[비즈한국] KOSDAQ上場のSPAC（特別買収目的会社）であるSK証券第9号SPAC455910(455910)が、上場廃止手続きに入った。韓国取引所の公示によると、SK証券第9号SPACは上場廃止事由の発生により2月19日に株式売買が停止され、取引所が公表したスケジュールに従い、2月20日から3月3日までの7営業日にわたる整理銘柄期間を経て、3月4日に上場廃止となる。
今回の手続きは「突然の事故」というよりは、SPAC制度で定められたデッドラインが作動した結果に近い。取引所は上場廃止の経緯について、SK証券第9号SPACが「合併上場予備審査申請書の未提出等」の理由で1月14日に管理銘柄に指定された後、1ヶ月以内に該当事由を解消できなかったと明示した。
SPACは「合併対象企業を見つけて上場させること」が本業であるため、合併手続きが一定の時点までに軌道に乗らなければ、管理銘柄指定や上場廃止に至るよう設計されている。資本市場研究機関の分析によると、国内のSPACは通常、存続期限が36ヶ月（3年）であり、満期の6ヶ月前までに合併のための上場予備審査請求書を提出できなければ管理銘柄に指定される。また、管理銘柄指定後も一定期間内に事由を解消できなければ、上場廃止手続きが進められる。
投資家にとって最も影響が大きい局面は整理銘柄期間である。整理銘柄とは、上場廃止が確定した銘柄の株主に対して「最後の換金機会」を与えるための制度であり、通常、値幅制限が適用されず、30分単位の単一価格取引により1日13回の約定が行われる。今回のSK証券第9号SPACも取引所の公表通り、7営業日（2月20日～3月3日）のみ整理売買が許可される。この期間中は価格が短時間に大きく変動する可能性がある。つまり、気配値がリアルタイムで絶えず約定される方式ではなく、30分間注文が積み重なってから一度に価格が決定される構造であるため、買い手と売り手が「清算価値」を異なって解釈したり、損切りや整理の需要が一度に殺到したりすれば、ボラティリティはさらに拡大し得る。
今回の一件が市場でより注目されている理由は、単に「1銘柄の上場廃止」にとどまらない可能性があるという懸念からである。実際、取引所の公示にはSK証券第10号SPACについても上場予備審査請求書の提出期限が2月3日と案内されており、指定日（予定）が2月4日と明記されている。これがSPAC市場における「連鎖的な管理銘柄入り・上場廃止の可能性」を取り沙汰される背景となっている。市場では、後続のSPAC各社の予備審査請求デッドラインも今年下半期から順次到来することから、証券会社のSPACラインナップにおけるディールソーシング能力と審査環境が同時に試されているという解釈も出ている。
整理銘柄期間が終わる3月4日の上場廃止後は、取引所市場での売買が不可能になるため、保有中の投資家は整理銘柄期間中の取引方式とスケジュール、そして自身が選択可能な整理のタイミングを事前に確認しておく必要がある。