[비즈한국] E-Land Worldの財務構造を巡り、懸念の声が上がっている。E-Land Worldは昨年1～9月期に営業黒字を達成したが、高い金融費用のせいで純損失を記録した。最近では社債償還のために新たに社債を発行した。E-Land Worldはシューズセレクトショップ「フォルダー」などの資産売却にも乗り出しているが、信用評価業界からは財務構造改善のためには追加の資産売却が必要だという分析が出ている。
E-Land Worldはファッション専門企業として、SPAO、MIXXO、New Balanceなど様々なブランドを国内で流通させている。最近では情報通信（IT）関連事業を事業目的に追加するなど、新規事業への動きも見せている（関連ニュース：[単独] ファッション企業E-Land World、情報通信業を事業目的に追加…ITに挑戦か）。
E-Land Worldは最近、シューズセレクトショップ「フォルダー」をABCマートに売却すると発表した。売却額は秘密保持条項に基づき公開していない。E-Land Worldはフォルダー売却について「新たな成長段階へと飛躍するための戦略的な選択」と明かした。
財界の一部では、フォルダーの売却をE-Land Worldの財務構造改善に向けた試みと見ている。信用評価業界からも、E-Land Worldの財務構造に対し懸念の混じった意見が出ている。四半期報告書によると、昨年9月末時点のE-Land Worldの負債総額は6兆9082億ウォン、負債比率は175.74%に達する。負債が多いため、金融費用も侮れない。E-Land Worldは昨年1～9月期に2024億ウォンの営業利益を記録したが、同時に653億ウォンの純損失を計上した。この期間、金融費用（3243億ウォン）の支出が影響したためである。
E-Land Worldは負債を大幅に減らすか、営業利益が大きく上昇しない限り、今後も金融費用の負担が続く見通しだ。親会社が存在しないため、系列会社からの支援も期待しにくい。他の系列会社が有償増資を通じてE-Land Worldの株式を取得すれば、支配構造が複雑になる可能性があるからだ。E-Land Worldは自己株式を44.76%保有しており、自身が最大株主となっている。第2株主は持分率40.68%のパク・ソンスE-Landグループ会長、第3株主は持分率8.06%のクァク・スクジェ氏（パク・ソンス会長の妻）である。
NICE信用評価のペク・ジュヨン上級研究員は「資金調達構造の複雑さなどを考慮すると、E-Land Worldの調達安定性は競合他社と比較して相対的に劣位にある」とし、「過重な借入金調達により、財務安定性指標がやや不安定な水準にある」と評価した。
こうした中、E-Land Worldは最近社債を発行した。同社は今年1月に300億ウォン規模の社債を発行すると公示したが、需要予測を経て発行規模を410億ウォンに拡大した。債務償還が目的である。E-Land Worldは今年2月中にだけで無保証社債および短期社債などで約430億ウォンを償還しなければならない。今回発行した社債の金利は6.65%である。しかし、2月に償還予定の無保証社債や短期社債の金利は5.90～6.50%水準である。既存の社債を償還するために、より高い金利で新規債券を発行している状況だ。
昨年11月に発生したE-Land天安（チョナン）物流センターの火災も変数となり得る。当該物流センターにはE-Land Worldのファッション製品が保管されていた。このため火災後、ファッション製品の配送に支障をきたした。E-Land Worldは火災保険金を受け取る予定だが、昨年の第4四半期実績には悪影響を及ぼした可能性がある。
E-Land関係者は物流センターの火災について「調査が進行中のため、保険金受け取りに関する具体的な内容は決まっていない」とし、「火災後すぐに再発注をかけて製品化を進め、昨年の売上は成長傾向で締めくくった」と述べた。
しかし、信用評価業界では依然として不確実性が存在すると見ている。韓国企業評価のオ・ダヨン上級研究員は「保険金受け取りまで時差が生じると予想されるため、中短期的に財務指標の変動性が拡大すると判断される」とし、「保険金の規模や流入時期だけでなく、物流センター復旧資金の支出規模や投資拡大による借入負担のコントロールが可能かについてもモニタリングする計画だ」と述べた。
さらに、資産売却が必要だという診断も出ている。フォルダー売却を決定したが、財務構造改善のためには追加の資産売却が必要だという分析だ。オ上級研究員は「借入金の純償還のためには、非核心資産の売却を通じた財源確保が必要だと判断される」としつつも、「建設景気の低迷が続き、資産売却に支障や遅延が発生している」と伝えた。
E-Land関係者は「昨年、社屋移転などを完了させたため、投資に関連する費用が嵩んだ」とし、「本業の実績は改善を続けており、主要な投資が完了しただけに、財務指標も次第に安定していくと考えている」と説明した。