[비즈한국] 金融委員会は、収益証券場外取引仲介業（小口投資・場外取引所）の予備認可対象者として「KDX」と「NXTコンソーシアム」を選定した。特恵審査や不公正論争により発表が一度延期された経緯から、金融当局は審査の点数表を公開して論争に対応した。以前、不公正審査や技術盗用疑惑を提起していたLucent Blockが最終的に予備認可取得に失敗したことで、今後の小口投資流通市場の運営方針に注目が集まっている。
金融委は13日の定例会議で、小口投資・場外取引所の予備認可を議決した。申請した3社（KDX、NXTコンソーシアム、Lucent Block）のうち、新規承認を受けたのはKDXとNXTコンソーシアムだ。ただし、NXTコンソーシアムについては、競合他社であるLucent Blockが技術盗用の疑惑を提起していることから、公正取引委員会の行政調査が開始された場合に本認可の審査手続きを中断することを条件に承認された。
KDXはキウム証券039490、教保生命、カカオペイ証券を最大株主とするコンソーシアムであり、韓国取引所が5%以上の株式を保有している。ここに小口投資業者としてカサコリア、BuySell Standard、TESSA、Together Art、StockKeeperなどが参加した。NXTコンソーシアムの最大株主は代替取引所（ATS）のNextradeで、5%以上の主要株主には新韓、ハナ、漢陽、ユジン投資証券001200などの金融機関と、音源著作権小口投資業者のミュージックカウが含まれた。
今回の予備認可発表は、当初の予定日だった1月14日から一度延期されていた。当時もKDXとNXTコンソーシアムが承認を受ける見込みだと報じられ、Lucent Blockが不公正審査の疑いを提起したためである。Lucent Blockは1月12日、予備認可審査の過程に△既得権への特恵 △不公正な認可手続き △技術盗用などの問題があると主張した（関連ニュース：Lucent Block、小口投資・場外取引所の予備認可に「特恵疑惑」を提起した理由）。
不公正認可とは、KDXには韓国取引所、NXTにはNextradeが存在し、公的性格を持つ機関がスタートアップと競合するのは不当だという主張だ。技術盗用は、NXTが認可申請を控えて投資やコンソーシアム参加検討を理由に、Lucent Blockの内部情報を取り込んだという疑惑である。既得権特恵については、大規模法人が参加するコンソーシアムは認可申請前に企業結合の可否を審査すべきところ、KDXとNXTは事前審査を受けていなかったという指摘だった。
これに対し金融当局は「公正な競争を保障し、特恵論争を払拭する」として、金融監督院外部評価委員会の審査点数表を公開した。評価点数はNXTコンソーシアムが750点、KDXが725点、Lucent Blockが653点となり、1・2位と3位の間には大きな差があった。金融委は「主な点数差は自己資本、事業計画、利益相反防止体制の要件から生じた」とし、点差の理由について詳細な説明を加えた。
自己資本項目では、規模や資金調達プランの現実性・適正性を評価する。Lucent Blockについては「自己資本が他社と比較して著しく低く、出資金・予備費の調達計画の実現可能性が流動的だと判断した」と説明した。事業計画については「既存の革新事業者として流通プラットフォームの運営経験はあるが、長期戦略や金融会社としての内部規定が不十分だ」と評価した。利益相反防止体制については「最大株主と特殊関係人の持分が51%で、実質的にコンソーシアム形態とみなすことが難しく、Lucent Block自体が個人会社に近い性格である」とし、支配構造の問題を指摘した。
当局はLucent Blockが提起した疑惑についてもすべて反論した。まず技術盗用の疑惑について、評価委員会は盗用とはみなさなかった。委員会は「技術盗用の問題は、評価要素に反映させる客観的な根拠が不足している」とし、「刑事上の告訴・告発も行われておらず、業務協力はあったが技術盗用ではないと判断する」との意見を出した。
企業結合審査の有無については「KDXにおいて最大株主ではない韓国取引所は企業結合届出の対象ではない」とし、「金融産業構造改善法に基づき、最大株主であるNextradeや証券会社は出資の際に金融委の出資承認を受ける。この場合、独占禁止法上の企業結合届出は免除される。出資承認手続きは本認可の前に行う」と説明した。不公正審査の疑いに対しては「審査基準にスタートアップ優遇措置を反映しており、KDXとNXTコンソーシアムにも多数のフィンテック事業者が参加している」とし、「サンドボックス事業者に対して認可を保障するものではない」と答えた。
予備認可承認を受けたKDXとNXTコンソーシアムは、6ヶ月以内に認可内容を履行した後、出資承認と本認可を申請しなければならない。営業開始は本認可承認後に可能となる。一方、審査で脱落したLucent Blockは、他の2つのコンソーシアムが本認可を受けて営業を開始すれば、小口投資流通チャネルの営業を中断しなければならない。代わりにLucent Blockは、流通ではなく発行認可を申請して営業を続けることは可能だ。もし発行認可を申請しなかった場合や審査で脱落した場合は、小口投資証券は連携証券会社が、基礎資産（不動産）は信託会社が管理して投資家に収益を分配することになる。Lucent Blockの小口投資残高は約250億ウォン、投資家は約4万5000人である。
認可結果が出ると、Lucent Blockは立場表明文を通じて「最大株主および特殊関係者の持分は、創業者の独占ではなく、初期のビジョンを信じてリスクを共に背負った投資家との信頼に基づくものだ。第2位株主である『個人投資組合』は、Heo Se-young代表の持分が含まれていない純粋な外部投資家グループである」とし、「スタートアップ優遇措置の恩恵は、最大株主関連持分51%の訂正が必要だという点から、加点対象が無効化されたものとみられる」と明らかにした。