[비즈한국] 愛敬グループ傘下の格安航空会社（LCC）チェジュ航空089590が、昨年赤字に転落した。2024年12月に発生した務安国際空港での惨事や、新規航空機の大規模導入などが影響したとみられる。昨年の第4四半期に営業黒字を記録し一息ついたものの、先行きは決して楽観視できない。新規航空機の導入により財務状況が悪化し、LCC業界の競争も激化しているためだ。
年間ベースでは赤字だが、第4四半期の黒字転換で「回復基調」
チェジュ航空は去る9日、2025年の業績を発表した。チェジュ航空の売上高は、2024年の1兆9358億ウォンから2025年は1兆5799億ウォンへと18.38%減少した。チェジュ航空は2024年に799億ウォンの営業利益を上げたが、2025年には1109億ウォンの営業損失を記録し、赤字に転じた。また、昨年は1436億ウォンの純損失も記録している。
チェジュ航空は、新型コロナウイルスのエンデミック以降である2023〜2024年には黒字を記録しており、売上も上昇傾向にあった。昨年の業績不振は、2024年12月に発生した務安国際空港での惨事が原因と評価されている。事故後、運航の安全性を高めるために一定期間、路線の供給を絞ったためだ。チェジュ航空の運航回数は2024年の8万656便から2025年は7万5360便へと6.57%減少した。総搭乗客数も1334万人から1223万人へと8.34%減少した。
チェジュ航空による投資も赤字転落の一因となった。同社は昨年、ボーイングB737-8型機を6機購入した。これに先立ち2023年にもB737-8を2機購入しており、最近も1機を追加で購入した。B737-8の定価は1億2000万ドル（約1737億ウォン）程度と知られている。もちろん、複数のオプションを適用した場合の実際の購入価格はこれより低い可能性が高いが、それでも航空機購入に多額の費用が必要であることは事実だ。
チェジュ航空にとって唯一の希望は、昨年第4四半期単独で見れば186億ウォンの営業利益を上げた点だ。2024年第4四半期から昨年第3四半期まで4四半期連続で赤字を記録していたが、第4四半期に四半期ベースでの黒字転換に成功した。高為替レートの影響で相対的に為替負担の低い日本への観光客増加や、中国人団体観光客の無ビザ入国許可などがポジティブに働いたと評価されている。
高まる金融負担、流動性改善が鍵
チェジュ航空は昨年の第4四半期に業績改善に成功したものの、将来を楽観視することはできない。昨年、新規航空機を導入したことで金融負担が増大した。同社の負債総額は2024年末の1兆6744億ウォンから2025年末には2兆758億ウォンへと23.97%増加し、負債比率は2024年末の516.68%から2025年末には837.16%へと320.48ポイント（p）上昇した。負債が増えれば、その分利息負担も大きくなる。
ハナ証券のアナリスト、アン・ドヒョン氏はチェジュ航空について「第4四半期の黒字転換は歓迎すべきニュースだが、ASK（有効座席キロ）の回復が依然として遅いため、2026年も2024年を上回るトップライン（売上）の拡大は期待しにくい」とし、「2025年末時点で709億ウォンの欠損金があり、負債比率が900%以上に上昇した点も懸念される」と分析した。なお、ASKは供給座席数に飛行距離を乗じた値である。
アン氏は続けて「チェジュ航空は機材構成をB737-8の金融リースに切り替えているが、長期的には輸送コストの低下が期待されるものの、短期的にはキャッシュフローの不足が懸念される」とし、「国内LCCはアウトバウンドの成長が停滞しており、当面は競争激化が続く見通しであるため、チェジュ航空に対しても慎重なアプローチが必要だ」と付け加えた。
こうした状況からか、チェジュ航空は最近、流動性の改善に注力している。同社は今年4月、保有しているAKISの株式100%すべてをAKホールディングス006840に売却する予定だ。売却価格は432億9000万ウォン。チェジュ航空は株式売却の目的について「流動性確保を通じた財務構造の改善」と公示した。また、新規航空機の導入に伴い、既存の航空機3機の売却も検討しているという。
LCC業界の競争激化も不安要素だ。競争が激化すれば、運賃を大幅に引き上げることは難しい。NICE信用評価の責任研究員、ムン・アヨン氏は「各航空会社の機材導入計画やパラタ航空の再就航などを考慮すると、短距離路線の運賃安は続く見通し」とし、「ウォン安、機材導入の増加、インフレなどにより、費用負担はパンデミック以前よりも高い水準が続くものとみられる。運賃防衛力とコスト効率が低いLCCは、収益性が低迷するだろう」と予測した。
チェジュ航空の関係者は「原油価格や為替レートの変動拡大、航空市場の再編、競争激化など、不確実性が高まる経営環境に対応するため、今年の経営戦略の中心を内実重視に据えている」とし、「事業運営の安定性と効率性を高め、持続可能な利益構造を構築し、業績改善に全力を尽くす」と伝えた。