売買を通じて割り当てられた分の15%程度で応募する」と述べた。これは株主の金で会社の財務危機を打開しようとするものと解釈される可能性がある。
さらに、最大株主を含む特別関係人の持分が希薄化する可能性があり、今後の経営権リスクも浮上している。昨年9月末基準でLunitの最大株主を含む特別関係人の持分比率は17.58%だ。彼らが割り当て分の15%しか引き受けなければ、持分比率は14.4%に下がると予測される。
有償増資を通じて株価が下落し、調達金額が当初の目標である2500億ウォンに達しない可能性も懸念されている。有償増資計画の発表後、発行価格が確定するまでに株価がさらに下落することが多く、プットオプションのリスク解消のための資金確保に支障が生じる可能性があるという指摘だ。これに対しパク・ヒョンソンCFOは「プットオプションリスクの大部分を解決するだけでも大きな意味がある」とし、「投資の意志を表明している機関があるだけに、今後第三者割当増資を推進して補完できるだろう」と説明した。