[비즈한국] オスコテック039200が1998年の創業以来、最大のガバナンス不確実性に直面している。子会社ジェノスコの完全子会社化など支配構造の改編をめぐり小口株主と対立する中で、最大株主であり創業者であるキム・ジョングン顧問が死去したためだ。今回の相続問題は最大株主の変更を超え、オスコテックの支配構造そのものが揺らぎかねないという点で、製薬バイオ業界の注目が集まっている。
オスコテックは去る5日の公示を通じて、キム顧問の死去により相続が開始され、最大株主が変更される予定だと明らかにした。キム顧問が保有していたオスコテックの株式は476万3955株（12.46%）で、去る5日の終値基準で約2400億ウォンに達する。現行の相続税及び贈与税法上、課税標準30億ウォンを超える相続財産には最高税率である50%が適用される。ここに最大株主保有株式に対する20%の割増評価まで加わると、実効税率は60%に達する。単純計算で遺族が負担しなければならない相続税は、1200億ウォンから1400億ウォン水準に上ると推定される。
問題はキム顧問の遺族が相続税を負担する余力があるかどうかだ。バイオ企業という特性上、オーナー一家が株式以外に数千億ウォン台の現金資産を保有している可能性は極めて低い。結局、相続税を納付するためには保有株式を担保に融資を受けるか、市場で持ち分を売却するしかない。
業界では、どちらの方法をとっても現在のオスコテックの支配構造が揺らぐ可能性が高いと見ている。現在、キム顧問を含む特別関係者の持分比率は12.67%に過ぎない。株式を担保に融資を受けたとしても、これは一時しのぎに過ぎず、年利5〜6%水準の利子費用を負担しなければならない。最終的には借入金を返済するために株式の売却に踏み切る公算が大きい。
ただでさえ昨年3月に小口株主との票対決で敗北し、キム顧問が社内取締役から退いたほど経営権が脆弱な状況だ。このような中で毎年数百億ウォンから最大数千億ウォンのレクラーザのマイルストーンおよびロイヤリティ収益が予想されており、オスコテックを狙う敵対的M&A（買収合併）勢力の餌食になる危険も高まる可能性がある。
このため、オスコテックの子会社ジェノスコの完全子会社化手続きが一段と早まる可能性も提起されている。キム顧問の長男であるキム・ソンヨン氏は、ジェノスコの持分約13%を保有している。ジェノスコの企業価値についてオスコテックの株主は7000億ウォンが適正だと見ている一方、ジェノスコの株主は最大1兆4000億ウォンまで期待している。こうしたバリュエーションを適用する場合、キム・ソンヨン氏のジェノスコ持分価値は910億ウォン〜1820億ウォン水準と評価される。業界ではキム氏がこの持分をオスコテックの株式と交換するか、売却して相続税の財源を調達するのに活用できると見ている。
オスコテック側はキム顧問の死去にもかかわらず、ユン・テヨン、イ・サンヒョン各代表体制が強固であるため、経営上の空白はないという立場だ。ユン代表がR&D（研究開発）を、イ代表が経営実務を担当している。オスコテックの関係者は「現経営陣および取締役会体制の下で、事業運営や研究開発などの主要業務を計画通り安定的に遂行する方針だ」とし、「相続に伴う持分の帰属および変更後の最大株主など詳細事項は確定しておらず、今後詳細が確認され次第、関連法令に従って訂正または追加の公示を行う予定だ」と明らかにした。
小口株主らはキム顧問の死亡の知らせに哀悼の意を表しながらも、今後の持分相続プロセスと取締役会の構成変化を注視する様子だ。チェ・ヨンガプ・オスコテック小口株主連帯代表は「3月の定時株主総会の議案をめぐり会社と協議中だったが、突然の訃報に接し当惑している」とし、「会社と円満に調整し、良い方向に進めばと思う」と語った。