[비즈한국] 「ウォッシュ・ショック」がグローバル現物市場を揺るがした。特に銀市場が大きく動揺した。
ドナルド・トランプ米大統領が連邦準備制度理事会（FRB）議長にケビン・ウォッシュ氏を指名したことを受け、金価格が1日で10％近く急落し、ビットコインも8万ドルのラインが崩れた。特に銀相場は高値から30％以上も押し下げられ、現物市場で最大の下げ幅を記録したことから、投資に対する懐疑的な視線が浮上している。
しかし業界では、金・銀市場に向けた投資論理が崩れたと見るのは難しいという見方が優勢だ。これまで過度に入り込んでいた投機的資金が真っ先に抜け出したに過ぎないというものだ。金と銀は安全資産に分類されると同時に、金利や流動性環境の変化に最も素早く反応する資産である。FRB議長人選という政策変数に対して、最も最初に揺らぐしかない構造だという論理だ。
下げ幅が大きかった銀に対する関心は依然として高い。金価格が高値論争の中で調整を受ける過程で、主要市中銀行で販売されるシルバーバンキングの残高は大幅に増加した。新韓銀行のシルバーバンキング残高は、昨年の初めと比較して1年で7倍以上に増えた。金価格の負担が大きくなると、相対的に単価が低い銀へと投資需要が移動しているとの分析だ。
銀の最大の特徴は、価格が上がっても短期間で供給を増やすことが難しい非弾力的な供給構造である点だ。銀は金のように大規模な単一鉱山から大量生産される金属ではない。大部分は銅や亜鉛など他の金属の採掘過程で副産物として生産される。さらに、太陽光、電気自動車、半導体、バッテリーなど先端産業全般で銀の使用量が着実に増えており、中長期的な需要基盤も強化される傾向にある。
需要の性格も急変した。かつて銀の需要は工業用の比重が圧倒的だったが、最近では中国を中心に投資需要が本格的に流入している。中国は世界最大の銀消費国であり、これまでは工業用消費に集中していた。しかし最近、個人投資家やファンドを中心に銀投資の熱気が拡散しており、グローバル需要構造を揺るがしている。インドで始まった銀投資ブームが中国へ拡散し、世界の銀需給をさらに逼迫させている。
政策環境も銀価格の上昇を後押ししている。貿易摩擦を抱える中国が銀の輸出を統制し、米国は重要鉱物に指定したためだ。供給国は資源を統制し、需要国は資源確保に乗り出す構図が形成され、銀が単なる原材料ではなく「戦略資産」として再評価されている。過去の銀価格急騰期とは一線を画すポイントだ。
ただし、今回の急落で銀への投資戦略を修正する必要があるという意見が出ている。銀は金とは異なり工業用金属の性質が強く、景気の流れに敏感に反応するため、「安全資産」としてのみ認識してはならないということだ。中長期的に産業需要が拡大しても、短期的には金利経路に対する解釈一つだけでも銀価格は大きく揺らぐ可能性がある。実際に、銀価格が急騰するたびにグローバル取引所が証拠金を引き上げてボラティリティを抑制してきた。
したがって、これからは「銀は上がるか」ではなく「ボラティリティに耐えられるか」を念頭に置くべきだとの指摘だ。短期の追撃買いはリスクが大きくなっており、分割アプローチと比率管理の重要性が浮き彫りになっている。銀への投資方法もシルバーバンキング、上場投資信託（ETF）、実物投資などに分かれるため、それぞれの方式の税制構造や取引の利便性、為替の影響を考慮した選択が必要である。
最近のグローバル金融市場は、地政学的リスクと通貨政策の不確実性が再び浮上している。このような環境において、銀は金と工業用金属の性質が重なる複合資産として魅力的だが、ボラティリティも大きいという事実を留意しなければならない。
銀投資は、もはや安そうだからという理由でアプローチする対象ではない。なぜ上がるのか、なぜ揺らぐのかを理解した上で、資産配分戦略の中で役割を決めて取り組むべき時である。