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「故意の上場廃止疑惑」大東電子、従業員減少にも給与が4倍に急増…「怪しい精算」

[비즈한국] 電子部品メーカーである大東電子008110が、優良企業と評価されているにもかかわらず上場廃止の危機に瀕し物議を醸している。個人投資家たちが最近街頭へ繰り出し「故意の上場廃止に断固反対」を訴える中、同社が上場廃止決定直後に異常なほど給与支出を増やしていた事実が確認された。従業員を大幅に削減したにもかかわらず、全体の給与が急増するという奇妙な現象は、経営陣が会社が保有する現金同等資産を賞与の名目で懐に入れたのではないかとの指摘が出ている。

金融監督院の電子開示システムによると、大東電子は昨年7～9月、給与名目で12億4793万ウォンを支出した。直前の四半期である第2四半期（4～6月）の給与推計額が約2億7700万ウォンであったことを考慮すると、わずか3か月で人件費支出が4.5倍に増えたことになる。前年同期（2億6349万ウォン）と比較すると、増加幅は373%に達する。

従業員を大量採用したのだろうか。ところが大東電子の従業員数は、2024年9月30日時点で68人だったのが、2025年9月30日には43人へと、1年で36.8%減少した。人員が減ったのに給与支給額が増えたのだから、その背景に疑問が呈されるのは必然である。

答えは役員の賞与にあった。大東電子が主要経営陣に支給した報酬の内訳を分析した結果、2025年4～9月に主要経営陣に支給された賞与は10億ウォンと集計された。これは前年同期（3億4500万ウォン）比で約190%の増加である。増えた給与支出の大部分が経営陣に流れていたのだ。

会計法人ベイリュルのキム・ホングォン常務（パートナー）は、「上場廃止を控えた企業は、骨を削るような自救努力を行うか、あるいは極度のモラルハザードを見せて破局へと突き進むかのどちらかだ。人員規模が急減しているにもかかわらず人件費が爆増する奇妙な現象は、後者の兆候と解釈される余地が大きい」とし、「主要経営陣や特殊関係人を対象に高額の給与や賞与が執行された蓋然性を強く示唆しているためだ」と指摘した。

給与が爆増した時期も敏感なタイミングだ。大東電子は2025年7月31日、韓国取引所の企業審査委員会による審議・議決を経て、KOSPI（有価証券市場）の上場廃止決定を通知された。会社は上場廃止決定直後の8月4日、これを防ぐために裁判所へ効力停止仮処分申請を行ったが、その裏では高額の賞与を手にしていたという二面性を見せた。株主を安心させるための訴訟が、結局は経営陣の懐を肥やすための時間稼ぎであったという批判を免れないとの指摘が出る理由である。

被害をそのまま被るのは個人投資家たちだ。大東電子は、監査人が2年連続で監査範囲の制限を理由に「限定」意見を記載した監査報告書を提出した2024年6月18日から、株式売買取引が停止されたままだ。株主の資産は凍結され会社は上場廃止の危機に追い込まれているが、経営陣は宴を開いていたわけだ。

5日、大東電子本社前は個人株主たちの絶叫に包まれた。株主たちは、資産規模が3000億ウォン水準の大東電子が上場廃止を控えていることについて、筆頭株主が故意に上場廃止を画策したのではないかとの疑惑を提起した。

大東電子は昨年9月30日基準で、流動資産1335億ウォンを含め総資産2753億ウォンを保有している。一方、総負債は221億ウォンで、負債比率はわずか8%水準という、借金がほとんどない優良企業と評価される。さらに利益剰余金も1707億ウォンに達しており、経営難があるとは考えにくい。個人株主たちが上場廃止に至った経緯について疑惑を呈せざるを得ない状況なのだ。

現在の大東電子の株主構成を見ると、個人株主6.23%を含む7%のその他の株主を除けば、創業者のカン・ジョンミョン会長一家が93%を保有している。カン会長の息子のカン・ジョンウ氏が筆頭株主であり、シンガポールに拠点を置く法人ダイメイショウジ（大明商事）が29.89%、カン氏が28.13%、カン会長が1.62%を保有しており、残り33.36%は自己株式である。

監査報告書で監査範囲の制限原因として指摘された企業は、香港に所在する関係会社「ZEGNA DAIDONG LTD」である。ZEGNA DAIDONGの会計状態を確認できなかったことが、限定意見を受けた理由だ。大東電子の株主が取引所から受け取った資料によると、ZEGNA DAIDONGの株主は、大東電子（36.96%）、ダイメイショウジ（38.47%）、ソニーグローバルマニュファクチャリング＆オペレーションズ（19.3%）、その他株主（5.26%）で構成されている。大東電子とダイメイショウジが75.43%を保有しており、事実上オーナー一家の絶対的な支配下にある。このため個人株主は、大東電子を上場廃止に追い込むために意図的に資料を隠蔽し、監査の限定意見を誘導したのではないかという疑惑を提起している。

大東電子の個人株主代表A氏は、「ZEGNA DAIDONGもオーナー一家の会社であることが判明したのに、会社側はこれまでZEGNA DAIDONGから資料を受け取れなかったために限定意見を受けたのだと説明してきた」とし、「上場廃止となり整理売買が進めば、株価は90%以上下落するだろう。そうなれば株主たちは紙屑を抱えさせられることになる」と吐露した。

株主たちは金融当局の消極的な態度も批判した。形式的な会計規定に縛られるだけで、実質的な企業価値や大株主の背任容疑などを注視せず、むしろ健全な企業を安値で私物化しようとする大株主に免罪符を与えているということだ。オンライン個人株主プラットフォーム「ACT」を運営するコン・ドゥイットのイ・サンモク代表も、「政府が投資家を保護しバリューアップのためにゾンビ企業の退場を加速させているが、大東電子のケースは政策の死角を示している」とし、「大東電子のように優良企業がゾンビ企業のふりをして整理売買期間を悪用し、個人株主を安値で追い出そうとするような場所は強力に処罰しなければならない」と強調した。

大東電子の関係者は、こうした個人株主の問題提起に対し「特別な立場はない」とだけ述べた。