[비즈한국] 高級ブランドプラットフォーム「BALAAN」が、ついに清算の危機に追い込まれた。関係人集会において更生計画案が可決要件を満たせず、裁判所が強制認可さえも不許可としたことで、更生手続き自体が廃止されたためだ。業界では、裁判所による保護措置が失われたことで、BALAANが清算される可能性が高まったという見方が広がっている。
同意率35%にとどまる…裁判所、BALAANの更生手続き終了
ソウル更生裁判所は6日、BALAANの更生計画案に対する強制認可を不許可とし、更生手続きを廃止した。裁判所は、関係人集会において更生計画案が否決されたため、「債務者更生及び破産に関する法律」第286条第1項第2号に基づき、BALAANの更生手続きを廃止すると公告した。
BALAANは5日の企業更生に関する関係人集会で提出した更生計画案の最終同意率が35%にとどまり、否決された。更生計画案が可決されるためには、債権者の議決権ベースで66.7%（3分の2）以上の同意が必要である。その後、BALAANは裁判所が職権で計画を認可する「強制認可」に望みを託したが、結局裁判所はこれを受け入れなかった。
韓国の3大高級ブランドプラットフォームの一つに数えられていたBALAANは、昨年3月末に企業更生を申請した。債権者は計1198人、総債権額は346億ウォンにのぼる。企業更生手続きを申請した際、チェ・ヒョンロクBALAAN代表は「BALAANの更生手続きは他とは本質的に異なる」とし、「更生手続きを通じて短期的な資金流動性の問題さえ解消されれば、速やかに正常化できる十分な可能性がある」と述べていた。
BALAANは更生の過程で、投資会社のアジア・アドバイザーズ・コリア（AAK）を最終買収予定者に選定していた。しかし、AAKが提示した買収額は22億ウォン程度にとどまり、この金額を原資とした債権弁済率はわずか5%であることが明らかになった。
その後、BALAANは更生計画案可決のための同意率を確保すべく、弁済条件の変更を推進した。更生手続きの過程で否認権（会社が危機状況で不当に支出した財産を取り戻す権利）を行使し、弁済原資を追加で確保した。これにより5%だった債権弁済率を15.5%まで引き上げた。債権者の気持ちを変え、破産だけは食い止めようという切迫した措置だった。
関係人集会の日程も数回延期し、同意率確保に時間を費やした。裁判所の記録によると、BALAANは当初2025年11月20日と予定されていた初回の関係人集会を12月18日に延期し、さらに2026年1月15日と2月5日へと、計3回にわたり日程を変更した。関係人集会を2日後に控えた2月3日には、裁判所に更生計画案の第2次修正案と修正前後の比較表を提出し、土壇場まで条件調整に奔走した。既存の計画案だけでは可決要件を満たすのが難しいと判断したためである。
こうした努力にもかかわらず、最終集会日の2月5日まで、最大の債権者であるシリコンツー257720をはじめとする主要債権者からの同意を取り付けることはできなかった。結局、BALAANの更生手続きは裁判所の強制認可不許可決定とともに終了する運びとなった。
裁判所の保護措置終了、事実上の清算手続きへ
今回の事態は、昨年強制認可によって起死回生したTMONの事例と対比され注目された。TMONは2024年の大規模未精算事態をきっかけに企業更生手続きに入った。その後、関係人集会で同意率要件を満たせなかったものの、2025年6月に裁判所の強制認可決定により更生手続きを完了した。当時、買収者であるオアシスが116億ウォンの買収代金を完納したことで、裁判所は更生計画案の遂行可能性が高いと判断したためだ。
業界では、BALAANについても買収代金が既に確保されており、債権者の生計保護を前面に押し出しているという点で、TMONと同様の強制認可の可能性が指摘されていた。BALAANは2日に裁判所へ残金完納報告書を提出し、買収者AAK側の資金が更生計画案の履行に支障なく投入されることを強調した。また、チェ・ヒョンロクBALAAN代表は関係人集会において「債権者の99%である1189人が、プラットフォームを通じて生計を立てている商取引債権者である」と述べ、彼らの連鎖的な経営難を防ぐための更生の必要性を訴えた。
しかし、裁判所がTMONとは異なりBALAANに対して強制認可を不許可とした背景には、「清算価値保障の原則」が決定的な障害として作用したと分析される。TMONは破産時に債権者が受け取れる金額が実質ゼロに近いことから、0.7%という低い弁済率でも認可が可能だった。
一方、BALAANは財務評価において異なる結果が出た。テソン会計法人が提出した調査報告書によると、BALAANの清算価値は約20億ウォンであるのに対し、継続企業価値はマイナス5億ウォン台と評価された。会社を運営すればするほど価値が削られるという意味である。裁判所は、BALAANの更生案が債権者に対し、清算時以上の利益をもたらさないと判断したと見られる。
更生手続きが廃止されたことで、BALAANに適用されていた裁判所の保護措置も終了した。これにより包括的禁止命令の効力が失われ、債権者は個別に強制執行を開始できるようになった。これまで猶予されていた債務弁済義務も復活し、BALAANの資金的負担はさらに大きくなる見通しだ。
業界からは、BALAANが事実上の破産手続きに突入するだろうという見方が出ている。BALAAN側が更生計画案を再提出する可能性もあるが、既に裁判所が清算価値の優位を根拠に不許可決定を下した以上、再申請が受理される可能性は高くないと見られている。
会社の存続可能性にも疑問が呈されている。かつて120名以上が勤務していたBALAANは、人材流出が続き、現在は20名程度の人員のみが残っていると伝えられる。業界では、こうした組織規模では正常なプラットフォーム運営や更生計画の履行は困難であるという評価がなされている。
BALAAN関係者は「現時点では今後の日程や方向性は決まっていない」とし、「様々な可能性を開いて検討しており、買収希望者であったAAKとも議論を続けている」と述べた。